鋼鐵行業：鋼鐵在產業鏈的利潤占比將提升

　　2011年開始，除中國的全球礦石產量開始快速增加：

　　過去礦石產量主要是靠中國的快速增加支撐，但由于礦石利潤的快速增長，國際上從2005年開始大規模地投資礦山，考慮5年以上的投資周期，從2011年開始，除中國的全球礦石產量開始快速增加。

　　礦石產量停工到全釋放區間：礦價（450，680）（稅前）：我國鐵礦石產量比較復雜，其不僅受產能影響，還由于其成本較高，產量受價格影響較大。

　　影響鐵礦石生產成本的因素最重要為投資費用、開采成本和選礦成本。但就大概念來分，大型礦山低于中小礦山，早期礦山生產成本低于近幾年投資的礦山成本。

　　我們近似地將主要企業的產能和成本對比，以模擬礦山總體的成本分布。在礦價為680元/噸（稅前）以上時，幾乎所有的礦石產量皆可以釋放，而低于450元/噸（稅前）后，幾乎所有礦石產量全部停工。

　　未來幾年鋼鐵新增產能有限：

　　2005、2008年兩波的高投資均導致隨后幾年粗鋼產量的大幅增長，但自2009年起，國家對新增產能上馬嚴厲限制，并大力淘汰落后產能，導致鋼鐵行業固定資產投資基本停止增長，再加上前期行業利潤減少導致企業投資沖動的降低，我們預計未來我國粗鋼新增產能11、12、13年分別為0.32、0.2、0.5億噸。

　　結論：

　　1）老生常談的，礦石將在2013年出現過剩；

　　2）兩年內礦價不會大幅下降，起碼在2012年之前到達680元/噸的可能性較小；

　　3）也是本篇最重要的結論，從2010年開始礦石供需關系在好轉。

　　從2010年開始礦石供需關系在好轉，鋼鐵在產業鏈的利潤占比將提升。

來源： 光大證券

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