鋼價加速下行 鐵礦石下半年跌價沒懸念

　　第一部分6月鋼價先升后降

　　月我們對鋼材市場的判斷如下：后期打破鋼價平衡的因素有：基礎設施建設投資的恢復、限電限產政策的實施、國內與全球宏觀政策的變化。其中，基礎設施建設投資的恢復短期利好鋼價，但中期對鋼價漲幅有所限制；限電限產政策的實施短期利好鋼價，但中期也會對鋼價漲幅有所限制；中國、歐洲、美國的宏觀政策率先變化都會打破目前的均衡引導新的行情。我們認為6月行情基本上是政策市，無論是基礎設施建設投資還是限電限產還是國內外宏觀政策都是政策變化，因此6月行情基本是政策市。就投資建議來講，如果價格能夠突破區間4850-4770，則上方注意4960、5000的壓力，下方注意4740、4700的支撐；如果不能突破區間，則依舊短線操作。

　　月行情變化基本符合我們預期。6月鋼價先漲后降：鋼價升主要是庫存依舊在下降、需求仍在水準之內；但是鋼價達到一定高度時出現滯漲，市場在等待明確利好的推動；5月經濟數據出爐顯示，基礎設施建設投資連續2月下滑，5月呈現負增長，而CPI再創新高幾乎同時間央行上調存款準備金率，利空來的非常集中導致鋼價大幅下滑。

　　從6月鋼價上行高度和下行深度看，上行高度低于我們之前預期，下行深度基本符合我們之前預期。6月市場沒有像4月市場的狂熱和5月市場的堅挺，反而出現深度跌幅，說明目前鋼材市場已經長期缺乏利好因素推動。4月價格不斷上行但是最終因基礎設施建設投資增速下滑而完結；5月價格一度堅挺并希望有利好出現，但最終還是因基礎設施建設投資增速進一步下滑和緊縮政策而完結。市場一度寄希望于保障房建設能夠強勁拉動鋼材需求和價格，沒想到不僅保障房是海市蜃樓，連基礎設施建設也開始掣肘。我想這是導致鋼價大幅下滑的心理因素。

　　第二部分基建投資恢復才能提振鋼價

　　月影響鋼材市場的基本面因素依然是：基礎設施建設投資增速能否恢復以及恢復的程度、保障房能否大力推進、限電限產政策能否實施。

　　一、等待基礎設施建設投資恢復

　　月基礎設施建設投資和建筑業投資增速出現大幅下滑，當時我們說后期基礎設施建設投資能否恢復以及恢復多少對鋼價影響較大。5月數據出爐令人大跌眼鏡：基礎設施建設投資增速下滑至-9.25%，不僅環比減少同比也出現負增長，這樣一個投資低位說明短期鋼材需求出現問題，對鋼價支撐和提振進一步減弱。

　　從今年鐵路業固定資產投資計劃來看，今年的投資水平應該會與去年相當，但是不會更高，對后期鋼價提振是較大限制。目前需要關注投資何時恢復的問題。如果6月基礎設施建設投資有所恢復，則會拉動鋼價上行，否則價格依舊會走低。

　　二、房地產本身震蕩對鋼價影響中性

　　雖然5月我國房地產開發投資增速和新開工面積增速均處于高位，但房地產銷售面積增速近幾個月出現反復震蕩。根據房地產新開工面積與銷售面積滯后運行關系可以發現后期房地產新開工面積增速有繼續下滑可能，但下滑深度有限，基本處于區間震蕩過程。房地產本身震蕩運行對鋼價影響將是中性。

　　另外，市場仍一直在期待保障房的大力開工，因為今年全國計劃保障房開工面積是去年商品房開工面積的2倍，這對鋼材需求有一定的拉動作用。但是之前我們也已經分析過這個問題：首先，保障房建設資金問題一直無法解決，也一直在影響保障房的進一步建設，雖然目前國家出臺地方融資平臺政策解決保障房資金問題，但是僅僅靠發債仍不會有根本性改變；其次，即使國家陸續出臺政策解決保障房建設資金問題，保障房建設能夠按計劃完成，保障房也不會對鋼價有井噴式影響。因為保障房帶動的鋼材需求大約是6000萬噸，相比年產量的6.7億噸是一個非常小的比例；保障房增加的同時，商品房建設在減少，二者是一個相互抵消的影響。因此今年整體鋼材需求基本與去年相當甚至會低于去年。

　　第三部分政策限制價格上行高度

　　影響7月鋼材市場的宏觀政策因素主要是：6月國內CPI高企后央行是否會延續目前的貨幣緊縮政策、歐洲央行會否加息以及美聯儲后期政策。

　　一、美聯儲政策將處于真空期

　　月22日晚間，美聯儲召開議息會議，會議內容完全符合我們之前預期：按時結束QE2；目前不會推出QE3，伯南克也稱QE3不在計劃之內；維持低利率不變；下調了2011年美國經濟增長預期，伯南克認為某些拖累美國經濟增長的因素可能會長期存在。

