鋼鐵行業2012年中期策略后危機時代

從發達國家鋼鐵行業發展史以及國內鋼鐵行業經歷的幾次危機看,后危機時代的鋼鐵行業在長期低盈利的壓制下,投資沖動被抑制,產能釋放節奏放緩。如果鋼鐵需求達到谷底并開始復蘇的時候,由于產能投放的滯后性,在需求和供給的時間差中,供求關系改善,行業盈利隨之恢復。

利潤驅動下的主動擴張、GDP沖動下的行政驅動以及產能淘汰壓力下的被動擴張是本輪產能擴張的主要驅動因素。盈利不佳降低了產能擴張的主動性;民營企業成為鋼鐵投資的主體弱化了行政驅動力;落后產能淘汰壓力的減輕降低了中小鋼企的被動擴張。本輪產能周期已近尾聲,未來新增產能有限。

中國鋼鐵需求未達到飽和,未來仍有增長潛力。短期看如果未來經濟能夠止跌回升,將會帶動鋼鐵需求的恢復。相對于產能進入增長周期末端的確定性,未來需求增長還取決于宏觀經濟的復蘇。現有產能的解決還以來需求增長來消化,經濟復蘇的程度也將決定行業復蘇的進程。

投資評級和重點推薦:后危機時代的曙光已經初現。產能周期已近尾聲,未來新增產能有限。一旦需求復蘇的靴子也落地,處于后危機時代的鋼鐵行業將走出危機。重點推薦兩類公司:一是重組或者注入資源類的個股,如包鋼股份、新興鑄管;二是高業績彈性公司,如八一鋼鐵、三鋼閩光。重點推薦:包鋼股份、新興鑄管、八一鋼鐵。

來源：國泰君安證券

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