鋼鐵行業：深紅競爭倒逼行業兼并重組加速

　　全球鋼鐵行業在“三座大山”重壓之下翻身難：

　　全球鋼鐵行業不堪“三座大山”的重壓（即需求增速放緩、產能嚴重過剩和礦價高位盤旋），鋼企盈利翻身難，加快兼并重組是無法回避的現實選擇。雖然鐵礦石價格下行趨勢明顯，但是海外礦業巨頭具有顯著的成本優勢，而且海外礦山的擴產節奏也有回旋余地，礦價大幅下跌的可能性不大。因此，承受“三座大山”重壓的鋼鐵行業的第一要務是積極自救。

　　國內鋼鐵行業是深紅競爭的重災區：

　　2008年金融危機以來，國內鋼鐵行業的盈利狀況基本上在低位徘徊。

　　鐵礦石等爐料價格居于高位，資金成本不斷升高，企業財務負擔沉重，經營現金流吃緊。進入2011年，大中型鋼廠的稅前利潤率還不及1年期存款利率。國內鋼鐵行業陷入了深紅競爭的泥沼之中。

　　紅海掙扎，鋼企百態：“八仙過海，各顯神通”：

　　面對異常艱難的生存環境，國內鋼企可謂“八仙過海，各顯神通”。其中包括，1）延長折舊年限，減少折舊壓力；2）依靠債券、信托、租賃、質押等等融資手段勉強度日；3）呼吁政府減稅和申請政府補貼，緩解鋼企的稅收等負擔；4）涉足鐵礦采選、汽車零部件等行業，積極發展非鋼業務；5）

　　不斷出現兼并重組案例，比如a）進行資產置換，由鋼企嬗變為礦企或其它非鋼企業，b）非公開發行，母公司注入相對優質的資產，c）剝離持續虧損的不良資產，d）換股吸收合并，e）開展漸進式重組或抱團取暖等等。我們認為，在行業兼并重組的大潮中，鋼企前赴后繼，重組案例趨于多發。

　　兼并重組孕育投資良機：

　　雖然管理層在不斷規范上市公司的退市制度，未來不排除連續虧損的鋼鐵企業退市的可能性，但是與在中小板和創業板上市的企業相比，鋼企具有產值規模較大、人員負擔較重、屬于利稅大戶、擁有廣泛的社會影響等特點，這些特點在很大程度上成為了鋼鐵公司走上退市道路的環境約束。

　　我們認為，在這種情況下，鋼鐵上市公司的重組更有可能采取注入資產、置換資產、吸收合并、剝離資產、整體收購等方式來進行。因此，對投資者而言，難逃兼并重組大潮的鋼鐵上市公司具有中長期投資價值。

　　投資建議：

　　剔除一些明確的兼并重組標的，比如韶鋼松山000717,股吧和柳鋼股份601003,股吧，以產品盈利前景、資產負債率水平和估值等多個角度來衡量，我們選擇華菱鋼鐵000932,股吧、西寧特鋼600117,股吧、重慶鋼鐵601005,股吧、撫順特鋼600399,股吧、安陽鋼鐵600569,股吧、新鋼股份600782,股吧等作為具有兼并重組傾向的投資標的。而且，我們認為，以“烏雞變鳳凰”為主題的“鳳凰傳奇”還會有不斷上演的機會。

　　風險分析：

　　雖然鋼鐵需求會隨著經濟形勢的好轉而趨好，但是鋼鐵行業兼并重組的大趨勢無法逆轉。不過，兼并重組類投資的風險來自于投資回報時點的不確定性，而且兼并重組方案存在一波三折的可能性，增加了投資選擇的難度。

來源：頂點財經 作者：張力揚

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