　　正常情況下，下個季度，美聯儲將進入一個政策真空期，不會出臺新舉措。唯一變數就是國債收益率的變化。美聯儲退出量化寬松的一個目的是壓低長期國債的收益率，如果美聯儲退出QE2以后，國債收益率出現明顯上升的情況，那么美聯儲可能會采取新的舉措。除此以外美聯儲都不會有任何行動。

　　二、歐洲加息可能性不大

　　鋼價加速下行鐵礦石下半年跌價已沒有懸念

　　港口庫存高企三大礦山下調對華鋼廠三季度報價

　　鐵礦石港口庫存高企，加之三大礦山近期對中國鋼廠的鐵礦石三季度報價微降1至2美元，鐵礦石價格下行信號逐漸強烈。業內認為，由于近期鋼價呈加速下行態勢，鐵礦石下半年跌價將在所難免。

　　鐵礦石出現跌價信號

　　近日，筆者從華中一家大型鋼廠高層處獲悉，國內多家鋼廠已經陸續接到力拓、必和必拓和淡水河谷的三季度鐵礦石報價。"基本上和二季度的價格持平，稍微下調了1至2美元。力拓三季度62%的BP粉礦價格到岸價大概在177美元/噸，淡水河谷三季度卡拉加斯品位66%粉礦協議礦到岸價格約為198美元/噸。"上述人士表示。而采用月度定價模式的必和必拓，給鋼廠6月份的報價約為175美元/噸。

　　與上一季度大幅調高報價相比，三大礦山似乎也在為"瘋狂的石頭"降溫。數據顯示，上周印度635%現貨粉礦價格報176美元/噸，較前一周下跌4至5美元/噸，回到了6月初的水平，吞噬了6月前幾周反彈上漲的全部空間。

　　上述鋼廠高層人士表示，因為對后期鐵礦石價格看跌，鋼廠在鐵礦石采購方面開始變得更為謹慎。一方面在滿足日常生產需求的同時把鐵礦石庫存減到最低，另一方面已經基本停止采購鐵礦石。據了解，目前很多鋼廠已減少和暫停了進口礦的采購，轉向更為便宜的國內礦。

　　因為進口礦價格比國內礦高很多，為了控制成本，不少鋼廠都開始增加國內礦的入爐配比。"河北一家鋼廠的負責人透露，5月份以來，外礦與內礦的價差始終保持在60－120元/噸，平均價差在95元/噸左右，特別是對于長協礦占比很小的中小型鋼廠，為了節省成本，內礦的使用比率已經達到50%。

　　鐵礦石加速下跌的信號已經非常明顯了。"業內人士分析認為，一方面，鋼鐵市場即將進入7－8月的傳統淡季，適逢南方嚴重洪澇災害，鋼材需求預期低迷。另一方面，在鋼材銷售不暢的情況下，受到信貸政策收緊，原材料成本壓力大，鋼鐵企業普遍面臨資金緊張狀況，對鐵礦石等原材料的采購也將受到抑制。

　　港口高庫存或助跌礦價

　　港口庫存持續增加也再一次印證"鐵礦石需求低迷"的現狀。"新華－中國鐵礦石價格指數"顯示，截至6月20日，中國港口鐵礦石庫存？穴沿海25港口？雪為9375萬噸，比前一周增加21萬噸，環比增長02%。

　　筆者了解到，由于鋼廠對鐵礦石的后市判斷普遍抱有謹慎態度，因此目前基本處于一個低庫存、高頻率補庫、隨用隨采的階段。據統計，唐山地區的中小型鋼廠內礦庫存在20天左右，外礦庫存在30天左右。相比較下，之前的鐵礦石庫存最高曾達到2個月。與此同時，下游需求回落導致鋼廠對鐵礦石需求減少，一些鋼廠不愿到港口提貨也是導致鐵礦石庫存高企的重要原因。

　　分析師認為，港口庫存連續多周增加，其中港口鐵礦石庫存中高成本的礦石比比皆是，在市場低迷的情況下，一旦鐵礦石價格"沖破"賣方心理防線，面臨虧損的賣家無疑將降價拋售，屆時將會加速鐵礦石價格下跌。

　　新華社經濟分析師認為，鋼材價格的下調、宏觀緊縮政策以及連續數周的高庫存均有可能影響本輪鐵礦石價格的反彈。

　　我的鋼鐵網資訊總監徐向春在接受筆者采訪時說，除了三大礦山外，來自伊朗、委內瑞拉、俄羅斯和東南亞等新興經濟體的鐵礦石供應渠道正在增加，此外，國內礦的開發速度也在加快。他表示，綜合多種因素看，中國進口鐵礦石價格三季度不會出現大幅調整，成交低迷的局面一時難以扭轉，鐵礦石價格下半年跌價將難免。

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