繼續出臺政策 8月前鋼價下行概率較大

6月份，中國制造業PMI為50.9%，環比回落1.1個百分點，創下28個月以來的新低。今年PMI指數除3月出現短暫反彈外，延續了自去年以來的下跌趨勢，且環比降幅有不斷擴大的趨勢，4-6月的環比降幅分別為0.5、0.9和1.1個百分點。PMI指數是國際通行的宏觀經濟先行指標，對于研判未來宏觀經濟走向具有重要參考意義。本文對PMI指數持續下滑對未來鋼材市場的影響進行簡要分析。

從6月份PMI分項指標來看，除產成品庫存指數上升1個百分點外，其他指標均出現不同程度回落，其中購進價格指數回落幅度最大，為3.6個百分點。新訂單和生產指數的下滑，產成品庫存指數的上升表明國內需求增長放緩的趨勢繼續延續，企業庫存壓力加大。而原材料庫存指數和購進價格指數的回落表明上游采購銳減，企業去庫存繼續持續。特別是原材料庫存指數在上月跌破50%后繼續下跌，預示未來幾個月制造業的生產活動可能會繼續放緩。此外，新出口訂單指數的持續回落，表明外需形勢嚴峻。

一、PMI指數持續下跌的原因

1.PMI受季節性因素影響明顯

從歷年PMI指數的變化情況來看，PMI指數受季節性因素影響明顯。2005年以來的PMI指數在5-7月基本呈現下滑態勢，8月份則開始出現反彈。但是，我們也應當注意到，6月份的PMI數據為6年以來同期的最低值，且環比降幅超過了05年至10年歷年6月環比降幅的均值（1.01個百分點），在加上目前工業生產的持續下滑以及下游需求的放緩，預計7月份PMI指數回落至50%以下的可能性較大。

2.PMI的持續下行是緊縮政策的必然結果

為了控制日益嚴重的通脹壓力，去年10月以來央行4次加息，9次提高存款準備金率，目前持續緊縮貨幣政策對實體經濟影響的累積效應正逐步體現。工業企業普遍面臨資金緊張問題，這對企業的生產和投資形成了一定的制約，從而會抑制未來制造業得擴張速度。另外，由于PMI指數和工業增加值數據具有很好的相關性，因此PMI指數的超預期回落預示6月份工業增加值增速可能繼續延續前兩個月的下跌態勢。

盡管目前經濟下滑態勢明顯，但由于受前期南方自然災害影響以及原材料價格上漲的傳導，短期內通脹壓力依然較大，6月份CPI可能再創新高。因此短期內貨幣政策仍難言放松，預計7月份加息一次的可能性較大，時間窗口為二季度宏觀經濟數據批露前后。年底之前視宏觀經濟走勢情況存在加息1-2次得可能。

二、PMI數據的變化對鋼鐵行業的影響

從鋼鐵下游情況來看，6月份鋼鐵下游主要行業PMI新訂單和新出口訂單指數出現大幅下滑，環比降幅均超過4個百分點。表明鋼鐵主要下游行業的內需和外需均出現較為明顯的下滑。另一方面，6月份鋼鐵下游行業的購進價格指數環比降幅超過30%，說明目前鋼鐵下游行業對未來市場預期悲觀，開始大幅度減少對上游原材料的采購。而另一方面，今年以來我國日均粗鋼產量始終維持在190萬噸以上的高位。因此，從整體的供需情況來看，7月份鋼材市場下行可能性較大。

分行業來看，鋼鐵下游主要行業的PMI指數仍繼續延續上個月的下跌態勢，但降幅較上月均有所收窄。這表明從短期來看，汽車、機械、造船等主要行業面臨回落的壓力依然較大。但到三季度后期，隨著保障房的集中開工將會帶來約2500萬噸-3000萬噸的建筑鋼材需求。另一方面，自6月下旬開始，豐田等日系車企開始大規模招募臨時工，以確保產能。因此，預計三季度以后汽車產量將逐步恢復，屆時板材的需求或將有所好轉。

綜上所述，未來1-2個月為下游主要用鋼行業的消費淡季，加之近期由于通脹壓力過大，仍可能繼續出臺緊縮政策，因此7月底之前鋼價下行概率較大。三季度后期，隨著保障性住房的集中開工以及汽車、機械等行業的好轉，鋼價重心上移可能性較大。另一方面，今年上半年國內日均粗鋼產量一直處于歷史高位，所以需密切關注下半年淘汰落后產能力度是否會加大。若淘汰落后產能力度加大，則可能會進一步推動鋼價上漲。

來源：中國鋼材價格網

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