鋼鐵行業：盈利空間繼續擴張

　　三月下旬日均產量有所下降:2011年3月下旬全國粗鋼日產量為192.22萬噸，較上旬環比減少2.26萬噸，降幅1.16%；鋼材日產量228.65萬噸，較上旬環比增加3.98萬噸，增幅1.77%；生鐵日產量173.78萬噸，較上旬環比減少4.3萬噸，降幅2.42%；焦炭日產量111.18萬噸，較上旬環比減少3.72萬噸，降幅3.24%。

　　鋼價:4月15日20mm二級螺紋鋼全國均價為4871元/噸，較上周上漲73元/噸；6.5mm高線全國平均報價4849元/噸，較上周上漲64元/噸。3.0mm熱軋板卷全國均價為5006元/噸，較上周上漲54元/噸；1.0mm冷軋板卷全國均價為5636元/噸，較上周上漲11元/噸。20mm中板全國均價為5013元/噸，較上周上漲66元/噸。1.0mm鍍鋅板卷全國均價為5814元/噸，較前一周上漲38元/噸；0.476彩涂板全國均價為7154元/噸，較前一周上漲11元/噸。

　　原材料:國內鐵精粉繼續持穩，河北唐山地區66%鐵精粉干基含稅價仍保持在1430元/噸左右。天津港（600717）63.5%印度礦濕基含稅價為1330元/噸，較上周回落25元/噸。巴西至中國運費為19.067美金/噸，環比上周跌0.206美金/噸；澳洲至中國運費為7.800美金/噸，環比上周漲0.296美金/噸。上周國內煉焦煤市場弱勢平穩，受焦炭市場疲軟影響，下游需求一般，成交不暢，后期將以弱勢盤整為主。

　　盈利空間:上周鋼材價格持續上揚，因此目前鋼廠盈利空間與前一周相比繼續擴張。據Mysteel模型測算，4月14日，3.0mm熱軋的平均盈利空間為357元/噸，較上周增加63元/噸；螺紋鋼的平均盈利空間為440元/噸，較上周增加91元/噸。

　　庫存:上周國內鋼材社會庫存整體繼續下降，降幅明顯。具體來看，上周全國熱軋社會庫存為470.327萬噸，較上周下降6.04萬噸，降幅1.28%；冷軋社會庫存為161.458萬噸，較前一周下降2.067萬噸，降幅1.26%；中板社會庫存為155.876萬噸，較前一周下降0.627萬噸，降幅0.4%；螺紋社會庫存為661.365萬噸，較前一周減少24.342萬噸，降幅3.40%；線材社會庫存為203.847萬噸，較前一周下降9.445萬噸，降幅4.43%。

　　估值與投資策略:對鋼鐵行業的總體看法歸納為“產能難擴、需求不弱、上游原材料約束減緩”，鋼鐵配置價值逐漸提升。我們認為鋼鐵行業未來復蘇的路徑是:上游價格持續強勢——上游供給增加——供需關系逐漸逆轉——上游原材料約束減輕——鋼鐵冶煉環節在經濟復蘇中享受的收益比例增加——盈利（EPS）提升——股價（P）提升——PE維持相對穩定——PB提高，回歸至相對合理水平。

　　具體品種，我們推薦目前盈利水平較高PE較低或者合理的上市公司寶鋼股份（600019）、大冶特鋼（000708）、凌鋼股份（600231）、西寧特鋼（600117）、八一鋼鐵（600581），目前估值不算便宜但盈利能力將隨板材盈利空間上升而提高的公司武鋼股份（600005）、鞍鋼股份（000898）給予“增持”評級。具體分析參見《德邦證券鋼鐵行業二季度投資策略:不可忽視的中游配置價值，低PE公司為首選》

來源： 德邦證券

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