鋼鐵行業:外礦跌幅明顯 行業盈利未見改觀

　　一周行業點評：

　　下周關注：鋼材價格、鐵礦石價格..本周鋼價繼續下跌，國際鋼價價格疲軟，社會庫存小幅下降，外礦在鋼價下挫的帶動下下跌明顯。預計短期內鋼鐵行業利潤仍將在低位徘徊。

　　從中長期看，隨著國內鋼鐵供需進一步改善和上游礦石供需基本面從偏緊到逐步寬松的轉變，預計行業盈利將向合理水平復蘇。

　　我們看好鋼鐵未來相對市場的表現，重申推薦主要基于產品、區域和成本優勢屬性公司：八一鋼鐵、新興鑄管、凌鋼股份、大冶特鋼、寶鋼股份。

　　一周動態：

　　國內鋼價：本周鋼價繼續下跌，成交量有所下降，西本監測的上海終端線螺采購量環比下降1.19%。和上周相比，熱軋、冷軋、中板、螺紋鋼、線材價格分別下跌1.7%、0.4%、2.3%、3.1%，2.9%。期貨方面：螺紋鋼期貨環比下跌0.6%，線材期貨本周沒有成交量。無取向硅鋼和鋼坯分別下跌2.4%、3.1%，取向硅鋼價格不變，不銹鋼價格變化范圍-2.2%到-1.6%。

　　國際鋼價：本周國際鋼市價格疲軟。美國、德國鋼價下降，日本、韓國鋼價不變。歐洲市場繼續下滑，市場供應過剩；美國市場同樣下滑，后期仍不容樂觀；亞洲市場保持疲軟。總體上判斷短期內國際鋼材市場將弱勢運行。。

　　原材料：本周礦石價格下跌：唐山礦價格不變，印度礦價格下跌6.2%。西澳到北侖港運費上漲8.4%，巴西到北侖港運費上漲5.3%，BDI指數周上漲8.7%至2173.焦炭、鐵合金價格均保持不變，廢鋼價格上漲0.3%，生鐵價格下跌0.5%。

　　國慶節后國產鐵礦石市場探漲未果，先揚后抑，市場熱情度接近"零點"。北方市場波動明顯，南方市場整體下挫。礦企低價出貨意愿不強，各鋼企維持低庫存運作，入市采購意愿整體偏低。

　　盈利趨勢：本周行業整體噸鋼毛利繼續下移。從成本變化看，考慮庫存后，現貨鋼廠成本增加30.1元，中間鋼廠增加30.0元，長協鋼廠下降18.2元。現貨鋼廠的噸毛利下降范圍為48.0至151.5元，中間鋼廠的噸毛利下降范圍為48.0至151.4元，長協鋼廠噸毛利變化范圍為-103.2至0.3元。若不考慮庫存周期，各鋼廠螺紋鋼噸鋼毛利下降范圍為122.3至130.0；熱軋噸毛利下降范圍為67.6至75.3元/噸。按照我們的測算，本周整體行業利潤低位繼續下移，預計短期內鋼廠利潤將難有起色。

　　庫存：全國鋼材社會庫存本周繼續小幅下降，周下降0.45%。其中長材庫存度下降0.79%，材庫存下降0.11%，同比來看，庫存增加2.23%。長材庫存同比增加10.25%，而板材庫存同比下降4.47%。其中冷軋庫存同比增加7.71%左右，線材庫存同比增加3.3%。。

　　股價與估值：本周國內鋼鐵股全線上漲，行業指數較前一周上漲2.6%，跑輸滬深300指數0.2%。國際鋼鐵股大幅上漲，我們跟蹤的10支國際鋼鐵股8支上漲，相對來看，8支跑贏所在市場。

　　要聞預覽：中鋼協：9月下旬粗鋼日均產量193萬噸　中汽協：9月汽車產銷量環比均超15%

　　重要事件點評：

　　中國鋼廠擬推遲出貨時間鐵礦石談判重啟在即

　　點評：鐵礦石之殤

　　我們的觀點：因中國鋼需求走弱，本周現貨招標價已跌至略高于每噸160美元水平，大型鋼廠已對三大礦業巨頭表明，要求暫緩供貨或重啟談判。鐵礦石的矛盾正在演變的越發激烈，年度長協轉變為季度長協的起因之一也是現貨價跌破長期協議價引起鋼廠違約而導致定價規則的改變。現在三大礦山仍然對鐵礦石具有不可動搖的控制力，短期內國內鋼廠難以從三大礦山的談判中獲得超出預期的斬獲。

　　沙鋼、河鋼宣布降價鋼市再探減產底線

　　點評：鋼市繼續下挫

　　我們的觀點：本周鋼價繼續如期下跌。雖然鐵礦石價格特別是外礦價格在進入10月份后下跌明顯，但是，鋼鐵行業的盈利依然是一降再降，即便是上半年風光無限的螺紋鋼也難以維系。目前市場上已經傳出有些鋼廠停工檢修的消息，如果受到下游需求影響鋼市繼續下挫的話，預計將有更多的鋼廠停工檢修。而一旦停工檢修而導致行業實質性產量，則供給平衡有望得到改善令鋼價止跌企穩。

來源：東方證券

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