有色鋼鐵行業：預期可能在四季度發生改變

　　2011年下半年全球經濟面臨同步下滑的風險。目前全球經濟存在眾多不確定性: 美國的QE2結束后定量寬松是否繼續，美國國會是否同意提高債務上限；歐洲債務危機的持續、解決方案和效果；中國、印度和巴西等新興經濟體抗通脹和高油價對全球經濟的影響。我們認為，三季度可能是這類不確定性的明朗期，而主要經濟體同時采取的退出和緊縮政策有產生共振的風險。四季度隨著這些不確定性的消除和日本災后重建開始，對全球經濟增長的預期有望好轉。

　　全球主要國家和經濟體的先行指標綜合指數顯示，經合組織國家經濟增長將減速。美國和歐元區面臨下滑，英國和法國經濟形勢趨于惡化，中國和德國的經濟增長趨緩。

　　2011年1至5月，國內精煉銅產量同比增加28.8萬噸，進口精煉銅同比減少48.2萬噸，廢銅進口增加。精煉銅進口大幅減少可能與流動性收緊、高銅價下前幾年國內積累的庫存釋放有關。我們認為，2011年下半年，尤其四季度，在消化了前期庫存后，中國精煉銅進口有望回升，銅價仍有創出歷史新高的可能。銅資源類公司可能有較好表現，建議重點關注。

　　電子鋁箔公司有望由于自備電廠投產，成本有較大下降。建議重點關注錫和電子材料類公司。

　　避險和抗通脹是黃金投資的主題，中國黃金投資為黃金價格上漲提供支撐。黃金價格可能不斷創出歷史新高。建議重點關注有資源注入潛力和資源價值相對低估的黃金類礦業公司。

　　鐵礦石指數定價使缺乏資源的鋼鐵企業淪為冶煉加工企業，毛利率進一步壓縮。鐵礦石由于壟斷和供應緊張，價格可能繼續上漲，建議重點關注具有資源、地域優勢的鋼鐵公司。

　　我們更期待各類不確定性明朗后的四季度，以銅為代表的有色金屬可能復制2010年的走勢，維持有色金屬行業“強于大市”評級，維持鋼鐵行業“中性” 評級。

　
來源： 信達證券 作者： 范海波

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