鋼鐵業盈利拐點尚未出現 建議繼續觀望

鋼價小幅上漲，礦價相對平穩，鋼材毛利小幅回升，但大多鋼廠依然虧損。3月份受到天氣回暖影響，鋼材價格普遍回升，但終因下游需求恢復緩慢，價格上漲幅度受限，現螺紋鋼、線材、熱卷、普板和冷板的月均價分別為4286、4325、4317、4373和5176元/噸，環比變動幅度分別為1.8%、1.5%、2.0%、2.5%和-0.1%。3月中旬國產鐵礦石現貨價格在外盤期貨價格不斷上漲的刺激下，出現較為明顯的增長，但受到鋼材下游需求低迷的制約下旬價格出現小幅回落，3月唐山鐵精粉月均價格1085元/噸，月降幅0.19%。據我們模型測算，3月份普碳鋼的毛利小幅回升，但大多數品種依然虧損，螺紋鋼、線材、熱卷、冷板和中板的現貨礦來源月均利潤分別為61.95、-61.27、-107.23、207.31和-98.94元/噸，月增幅分別為80.37、63.26、87.74、12.68和107.12元/噸，在前期鋼廠調研的基礎上，我們在上期報告中曾準確預判3月份鋼廠盈利仍舉步維艱，從現貨市場實際走勢來看基本相一致，盈利未出現大幅改善。

產量回歸高位，社會庫存持續小幅下滑，需求環比回升緩慢。中鋼協數據顯示3月粗鋼日產量明顯回升至190萬噸左右，社會庫存自2月中旬創歷史新高1900萬噸之后連續6周處于1800萬噸的高點之上，直至3月底小幅下滑至1788.8萬噸，月降幅4.95%，我們認為終端需求反彈遲緩、并未如往年般迅速拉動“去庫存”化的過程，也從一定程度上限制鋼價的漲幅。

黑色金屬指數震蕩下行，與大盤保持同步。受地產政策從嚴和產業資本減持數量增多等負面消息影響，上證綜指3月震蕩下行，月末收于2262.79，月降幅8.04%。

雖然鋼價出現回暖，但下游需求明顯低于預期，鋼鐵基本面沒有發生根本改善，當月黑色金屬指數表現基本同步大盤，月末收于2052.44，月降幅8.41%。

4月份下游需求將習慣性季節性回升，但程度難有驚喜，鋼廠盈利難見根本改善。

伴隨著天氣回暖，終端需求開始逐步啟動，表現為鋼鐵行業PMI指數的回升和庫存的持續下滑，但恢復速度明顯低于預期，況且鋼鐵產量目前仍然處于高位，使后期市場的供需仍然面臨較大的壓力，進而鋼價漲幅也在一定程度上受限；另一方面，在成本壓力下，鋼廠并不希望看到通過下調價格來推動訂單的回升，鋼價面臨上下兩難的境地，如寶鋼4月份價格基本以平盤開出，反映出鋼廠當前時點的無奈，行業也整體仍然處于虧損狀況，并未出現盈利大幅改善的拐點。此外值得關注的是，據我們與上市公司溝通來看，受成本堅挺、鋼價乏力、節后需求低于預期的多重因素困擾，一季度大部分鋼鐵公司的盈利環比無明顯改善、困損現象依然嚴重，如較早公布一季度業績快報的凌鋼已再度出現較大的虧損，我們持續建議市場需謹慎考慮年報、一季報公告期公司盈利下行帶來的負面影響。

來源：中國鋼材網

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