鋼鐵行業：供需失衡持續 低盈利難逆轉

噸鋼營收與利潤形成剪刀差

至10月，11年累計生產粗鋼5.81億噸，產量再次刷新紀錄。但是行業的盈利能力卻未同步增長，銷售毛利率連續第三季度出現下降，鋼鐵行業盈利能力處于微笑曲線的末端。隨著

行業盈利預期的下降，板塊不少個股價格堪比白菜價。

供需失衡導致盈利下降

鋼鐵行業盈利能力的下降，一方面是由于鐵礦石價格處于高位，生產成本大幅度上升，行業產生的利潤很大一部分轉移到上游行業；另一方面，鋼鐵產能整體上供大于求，價格傳導機制變形，高成本的壓力不能有效傳遞到下游。

2012年產量將達到7.02億噸

對2012年的粗鋼產量的核算主要分三步：第一步，2012年的淘汰產能大概在960萬噸；第二步，根據單位固定資產投資額粗鋼產能的敏感性分析，2012年的新增產能在2290萬噸；第三步，根據前幾年的產能利用率平均79.6%，我們估算出2012年的粗鋼產量在7.02億噸。

2012年粗鋼需求在6.95億噸

首先考察下游行業的運行態勢，主要目的是判斷明年下游需求整體趨弱，通過單位固定資產投資額的噸鋼產量和國內生產總值鋼材消費來測算12年粗鋼需求量在6.95億噸。

鋼鐵行業逐漸轉向低成長期

我國當前的人均粗鋼產量約在500kg/人，接近個別發達國家粗鋼消耗量的高峰，目前我國鋼鐵工業的發展應該從高速成長期的后期，逐步向低成長期轉變。行業供大于求和低盈利水平的情形將延續較長的時期。

投資策略

由于鋼鐵行業的供需矛盾在2012年不能有效的緩解，企業的盈利能力并不能有效的改善，因此我們給予整個行業“中性”評級。從資源優勢、地域優勢、技術優勢和細分領域的需求等方面來看待明年板塊的投資機會，行業首選的投資標的是西寧特鋼、大冶特鋼、八一鋼鐵和寶鋼股份。

行業催化劑正面：細分行業的下游需求將呈現一定的增長，這將為特鋼的相關企業帶來發展的機遇。

風險提示（負面）：下游整體需求，特別是長材的需求趨弱，供需矛盾將更加的突出。

來源：中國建材網

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