鋼鐵產量和庫存低位鋼價底部顯現

　　行業觀點：產量和庫存均處低位，鋼價底部顯現

本周wind鋼鐵行業指數漲1.61%，跑贏滬深300指數2.18個百分點，跑贏上證綜合指數1.85個百分點。漲幅前五：攀鋼釩鈦、包鋼股份、柳鋼股份、三鋼閩光、恒星科技；漲幅后五：常寶股份、新鋼股份、金洲管道、新日恒力、貴繩股份。本周國內鋼材市場繼續震蕩下行態勢，中間采購環節明顯減少，市場觀望情緒濃厚。國內粗鋼日均產量經連續五旬在170萬噸以下，國內乃至全球鋼廠的產能利用率處于相對低位，預期2012年我國粗鋼產量在7億噸左右，如此低的產量顯然難以持續。目前供給縮減已經基本到位，鋼價下行空間有限。1-11月，固定資產和房地產開發投資同比小幅回落，新開工面積、施工面積繼續回落，單月商品房銷售面積連續兩個月同比負增長，下游需求持續低迷。2012年，我國計劃新開工建設保障房700萬套以上，基本建成500萬套以上，竣工量高于2011年，預計將拉動建筑鋼材需求。在鋼廠和貿易商普遍虧損，成本和收益嚴重背離，下游需求持續萎靡的背景下，傳統冬儲概念淡化，貿易商采取快進快出操作方式，鋼廠多數減產檢修、降低原料儲備，鋼材產量和庫存呈現雙低局面。進入2012年1月份，終端需求釋放將逐漸萎縮乃至接近停滯，但是鋼材供給壓力不大，鋼價底部基本顯現。目前鋼鐵股處于估值底部，下行空間有限，防御性顯現，建議“標配”，逐步買入有區位優勢和產品結構優勢同時估值水平也低的個股。

投資組合：新興鑄管、西寧特鋼、八一鋼鐵、寶鋼股份、大冶特鋼。

原料：內礦、廢鋼和鋼坯持續小跌，外礦持續小漲

本周國內鐵精粉均價1016元/噸，周環比跌3元/噸；青島港現貨鐵礦石1045元/噸，與上周持平；印礦CFR指數144美元/噸，周環比漲2美元/噸；唐山廢鋼2900元/噸，環比跌20元/噸；唐山方坯3720元/噸，環比跌10元/噸。

鋼價：鋼價弱勢下跌，后市下跌空間有限

本周國內鋼價綜合指數154.60，周環比跌0.56%，其中長材跌0.69%，扁平材跌0.41%，分別收于177.30、134.80。12月30日，螺紋鋼主力合約（1205）收盤價4210元/噸，跌幅0.38%；結算價為4201元/噸，跌幅0.33%。螺紋鋼期現貨價差為負99元/噸。春節期間，受到氣候、節日等影響，市場有效需求疲態尤其明顯，市場難形成反轉之勢，但是鑒于鋼材產量和庫存均處于低位，鋼價下跌空間有限。

盈利：線材毛利小幅減薄，板材虧損持續增加目前，螺紋鋼毛利在265.82元/噸左右；線材毛利在324.45元/噸左右；熱卷毛利在61.62元/噸左右；中厚板虧損77.78元/噸左右；冷軋板虧損28.71元/噸左右；鍍鋅板虧損309.48元/噸左右。

社會庫存：總量止降小升，長材大幅上升

本周末鋼材社會庫存1290.06萬噸，周環比增加1.02%，同比增加0.74%。

線材周環比增加5.17%，螺紋鋼周環比增加2.59%，冷軋板周環比增加0.19%；熱卷周環比減少0.96%，中板周環比減少0.85%。鑒于當前低迷的市場行情，綜合考慮到資金費用、融資情況以及后市預期，對冬儲需求啟動也不宜抱過高期望，鋼材社會庫存上行空間有限。

風險提示

房地產嚴厲調控政策持續和投資增速下滑，影響長材需求；制造業可能持續低迷，影響板材需求；鋼價和礦價下跌，盈利能力可能繼續削弱。

來源：廣發證券

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