透過最新經濟數據預測未來鋼材價格走勢

10月18日，國家統計局公布了2011年3季度宏觀經濟數據，經濟增速繼續平穩回落，CPI和PPI增速均小幅回落，9月新增信貸創出21個月新低。就在10月9日，中央匯金公司宣布自10日起在二級市場增持四大國有商業銀行股票；12日的國務院常務會議又通過了支持微小企業發展的“國九條”，那么短期內國內貨幣是否會全面轉向？三季度的宏觀數據對未來的鋼材走勢有何影響？本文將對此進行簡要分析。

一、從GDP和工業增加值數據來看

三季度，國內經濟繼續平穩回落。1-3季度，國內生產總值為320692億元，同比增長9.4%；分季度來看，一季度同比增長9.7%，二季度同比增長9.5%，三季度同比增長9.1%。三季度GDP增速的平穩回落是政府一系列調控政策的正常體現。由于目前通脹維持高位，短期內貨幣政策難以全面放松，加之外圍經濟持續動蕩，大宗商品價格持續回落，導致企業補庫存動力明顯減弱。出口方面，9月份貿易順差回落幅度超出預期，顯示目前外需放緩速度大于內需，而歐美經濟放緩對我國出口的影響將會在四季度更加明顯。因此預計四季度國內經濟將會繼續小幅回落，但不會出現08年“硬著陸”的情況。

9月份，我國規模以上工業增加值同比增長13.8%，較上月回升0.3個百分點，超出之前的市場預期；其中重工業同比增長12.8%，較上月回落0.7個百分點，輕工業同比增長14.3%,較上月增長0.9個百分點。不過，作為衡量工業活動重要指標的發電量同比增速依然保持低位。下游的汽車產銷盡管小幅回升，不過這主要是由于10月以后將實行新的節能汽車補貼政策，政策末班車效應提升了9月份的汽車銷量，下游主要行業的下行趨勢依然沒有改變。

經濟增速的持續放緩可能會抑制未來鋼材市場的需求。而從主要工業品產量來看，9月份粗鋼和鋼材的產量依然處于高位，未來供需矛盾依然較為嚴重。

二、從通脹和信貸數據來看

9月份我國CPI同比增長6.1%，較上月回落0.1個百分點，為連續第二個月回落。9月份CPI數據的回落依然主要得益于翹尾因素的下降，9月份CPI新漲價因素較8月份上升0.5個百分點，食品和居住價格的上漲仍是拉動CPI上漲的主要動力。不過，近期豬肉價格較前期高點有所回落，而9月末生豬存欄量達到4.71億頭，為2009年以來的最高水平，后期生豬供應量將明顯增加，加之目前國內糧食生產基本穩定，未來食品價格的上漲趨勢將明顯減弱。另一方面，從歷史數據來看，國際原油價格領先國內PPI2-3個月左右，PPI領先CPI非食品約2-3個月左右。國際原油價格在4月份達到歷史高點后逐步回落，因此預計CPI非食品價格漲幅四季度將繼續在下降通道中運行。

從金融數據方面來看，9月份貨幣供應量增速繼續大幅回落，與企業活期存款相關性較大的M1同比增速僅為8.9%，表明未來工業生產活動可能會進一步放緩。9月份國內新增信貸為4700億元，同比少增1311億元，創21個月以來新低。從細分數據來看，短期貸款增加，中長期貸款較少的現象更加明顯的反應在企業的信貸結構中。與去年同期相比，新增短期貸款為去年同期的1.96倍，而中長期貸款僅為去年同期的54%，這表明當前企業需要短期借貸來補充流動性，企業資金緊張局面并為得到明顯緩解；而由于目前經濟持續低迷，企業中長期的投資意愿在逐漸減弱。

對于未來的貨幣政策走向，我們認為國內通脹壓力出現明顯緩和，經濟減速成為主要矛盾是貨幣政策大幅調整的先決條件。從08年經驗來看（見圖2），08年7-9月CPI由6.3%降至4.6%，工業增加值也跌至13%以下，10月央行開始全面放寬貨幣政策。因此，短期內貨幣政策尚不具備全面放寬的條件，目前政策重心可能會繼續放在對中小企業的定向寬松政策上。不過，若未來幾個月通脹出現明顯回落，而經濟增速繼續下滑，則不排除央行在今年年底或明年年初下調存款準備金率一次的可能。

貨幣供應量和新增信貸的持續回落，市場流動性的緊張將會抑制鋼材市場的上行空間。而企業投資意愿的降低將會抑制未來鋼材市場的下游需求。同時，由于目前通脹持續高位，短期內貨幣政策可能仍將持續偏緊，這將會增加貿易商的融資成本。

三、從固定資產投資和房地產數據來看

1-9月，我國城鎮固定資產投資為212274億元，同比增長24.9%，較1-8月回落0.1個百分點，鐵路、基建投資的大幅回落是固定資產投資回落的主要原因，今年1-9月鐵路運輸業固定資產投資同比下降19%，9月份單月同比下降40.6%。受高鐵事件影響，今年下半年新開工項目明顯不足，而地方融資平臺風險的顯現，也使得在融資和投資金額逐步減少。

1-9月我國房地產投資同比增長32%，較1-8月回落1.2個百分點；根據住建部最新公布的數據，1-9月全國保障房開工率已經達到98%，后期保障房建設對房地產投資的拉動作用將逐漸減弱。而房地產調控政策方面來看，盡管目前國內經濟持續放緩，但房地產調控政策的力度依然不減。廣東佛山放寬限購令政策僅1天便被叫停。近期國內14個城市的主要銀行上調了首套房的貸款利率，最高上調幅度達到50%，這將會抑制部分商品房的需求。預計后期商品房銷售面積可能會進一步下滑。固定資產投資和房地產投資增速的持續放緩，保障房開工高潮的結束將會抑制長材的需求。

總體來說，目前市場總體來說仍是負面因素居多。歐債危機進一步深化，救市良方仍遙不可及，全球經濟二次探底的可能性越來越大；國內方面，9月CPI仍過6，貨幣政策難言寬松，不過若后期通脹明顯回落、經濟增速繼續放緩，則不排除在今年年底或明年年初下調存款準備金的可能；供需方面，鋼廠產量仍在高位，社會庫存持續增加，市場供給壓力較大；成本方面，鐵礦石價格下跌恐帶動鋼價進一步下跌。雖然出現了小型微型企業減稅、股市反彈等幾條利好消息，但是短期內也難以扭轉鋼材市場的頹勢。總體來看，我們認為鋼價的回調仍將繼續。

來源：我的鋼鐵研究中心

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