鋼鐵：鋼價回落庫存上升 長材壓力凸顯

關鍵因素一：現貨期貨均小幅下跌，期現價差窄幅震蕩依然為負

本周國內鋼價繼續下跌，其中長材跌幅依然大于板材，長材近期優勢消失開始弱于板材主要原因有：1受益于基建投資與保障房建設，年初至今的長材價格漲幅明顯大于板材，其中長材指數上漲5.39%，板材指數上漲3.31%；2從地產及基建投資的數據來看，四季度固定資產投資很有可能出現下滑，長材需求會受到相對更直接的沖擊。而制造業需求在年初即出現一定回落，環比來看四季度回落的風險反倒較長材要小；3前期長材盈利較好導致前端供給存在部分調節，使得目前長材供給比之前要大。不過不論品種間的比較優勢如何，從行業投資角度來看，在成本問題解決之前，行業都難以出現趨勢性反轉機會，而短期投資波動的把握需要密切跟蹤幾個信號：1期現依然倒掛，市場對遠期需求回落的擔憂始終存在；2鋼價依然處于高位，在觀察到鋼價明顯回落兌現股價預期之前，行業投資的彈性與空間都難以打開。

關鍵因素二：礦石價格有所下跌，鋼價礦石聯動性明顯

本周礦石價格小幅下跌，在鋼價持續下跌的背景下，前期礦石價格的上漲本來就難以持續。同時，由于前期國內礦漲幅較大，因此本周面臨回調之時國內礦也跌幅偏大。總體來看，在行業盈利處于較低水平的制約下，鋼價礦石的聯動性較為明顯，這就意味著，如果4季度鋼價不能出現較大幅度上漲，礦價也將難以再創新高。

關鍵因素三：庫存本周繼續小幅上升，板材基本持平

社會庫存本周繼續小幅上升，其中長材上升0.30%，板材維持不變。從近幾周庫存的表現來看，遲來的上升周期可能已經啟動。由于長材供給與需求的變動可能較板材更為明顯，未來長材庫存的漲幅可能會持續大于板材。

投資建議：關注具備業績保障的公司

行業持續低迷期，建議關注具備業績保障的公司，如新興鑄管、八一鋼鐵；低PB的河北鋼鐵及低PB且業績環比改善的華菱鋼鐵。

來源：長江證券

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