鋼材市場庫存具有創歷史新高的潛質

　　截至2月3日，MySpic綜合指數環比上升0.1%，長材價格指數和板材價格指數分別上升0.1%和0.2%，特鋼價格指數環比上升0.3%。MyIpic綜合指數環比上漲1.3%，其中進口礦價格指數環比上漲2.4%，而國產礦價格指數環比增長0.9%。國內綜合鋼價走勢仍然落后于國內綜合礦價，因此鋼廠盈利能力欲振乏力。CRU國際鋼價指數環比反彈1.9%，其中北美和歐洲鋼價指數分別上漲2.3%和4.1%，明顯好于亞洲市場（環比上漲0.5%），因而國內外鋼價差明顯擴張。

　　截至2月3日，鋼材市場庫存已經達到1737.1萬噸，其中長材和板材庫存分別為957.9萬噸和779.2萬噸。由于下游需求沒有恢復，但是鋼廠資源陸續到貨，市場庫存不斷走高。目前離3月初還有4周時間，并且惡劣天氣狀況會影響鋼材需求復蘇的進程，我們認為，鋼材市場庫存具有創歷史新高的潛質，很有可能突破1900萬噸，甚至有可能接近2000萬噸。鋼材市場庫存創新高的時點可能在2012年3月2日至9日期間。

　　和2007-2008年以及2010-2011年同期PMI相比，目前經濟活動仍然是偏弱的。參考2007-2011年的1-2月份和3-5月份粗鋼日均產量變化，根據目前的經濟走勢，我們傾向于認為，伴隨著經濟活動溫和好轉，粗鋼日均產量將從1-2月份的170萬噸左右回升到3-5月份的180-190萬噸。同時，由于鋼材市場庫存規模較大，鋼價在3-5月份的累計上升空間可能會比較有限，因而鋼廠盈利提升的空間也比較有限。

　　◆行業估值：

　　截至2月3日，鋼鐵板塊的整體市盈率（TTM）和整體市凈率（MRQ）分別是19.3倍和1.07倍，低于2010年初以來的市盈率均值27.7倍和市凈率均值1.44倍，并且明顯低于歷史均值市盈率35.0倍和市凈率1.95倍，行業估值仍在底部區域震蕩。

　　◆投資建議：

　　隨著鋼價逐步回升，鋼鐵行業的盈利能力也將逐步好轉，但是受到鋼價上漲空間不大的制約，盈利能力修復的空間也不大。在這種情況下，我們認為，鋼鐵板塊伴隨市場波動是大概率事件。板塊內部具有資源品屬性的高Beta品種具有爆發力，但是見好就收是投資上策。同時，我們仍然認為，低市凈率估值優勢的行業龍頭（寶鋼股份）具有中長期投資價值。

　　◆風險分析：

　　海外繼續關注歐美經濟走勢，國內繼續跟蹤物價和房價，開春之后的經濟是否如預期般走強。若歐債危機惡化，以及美國經濟走強"曇花一現"，國內房價大幅下跌，鋼材市場和鋼鐵板塊難以幸免回調的命運。

來源：中財網

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