中國通過宏觀調控政策抑制鋼材價格上漲

近期市場傳聞，8月26日央行向各商業銀行下達了擴大存款準備金繳款范圍的通知，將承兌匯票，信用證和保函三類保證金存款納入存款準備金繳款范圍。為避免對市場沖擊過大，央行采用了分期繳款的方式，即大型銀行從9月5日至11月5日分三次上繳，比例分別為20%、40%、40%。而中小銀行則從今年9月15日至明年2月分6次上繳，其中前4個月每個月的比例為15%，后兩個月每月的比例為20%。按7月末保證金存款余額4.42萬億計算，本次繳款基數擴大將凍結整個銀行體系資金約9000億元左右。本文將對此次存款準備金新政出臺的原因及影響進行簡要分析。

一、保證金存款計入準備金繳款基數的原因

1.健全存款準備金制度調控功能

今年以來，為了應對嚴重的通脹，央行已經連續6次提高存準率，3次加息。而目前銀行需要繳納準備金的存款主要是一般存款，而保證金存款，理財產品等則不需上繳。因此，為了規避準備金上繳，商業銀行紛紛調整其存款結構和類別，通過鼓勵企業開展承兌匯票的方式以獲得保證金存款。這使得承兌匯票的規模日益擴大，今年上半年新增銀行承兌匯票為1.33萬億元，占社會融資總量的17.11%，央行通過提高存款率回收流動性的效果大打折扣。而將保證金存款納入存款準備金德繳款范圍，顯示了央行力圖擴大其監管范圍，以更有效控制流動性的意圖。

2.為應對可能的QE3提前做好準備

由于近期外圍經濟整體放緩，市場對美聯儲推出QE3的預期不斷增加。盡管26日伯南克在全球央行年會上并未給出QE3暗示，但表示將在9月的議息會議中考慮采取措施刺激經濟增長。若未來美國推出QE3，將使美元繼續貶值，加劇國內輸入性通脹壓力，因此央行擴大準備金繳款范圍的舉動不排除是為未來推出QE3提前做好準備。即使美國不推出QE3，央行未來亦可通過公開市場操作調控貨幣流動性。

3.對抗通脹的需要

根據已經公布的數據，8月份主要食品價格依然呈上漲走勢，未來物價調控壓力依然很大。國務院總理溫家寶9月1日在《求是》雜志發表的文章中也稱，綜合各方面情況看，穩定物價總水平仍然是宏觀調控的首要任務，宏觀調控的取向不能變。此次存款準備金繳存范圍擴大反映了央行通脹調控思路的延續，通過數量化工具進一步收緊流動性雖然會有利于抑制通脹壓力。

二、保證金存款計入準備金繳款基數的影響

存款準備金繳存范圍的擴大會影響到銀行的存量資金，尤其對中小銀行影響更為明顯。根據7月份人民幣信貸收支表計算，大銀行在未來3個月補繳的準備金約為3500億元，中小銀行在未來6個月內補繳的準備約為5500億元。這在短期內會造成市場資金緊張。8月29日以后銀行間市場利率大幅上揚，截止8月底SHIBOR隔夜、7天和1個月品種分別上漲0.2%,0.56%和0.12%，之后盡管略有回落，但仍處于高位。但由于未來3個月公開市場到期資金量約為8030億元，其中9月份到期資金量達到3500億元，央行在公開市場上的操作空間較大。因此，未來幾個月市場流動性的充裕程度，更大程度上可能取決于央行在公開市場上的資金回籠和投放。

二、保證金存款計入準備金繳款基數的影響

存款準備金繳存范圍的擴大會影響到銀行的存量資金，尤其對中小銀行影響更為明顯。根據7月份人民幣信貸收支表計算，大銀行在未來3個月補繳的準備金約為3500億元，中小銀行在未來6個月內補繳的準備約為5500億元。這在短期內會造成市場資金緊張。8月29日以后銀行間市場利率大幅上揚，截止8月底SHIBOR隔夜、7天和1個月品種分別上漲0.2%,0.56%和0.12%，之后盡管略有回落，但仍處于高位。但由于未來3個月公開市場到期資金量約為8030億元，其中9月份到期資金量達到3500億元，央行在公開市場上的操作空間較大。因此，未來幾個月市場流動性的充裕程度，更大程度上可能取決于央行在公開市場上的資金回籠和投放。

存款準備金新政的出臺也使得房地產相關貸款更加困難，目前許多銀行已經暫停了二套房的貸款業務，對于首套房貸的利率也進行了不同程度的上浮。另外，央行的新規也將導致房地產開發企業資金的緊張。日前已經披露上半年半年報的98家上市房企的債務總額達1.01萬億元，資產負債率在70%以上的就達40家，這表明房地產行業的資金壓力不斷增加。房地產企業資金的緊張以及購房貸款的進一步收緊，可能會使得未來房地產投資和商品房銷售下滑，進而對于建材的價格形成一定打壓。

總之，存款準備金新政的出臺會導致市場流動資金大幅減少，增加貿易商融資成本，鋼鐵企業也將面臨較大的資金壓力，長期來看恐將造成鋼價進一步下跌。同時由于國內汽車、家電、機械等行業產銷量增速的放緩，以及鐵礦石價格居高不下，鋼企將面臨較大的成本和盈利壓力，預計三季度國內鋼材價格超預期上漲可能性不大。

來源：中國鋼材價格網

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