鋼鐵行業：需求旺季+成本下降助推盈利改善

二季度需求預期好轉:保障房建設如期展開,鐵路、水利及區域基建需求逐漸進入旺季,近期商品房調控有可能放松,政府對通脹容忍度增加。

供求缺口收窄。供給釋放基本接近高點產量邊際增量有限,3月中旬日均粗鋼產量194萬噸,產能利用率超過92%,在創新高同時邊際增量有限,與此同時鋼廠及貿易商庫存在下降,后期消費旺季到來,消費邊際增量將大于產量增量,供大于求缺口將收窄。

原料價格短期回調,出口改善。日本地震使得鐵礦焦煤等上游原燃料價格2季度上漲空間受限甚至出現短線回調,企業盈利將在會有所改善1-2月鋼鐵行業利潤同比增長26.1%。日本對全球高端鋼材出口有望出現短期缺口,中國企業有望部分彌補并推高國際鋼價,中國鋼材出口將有所改善。

低估值優勢明顯。我們認為二季度鋼鐵行業整體盈利情況在上游原燃料成本和庫存高位回落、下游進入鋼鐵需求旺季及鋼價探底回升等有力因素主導下,將呈現明顯回升態勢。我們已于3月27日報告《下游需求啟動,盈利改善預期增強》中上調行業投資評級至超配。鋼鐵股整體估值偏低,按整體法計算,PB估值僅為1.7倍,11年預測市盈率約為15倍,在周期性行業中位于低位,在二季度盈利能力明顯改善態勢下,低估值優勢已然凸顯。鐵礦資源、長材、區域及重組將是主題,最看好攀鋼釩鈦、八一、新興鑄管、三鋼、大冶特鋼、八鋼。

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