鋼鐵行業:復產如期而至 后市仍存壓力

國內鋼市：本周鋼市基本保持穩定。建材方面，螺紋鋼維持4320元/噸不變；高線現價4430元/噸，跌3元/噸。板材有漲有跌，熱軋和中板上漲0.23%，冷軋下跌16元/噸至5177元/噸，再創新低。最近兩周價基本保持穩定，但就此判斷鋼市將要企穩回升仍為時過早，產量的恢復將再次增加鋼市壓力。

庫存：本周國內市場庫存開始回升。螺紋鋼庫存上升0.48%至485.93萬噸；線材庫存大幅增加7.39%。板材市場上，產品庫存繼續下降。熱軋和中板庫存分別下降2.29%和1.11%。庫存回升主要原因一是產量恢復，二是下游需求的持續低迷，三是資金面有望寬松，貿易商拿貨增多。

原材料：本周鐵礦石價格企穩反彈。遷安礦精粉價格保持不變，澳大利亞PB粉與63.5%印度粉礦上漲10元/噸。庫存方面，總庫存由于鋼企復產較上周繼續下降至9690萬噸。未來鐵礦石庫存仍將繼續下降。本周國際航運指數繼續如期上漲，BDI從1866點漲至1922點，漲3%。BCI大漲8.45%。

長城觀點：11月粗鋼產量4988.3萬噸環比繼續下降，旬比來看，11月下旬鋼協會員單位單日粗鋼產量150.26萬噸，預估全國168.52萬噸，環比增長了1.25%。鋼產量的循環比連續5周下降之后，再次上升，旬產量再次上升是符合我們之前預期，兩周前就曾聽說鋼企出現復產，11月下旬的數據果然驗證了復產的消息。復產原因主要是：（1）鋼企為了年度報表的好看，想要多做些利潤，雖然我們測算的社會噸鋼毛利仍是虧損水平，但大鋼企的實際盈利水平并沒有外界想象的那么差（2）庫存連續下降，鋼企認為供需矛盾稍有緩解。（3）鋼價逐漸企穩，而且礦價之前出現較大跌幅，使得現在生產的產品具備了一定的盈利空間，所以鋼企有動力再生產。（4）流動性出現寬松的跡象，資金成本有望降低，貿易商也會敢于拿貨。顯然產量再次上升對整個行業是個利空，在當前供需關系仍未得到好轉的情況下，再次增產，勢必會再次打擊本已基本企穩的鋼市，本周初的鋼價再次下跌也就是這個原因。但預計全面復產的可能性也不大。

11月通脹水平的大幅回落進一步增大了政策的調控的空間，預計未來貨幣政策將進一步寬松，貨幣政策數據方面，體現為月新增貸款投放規模加快，預計12月7000億左右，明年1月9000億左右。貨幣價格政策方面，體現為存款準備金率下調頻度加快，利率政策方面我們傾向于明年2季度出現央行降息可能。鋼企資金成本壓力屆時也有望得到徹底緩解。

投資策略：本周申萬鋼鐵指數跌2.89%，跌幅再次超過大盤。個股方面，常寶股份依然漲幅居前，仍可繼續關注。寶鋼股份正在籌劃資產調整事宜，要將盈利能力較差的不銹鋼和特鋼剝離，參照最近首鋼和河鋼復牌之后的表現，我們對寶鋼未來走勢仍抱以謹慎，建議觀望為主。

來源：中國建材網

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