鋼鐵行業周報:進入原料庫存去化階段

估值與建議:鋼廠和鋼鐵下游客戶都進入原料庫存去化階段,導致礦價、鋼價循環下跌;在宏觀需求明朗之前,去原料庫存 的過程還將延續。維持對行業謹慎的觀點。個股方面,1PB估值降至歷史底部的公司相對抗跌,具有配置價值,如寶鋼、華菱、 鞍鋼、馬鋼;2具有重組和資產注入預期的公司短期有望吸引市場的注意力,如西寧特鋼、南鋼等。

港股馬鋼和鞍鋼在PB觸及歷史底部后如期出現反彈。我們認為這是技術性反彈,行業基本面方面并無有力支撐。

行業近況:價格:上周鋼價平穩,但周一在淡水河谷下調礦石價格的消息打擊下,鋼價大幅下跌。截至本周一上海地區螺紋 鋼價格下跌70元至4400元/噸;熱板價格下跌100元至4380元/噸;冷板價格小跌20元5410元/噸。新疆地區螺紋鋼價格下跌210元 至4640元/噸,與東部價差縮小至240元/噸。武鋼、鞍鋼下調11月出廠價,武鋼下調幅度100-200元/噸,鞍鋼下調幅度200-300 元/噸。礦石價格下跌打開鋼價下行通道。兩大鋼廠下調11月出廠價,在預期之中,是對9月下旬以來現貨鋼價下跌的滯后反 映。

成本:鋼廠進入原料庫存去化階段,對原料采購謹慎,采購價格回落30-50元/噸。港口現貨礦成交清淡,較節前累計下跌40 元左右,63.5%印粉1260-1270元/噸,62%澳粉1200-1220元/噸,65%巴西粉礦1320-1340元/噸。外盤報價大幅下跌,63.5%印粉報 價171-172美元,較節前下跌8-9美元。由于當前現貨價已低于四季度協議價,部分鋼廠推遲協議礦采購,三大礦山銷售壓力顯 現。淡水河谷率先下調四季度協議價至與現貨價持平。焦炭價格穩定,焦煤價格上漲。山西地區二級冶金焦車板價維持在 1840-1860元/噸。焦化企業部分出現限產。隨著國家對煉焦煤開征8-20元/噸的資源稅,加之貴州等地對煤炭價格征收調價基 價,煤炭市場價格穩中有漲,其中山東、江蘇、安徽地區煤礦普遍將1/3焦煤、氣煤出廠價上調50-70元。目前鋼廠主焦煤和肥 煤采購價執行1750-1800元/噸,1/3焦煤為1500-1550元/噸,氣精煤為1400-1450元/噸,噴吹煤為1350-1380元/噸。

庫存:上周國內建筑鋼材市場庫存小幅增加。截至上周六,鋼之家網站重點監測的國內28個主要城市線材庫存總量為138.1 萬噸,較上周末增加2.01萬噸;螺紋鋼庫存總量為688.47萬噸,較上周末增加5.17萬噸。上周熱板庫存小幅減少,冷板庫存持 平。節后國內24個主要市場及港口熱軋板卷庫存量在451.71萬噸,較上周六下降1.31萬噸。冷軋板卷庫存量在137.79萬噸,較 上周六持平。

產量:產量維持。據中鋼協統計數據,9月下旬重點企業粗鋼日均產量163.97萬噸/天,環比增長0.6%。預計全國日均產量為 193.04萬噸/天。10月上旬重點企業粗鋼日均產量164.27萬噸/天,環比增長0.18%。預估10月上旬全國日均產量為193.39萬噸/ 天。9月下旬和10月上旬粗鋼產量仍維持在較高的水平。這印證了我們《供給結構之傷》中對行業成本曲線的表述。處于成本 曲線尾部的國有大中型企業只要能夠覆蓋現金成本,就不會顯著減產。但隨著鋼價的繼續下降,一些民營企業會加入虧損的陣 營,相應下調產量。因此,預計10月中下旬粗鋼產量將有所下滑。

出口:據海關統計,2011年9月份我國進口鋼材133萬噸,同比增加1萬噸,增長0.8%;環比減少3萬噸,下降1.9%。出口鋼材421 萬噸,同比增加121萬噸,增長40.2%;環比增加1萬噸,增長0.3%。9月凈出口粗鋼303萬噸,同比增加129萬噸,增長73.6%;環比增 加9萬噸,增長3.2%。9月出口水平維持。隨著海外需求的減弱,和國內供應壓力加大,未來鋼材出口量和價格都會承受壓力。

風險提示:國內投資大幅下滑,外部局勢惡化超出預期。

來源：中金公司　　

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