鋼鐵行業：鋼價如約上漲 庫存再度下降

長城觀點：7月4日至10日鋼材現貨價如我們預期的開始回升，其中螺紋鋼和高線分別上漲40元/噸左右，熱軋小漲20元，冷軋和中板繼續小幅下跌，鍍鋅板持平。與此同時，社會庫存出現全面下降，螺紋高線庫存周環比下降0.17%和3.16%，熱軋、中板、冷軋分別下降1.8%、1.97%和1.19%，尤其值得關注的是目前的高線庫存已經低于正常值，去庫存化接近尾聲，而熱軋和冷板的庫存在經過一個多月的橫盤后再度下降也反映了需求的好轉，另外，近期期貨價引領現貨價的勢頭再現，而且上漲跡象清晰。國內鋼廠雖然在繼續下調出廠價，但多數是對前期倒掛的回補，寶鋼武鋼等8月價出廠價已經出現漲跌互現。我們繼續堅持看高鋼價。

原料方面，受鋼價回暖影響，國產礦和進口礦均小漲10-20元/噸，而港口礦庫存繼續維持歷史高位，其余變量變化不大。我們認為近期礦價可能會繼續反彈，但大體仍會保持在1300元/噸左右，大漲進而大幅提高鋼廠成本的風險很小。

投資策略：我們認為近期市場最大的變化還是緊縮政策的放松，或者說是緊縮到底，不管是L底還是V底，緊縮底逐漸成為市場共識。我們在同業普遍看空三季度鋼價時堅持看好，其中很大因素即對緊縮的判斷，目前的走勢基本符合我們的預期。我們亦認為未來兩三年國內會始終保持一個3%以上的高通脹背景，但管理層對通脹的容忍度在提高，也會適度放松調控。同時我們必須認識到，現在政策制訂和執行越來越多角度，多元化，政策的出臺不再是一個人的意志而是不同部門不同利益群體聲音的總體現，譬如國務院、央行、銀監會等機構對于調控政策的解讀差異很大，因此緊縮政策的放松會出現反復，但大趨勢應當是到底了，所以盡管市場會出現反復，只要不出現再次上調存準率這種大殺傷力武器（由于加息會抑制不合理的信貸需求，實際上會降低真實利率，反而是利好），就不改變我們的市場判斷。另外，部分行業和個股在半個多月內出現了30%-40%的漲幅，短期獲利回吐壓力較大，當適度注意這一風險，如果出現一波下跌消化該壓力，將是更好的建倉時機，策略上可以緊緊圍繞中報業績超預期板塊或個股布局。就鋼鐵而言，基本面繼續看好，核心還是保障房，下跌空間不大，短期尚無催化因素，越接近四季度上漲概率越大。

風險提示：央行再提存準率的風險。

來源：騰訊

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