鋼鐵行業：下半年需求無憂 下跌后繼續看好

長城觀點：

近期鋼材價格持續進入盤整，上周各品種漲跌幅均在20元以內。長材庫存繼續快速下降，螺紋和高線庫存周環比下降2.54%和4.17%，高線庫存已經降至相當于去年均值水平；板材庫存則小幅波動，基本維持在高位。5月上旬全國粗鋼日產194.67萬噸,環比4月下旬增長0.29%。草根信息顯示目前鋼廠開工依然很高，唐山高爐開工率高達97%。鋼廠調價方面大部分處于觀望，螺紋期貨略低于現貨價，預計后市仍以震蕩向上為主。

伴隨鋼價盤整原料亦進入盤整期，現貨礦價繼續維持在1330元/噸附近，其余原料成本亦變化不大。我們繼續堅持下半年礦價在1300-1400之間波動的判斷，除非電荒限產嚴重導致礦價大幅下降，核心的邏輯在于國內礦投產已經得到快速補充，而新增高爐產能有限，未來三五年將逐漸進入礦山新投產快過高爐新投產的趨勢。

投資策略：

我們認為目前鋼價雖有下跌趨勢，但持續去庫存的核心原因并非經銷商擔憂跌價而主動去庫存，頂多是其補庫存的積極性弱于前期，核心還是體現在滿產能供給下的需求旺盛。從這一邏輯講我們不認為鋼價會大幅下跌（200元以上）或者持續下跌（兩周以上）。目前限電對鋼廠生產的影響還沒有真正開始，假如電荒加劇，則必然要求鋼企減產，再回去年三四季度被動限產提價的邏輯。有人懷疑限電會同樣抑制下游需求，我們認為目前的量價走勢已經清晰反映出鋼鐵需求對地產和土建的高度依賴，這些受限電影響較小，收縮供給大于抑制需求。因此，中期看我們繼續看高鋼價。另一方面，鋼價對資金成本敏感，現在的盤整是在周SHIBOR重回4.7%的高成本下的盤整，如果扣除這一因素對鋼價的抑制，僅考慮供需的話預計鋼價仍在上漲通道中。

鋼鐵雖然一季度漲幅最大，這波下跌中跌幅也最大。目前板塊整體PB回落至1.5，折價率回落至60%，與歷史均值56%相比略微偏高。從業績看，雖然二季度業績下降，但已經充分在市場預期內，二季度后不管是協議礦還是現貨礦都不會再度大漲，但是鋼價繼續上漲的空間仍在，鋼鐵的盈利空間繼續放大，基本面趨勢向好。我們認為現在的大跌是對持續收縮流動性和經濟下行的綜合反映，泥沙俱下，鋼鐵亦不能幸免，但是我們認為鋼鐵需求依然是緊跟保障房走，一季度保障房實際施工量并不大（更多在規劃、供地等階段），實際耗鋼來自已開工商品房的存量施工，三季度后保障房施工上量將繼續拉動鋼鐵需求。政治上看保障房已成剛性要求，政府會采取各種措施保保障房，經濟下滑對它影響也不大，短期成了一個抗周期品種。因此我們認為待這波恐慌性下跌結束后，仍然可以看好保障房投資鏈，看好鋼鐵，主推品種依然是長材占比高、PE估值低的品種，如新興鑄管、八一鋼鐵、酒鋼宏興、杭鋼股份。

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