鋼鐵：供需博弈加強 回調不礙中期看好

　　我們將鋼鐵評級維持在“買入”，主要原因包括：

1、粗鋼產能利用率再創新高，庫存降幅擴大。鋼協最新數據顯示，4月上旬估算粗鋼日均產量197.9萬噸，大大超出市場預期，但我們認為這有一定的必然性，同時4月份供給壓力仍會繼續高企，之所以這樣講，根源在于鋼廠生產特點：1鋼價上漲是鋼廠生產熱情最佳的催化劑，歷史上每次鋼價上漲都緊跟著鋼材產量的上升，4月初心態的好轉及鋼價反彈必然刺激鋼廠生產動力；2目前尚不具備減產指被動減產條件，一是各品種仍有盈利；二是鋼廠庫存壓力并不大，原因在于前期鋼價上漲使貿易商獲利，社會庫存壓力向鋼廠相反的方向即下游用戶轉移；金融危機以來僅09年下半年和10年三季度此次減產不充分，只能算半次發生真正意義上的減產，目前看來可能性很小；3小鋼廠經營靈活，會隨市場形勢及時調整生產節奏。

2、需求再獲支撐：增量大于減量。需求無疑仍是決定后市的關鍵，本次我們從動態角度看待需求的增量和減量。盤點鋼鐵內外部需求的構成因子及變動因素，我們發現后期鋼材需求利好與利空并存，但需求增量仍將大于需求減量即利好因素強于利空因素。包括第一、三四線城市需求增量巨大、外部需求預期繼續向好等利好因素等。

其中保障房大面積開工是潛在重大利好。目前各地保障房尚未大面積開工，3月份房地產市場的下滑主要在于商品房，也可以說是因為保障房開工有限。去年10-11月基建和房地產的大量開工導致鋼材需求驟增并推動鋼材價格上漲，因此保障房一旦實施起來對鋼材需求的提振相當值得期待。我們堅持認為保障房是2011年鋼材需求超預期的主要可能性。政府本輪調控態度之堅決使得市場對房價下調預期升溫，我們同樣有理由相信國家三令五申的表態將意味著保障房執行力度得到較好保證。我們認為二季度末至三季度初將是保障房需求啟動的重要時間窗口。

3、鋼價短期回調不礙中期看好。結合對供需面的整體分析，我們認為鋼價短期波動回調在情理之中，一方面是對前期漲幅的修正；另一方面是對宏觀利空消息的消化。考慮到供給的高位和需求的釋放水平，短期內供需博弈力度會顯著加大，這會造成鋼價的弱勢盤整狀態，同時鑒于本次反彈幅度只相當于前期跌幅的1/3，因此鋼價調整的幅度預計有限，但可能持續一段時間；中期我們繼續看好，期待保障性住房、基建和外部需求的大力釋放。

本周個股重點推薦：

本期觀點無變化，即行業投資思路由“橫向投資”向板塊性的整體性機會改變，推薦單位市值鋼產量較高的企業。標的選擇為：1八一鋼鐵13.80,-0.09,-0.65%。振幅和單位市值鋼產量均排在前列，同時新疆股也保證其噸鋼盈利高于內地400元以上；2新興鑄管10.97,-0.13,-1.17%。振幅和單位市值鋼產量均排在前列，看好其雙金屬管的長期發展，新疆股，估值低；3攀鋼釩鈦。看好釩鈦盈利提升。

來源：光大證券

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