冬儲遲遲不到 滬鋼節前反彈希望很渺茫

自10月中旬見底回升以來，滬鋼一直呈現窄幅振蕩格局。不過近期表現抗跌，底部似有不斷抬高之勢，主力合約不斷試探4200點的壓力，對此市場普遍認為滬鋼近期將會出現反彈，然而筆者卻不這么認為：

滬鋼近期抗跌受到現貨月支撐

滬鋼呈現出現貨升水的態勢，而交易所庫存低位，做多力量“逼空”1201合約，這是自10月下旬以來滬鋼1201合約表現強勢的原因。1201合約的強勢封殺了主力1205合約的下跌空間，這使得1205合約近期在現貨價格“跌跌不休”時依舊表現堅挺。隨著后期1201合約交割的完成，1205合約的支撐不再，期價將重新走軟。

下游需求年前難見好轉

三季度以來國內商品房市場明顯清淡了許多，11月拐點已經顯現。1—11月全國房地產開發投資同比增速連續6個月下降；商品房銷售面積同比增速連續3個月下降。國內最大的住宅開發商萬科11月銷售面積環比下降26.5%，同比下降24%。在經濟存在下行風險的背景下，業內對于政府放松房產調控抱有期望。但從中央政府傳遞出來的信息看，2012年房產調控依舊不會動搖。鐵路方面雖然鐵道部部分資金已經到位，但大規模的停工依舊持續，資金面的真正解決可能要到一季度后期。高速公路方面受地方政府資金緊張的影響，目前也普遍出現停工現象。

從近期現貨市場情況看，北方市場基本停滯，南方市場銷售清淡，部分貿易商已經清空庫存回家過年。資源集中在少數大的貿易商以及代理商手中，中小貿易商手中資源稀少。雖然市場上有些大戶出貨較好，但平均下來，銷售量卻是少得可伶。

成本支撐松動

近期鋼廠大規模停產，導致原材料漲勢停頓。鐵礦石價格重新下跌，近期鐵礦石、鋼坯價格均出現不同幅度的下跌，截至12月20日，唐山鋼坯價格Q235普碳僅有3790元/噸。以目前的鐵礦石價格計算，河北地區鋼廠生產的螺紋完稅成本只有4000元/噸左右，遠遠低于市場價，也低于1205合約的價格。

冬儲遲遲不到

以往在春節前，北方市場貿易商都會有一波冬儲動作，這往往導致春節前鋼材價格走強，去年節前螺紋就因此出現一波較大的上漲行情。不過今年北方冬儲卻是遲遲不到，這主要有兩個原因：一是目前銷售情況不好，貿易商并不看好節后行情，不敢輕易囤積庫存；二是今年流動性收緊，貿易商普遍缺錢，而市場借貸利率高企，打擊了貿易商補庫積極性。雖然近期銀行資金面有所改善，票據貼現利率也出現下跌，但較往年依舊較高。上述兩大原因導致北方冬儲未現，鋼廠銷售不暢，于是他們一方面加大資源南下的力度，這也是近期華東、華南市場資源偏緊格局得到改善、價格下跌的原因；另一方面他們改變結算策略，為了鼓勵貿易商拿貨，北方部分鋼廠將結算日期推遲到春節之后，即按照春節之后的市場價格變動來結算。

總的來說，滬鋼中長期偏空的格局沒有改變，雖然不排除在現貨升水、交割為零的情況下“逼空”行情的出現導致期價上漲的可能，但這種可能性較小，并且1205合約上漲的幅度也有限。一旦期價出現反彈，將是沽空的好機會。

來源：長江期貨

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