鋼材市場小幅震蕩 弱勢需求壓制鋼價

8月國內市場維持小幅震蕩走勢，美歐債務危機雖然對大宗商品產生較大的沖擊，但是對現貨鋼材價格并未有實質影響，蘭格綜合指數收至195水平。

9月市場基本面數據有較大的反差，其中宏觀經濟綜合指數和流動性指數繼續向底部滑落，成本綜合指數小幅上升，并已接近2008年初的水平，需求整體穩定，但是分項指標反差明顯。短期內，原燃料成本堅挺，美國啟動QE3預期強烈，鋼材價格有較強的支撐力度，但是需求弱勢壓制了價格上行的空間。預期蘭格綜合指數的區間為190 -200，目標值195。警惕美歐債務問題再度發酵。

2011年內，鋼材價格區間震蕩，底部抬升的態勢未變，長材的階段性繁榮將再次出現，但程度可能不及預期。

一、宏觀經濟指標進一步向底部滑落

宏觀經濟指標進一步下滑，并有接近底部的跡象。7月固定資產投資增速為24.51 %，比6月下降0.43個百分點； M1增速為11.6%，比6月下降1.5個百分點, M2增速為14. 7%, 比6月下降1.2個百分點, M1和M2的增速之差為-3.10%，比6月下降0.3個百分點。

固定資產投資增速存在下降空間。流動性趨緊持續，通脹壓力猶存，貨幣政策保持穩定。如果不出現類似08年極端情況，宏觀經濟初現接近底部的跡象。但是，社會融資的“脫媒”問題引起關注，銀行表外資產的監管措施有待強化。

我們認為，宏觀經濟因素領先鋼材價格3個季度左右。2011年內，宏觀經濟綜合指數處在震蕩下行的通道之中。預期2011年內，固定資產投資增速小幅下降；流動性將不會進一步大幅收縮，而通脹壓力也已至頂點，但年內將維持高位。

二、原燃料成本再次攀升 進口鐵礦石平均價格創歷史新高

7月原燃料成本整體上升。國產鐵精礦由6月的1330元/噸升至1340元/噸；進口礦均價由6月167.76美元/噸升至173.22美元/噸；焦炭持穩。

預期原將燃料成本在后期將進一步攀升，從而推動鋼材價格的上升。同時，由于實體需求發生大幅度變化的可能不大，成本就成為了鋼材價格的關鍵支撐。

三、鋼材需求行業分化，冰火兩重天

1、房地產

房地產業增速回升，明顯好于預期。2011年7月新房開工面積為1.57億平方米，同比增速33.85%，增速比6月大幅上升10.77個百分點。商品房銷售面積0.76億平方米，同比增速17.8%。

季節調整后，新房開工面積趨勢項環比增速0.75%，出現持續下降的態勢；商品房銷售面積趨勢項環比增速-0.24%，連續數月接近零增長。整體上看，在政策調控的壓力下，房地產業明顯好于預期，但是已經有頂部的跡象。隨著限購措施的進一步強化，流動性緊縮持續，房地產業增速下滑是大概率事件。

維持4月報告中的判斷，房地產調控政策深化，新房開工面積增速趨勢性下降。但是，我們再次上調預期，2011年內新房開工面積增速將維持在15%以上的水平。

保障性住房對鋼材需求的真實影響，將在2011年的三季度后顯現。根據官方公布的數據，保障性住房建設至7月末已經完成了計劃新開工任務的70%。我們認為這一數字恐有不實，意義也不大，對整個行業的影響有限。在四季度長材的季節性繁榮仍然會出現，但是可能不如預期。

2、基礎設施

基礎設施投資增速滑至谷底。2011年7月基礎設施投資增速2.25%，比6月大幅度下降7.56個百分點。其中，電力、交通、水利環境的投資增速分別為1.67%、-6.73%和13.32%（詳見圖8-5）。

地方政府資金壓力較大，基礎設施投資增速持續下滑。電力行業受電力價格管制影響，煤電價格倒掛，投資動機不足。鐵路受動車特大事故影響，投資大幅度萎縮。不僅新項目面臨限制，而且在建項目也有進度拖延的可能。水利環境的投資增速預計可以維持一定水平，但也難以過度期待。

維持4月報告中的判斷，2011年內基礎設施投資增長將有放緩。下調預期基礎設施投資增速在10%左右。

3、制造業

制造業增速小幅回升。8月PMI 指數50.9%，比7月上升0.2個百分點，基本符合預期。PMI指標小幅回升，初現觸底跡象。我們認為，制造業平穩回落符合政策目標，后期將有季節性回升，期待9月數據的確認。

新訂單指標和新出口訂單分別為51.1%和48.3%，分別比7月持平和下降2.1%，訂單-庫存缺口大幅度擴大至2.2%。制造業的需求如預期有所恢復。購進價格指標57.2%，比7月下降0.9個百分點，成本壓力出現反復。產成品庫存下降至48.9%，原材料庫存上升至48.8%，而采購量下降至51.2%，去庫存進程持續。

從產量數據看， 7月汽車產量132.00萬輛，增速下降至-1.65%，復蘇出現波折。船舶產量861.78萬總噸，增速大幅度回升至58.72%。冰箱產量885.63萬臺，增速升至14.8%；洗衣機產量473.56萬臺，增速降至10%。集裝箱產量620萬立方米，增速大幅度再降至-19.49%，下滑明顯。

四、遠期展望

1、鋼鐵行業整體增速放緩 特鋼行業空間猶在

“十二五”期間，鋼鐵行業整體增長放緩已成必然，但是特鋼行業發展潛力仍然很大。

在《鋼鐵行業“十二五”規劃草案》中，特種鋼鐵重點方向是：高速鐵路、城市軌道交通、海洋工程和海上石油開采、大型和特殊性能船舶和艦艇、節能環保汽車、特高壓電網等高端裝備制造領域。

預計大飛機、高鐵、海工、能源等高端裝備制造領域“十二五”投資規模有望達到10 萬億元，相應的特鋼行業將獲得高速發展機會。目前我國特鋼的發展以中低端產品為主，高端特鋼占比不到7%，遠低于日本30%的水平，未來高端特鋼的市場前景廣闊。

2、鋼材社會庫存趨勢性下降幅度有限

蘭格鋼鐵全國鋼材社會庫存統計，2011年8月鋼材社會庫存回落至1422.65萬噸，比6月下降了40萬噸。季節調整表明，鋼材社會庫存持續小幅度下降。線材庫存持續下降，幅度有所縮小，價格也較為強勢。螺紋、熱軋的庫存穩定，價格也較為弱勢。中板庫存降幅較大，同造船行業產量大增有很大關系。冷軋庫存也有小幅下降。

我們認為，國內鋼材市場整體處在去庫存過程中，資金緊張；價格波動幅度減小，貿易商也無補充庫存的動機；鋼材消費淡季，需求好于預期。預期社會庫存將呈現趨勢性下降，但幅度有限，關注四季度需求旺季來臨前的中補庫行動。

綜上所述，美歐債務問題并非短期能夠解決，國內經濟并未明顯見底，市場不確定性進一步增大。我們在5月和6月報告中，曾經提示鋼材價格的上行周期有終結的可能。美歐債務危機爆發之后，這一可能正在逐漸增強。目前，國內鋼鐵行業的成本持續高位，需求增長整體放緩，利潤率邊際化。如果美歐債務問題持續發酵，逐漸向實體經濟傳導，就會出現長期衰退的可能，隨著大宗商品和鐵礦石的上升趨勢逆轉，鋼材價格的上行周期也將面臨終結。

來源： 蘭格鋼鐵信息研究中心

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