鋼鐵行業：仍需捕捉階段性機會

　　上半年建設活動高位運行，預計下半年保持平穩

　　2011年上半年全國建設活動高位運行，鋼鐵產量1-7月同比增加9.9%。

　　主要房地產企業8月銷售數據同比有所放緩，但我們預計后期穩定增長。

　　建設活動活躍，我們估算長材利潤維持高位

　　2008年全球金融危機后，各國采取多種經濟刺激政策，鋼價受政策干預等影響波動周期越來越短。

　　受益于基礎建設以及房地產投資，2008年開始板材與長材之間的價差越來越小，2011年以來長材的優勢逐漸顯現。

　　我們預計2011年粗鋼產量在7億噸左右

　　中國粗鋼產能利用率約90%，高于全球77%水平。

　　我們預測2011/2012年全球粗鋼產量分別增加6.6%/5.2%。

　　我們預測2012年全球鐵礦石市場保持供不應求，價格保持高位。

　　短期內鐵礦石仍將困擾鋼鐵行業-印度出口量逐漸減少

　　受印度國內鐵礦石需求增加以及出口限制等影響，我們預計鐵礦石價格短期內高位運行。

　　2011年1-6月中國從印度進口鐵礦石4980萬噸，占總進口量的15%。

　　鋼材需求平淡，8月底開始建筑庫存逐漸增加。

　　后期經濟環境不明朗，資金成本高，我們認為經銷商主動補庫存意愿不強

　　鋼鐵行業絕對與相對估值在較低水平。鋼鐵行業ROE水平金融危機后下降明顯。

　　我們認為：?

　　長材比重高，同時區域優勢明顯。

　　八一鋼鐵、新興鑄管、特鋼發展潛力大，值得長期關注。

　　風險提示

　　鋼材的供需在很大程度上受到全球經濟狀況影響。我們認為，如果全球及中國經濟增速低于我們的預期，鋼材產品的供需狀況將會走弱。同時，中國產能過剩仍將是供給面存在的一個主要風險。

來源：瑞銀證券

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