鋼鐵行業：進入發展成熟期 給予中性評級

上市公司分紅是實現投資者回報的重要形式，有利于培育長期投資理念，增強資本市場吸引力。隨著證監會再度提出上市公司完善分紅政策的要求，上市公司分紅帶來的穩定回報越來越受市場所關注。

在中國經濟增長中樞下移的趨勢下，鋼鐵行業也進入了發展的成熟期，在這個背景下鋼鐵行業獲得超越大盤的收益相對較難，但是縱觀整個資本市場，具有較強分紅能力的上市公司中，鋼鐵企業一直占據著較大比例，我們通過研究近十年來鋼鐵行業上市公司的分紅情況，比較其歷史分紅收益率、分紅占凈利潤的比例、最新未分配利潤情況和公司分紅制度等指標，希望能從分紅的角度給鋼鐵行業的投資提供一些新的思路和標的。

近十年來行業上市公司每股分紅表現

對近十年來上市公司每股分紅送轉（送股+現金）和每股現金分紅的持續性、收益率以及占凈利潤的比例進行分析，發現在過去十年中，國有大型普碳鋼公司具有更好的分紅持續性、更高的收益率，分紅占凈利潤的比例也相對較高。其中有12 家公司連續10 年實現分紅，分別為：太鋼不銹、鞍鋼股份、首鋼股份、武鋼股份、寶鋼股份、五礦發展、杭鋼股份、凌鋼股份、鄂爾多斯、廣東明珠、大西洋、新鋼股份。

行業上市公司未分配利潤和分紅政策分析

2011 年三季度的未分配利潤數據顯示，除了傳統的大型普鋼企業外，一些近年來發展勢頭較好的特鋼和鋼鐵制品公司也存留了較高的未分配利潤，比如大冶特鋼、新興鑄管等，這些企業同樣具有較大的分紅潛力。

此外，有明確分紅政策的上市公司也具有更強的分紅能力，其中寶鋼分紅政策最為給力，規定公司每年分派現金股利不低于當年凈利潤的40％。

未來具有較強分紅潛力的公司

通過對歷史分紅數據的分析，并綜合以上因素，我們認為：1、盈利能力強、凈利潤高的上市公司在未來具有更大的分紅動力；2、有明確分紅制度的上市公司是未來公司持續分紅的保證；3、能夠保持每年持續分紅的上市公司在未來具有更大的分紅潛力。

因此，我們認為在未來具有更大分紅潛力的公司有：盈利能力和持續性強、具有明確分紅政策保證的寶鋼股份、近年來盈利能力強的大冶特鋼，以及具有分紅持續能力的首鋼股份。其中首鋼股份由于正在進行資產置換，短期分紅能力會受到影響，但是考慮到其在過去十年一直保持較高的分紅比例和較強的分紅持續能力，我們認為也應該給予較大關注。

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