鋼鐵行業：出口將帶動鋼價重回升勢

　　國內鋼價:本周鋼價呈下跌走勢，成交急轉直下，西本監測的上海終端線螺采購量環比上周減少49.29%。和上周相比，冷軋、熱軋均下跌約0.2%、中板下跌0.3%；長材方面跌幅較大:螺紋鋼、線材分別下跌1.0%、0.8%。期貨方面:螺紋鋼期貨環比上周下跌0.5%；線材期貨下跌1.6%。無取向硅鋼價格下跌1.8%，取向硅鋼價格上漲3.0%，不銹鋼則在下跌1.0%以內。根據Mysteel 的下周鋼材市場趨勢調查:盤整的觀點占63%以上。對下周進口礦的調查顯示:62%看平、38%看漲。

　　國際鋼價:本周國際市場價格漲跌互現:美國板材價格在主流鋼廠調價影響下繼續上漲0.6%左右，德國板材上漲1%-2%之間，日本價格基本不變，韓國價格下跌1.1%-1.2%。CRU 國際鋼價綜合指數為222.8，與上周持平，比上月上漲1%，比去年同期上漲27.6%。種種跡象顯示，中國鋼廠的出口訂單正在復蘇，并呈現量價齊升態勢。出口改善將帶動鋼價和企業盈利同時回升。

　　原材料:本周礦石價格有所反彈:唐山礦，印度礦上漲1.5%。普氏指數2011年二季度62%粉礦到岸價168.5美元/噸，較上周不變，較現貨貼水8美元/噸；西澳到北侖港運費上漲3.0%，、巴西到北侖港運費上漲3.4%，BDI 指數周上漲3.4%至1583。焦炭價格下跌4.8%即100元/噸，廢鋼、生鐵價格維持不變。從最近的一個月、三個月看，成本跌幅大于鋼價鋼價跌幅，這符合我們此前預計成本壓力將逐漸改善的判斷。

　　盈利趨勢:本周行業整體噸鋼毛利有所下降。從成本變化看，考慮庫存后，長協鋼廠成本基本不變，中間鋼廠成本上升66元、而現貨鋼廠下降95元。從而現貨鋼廠噸毛利改善55-86元之間，中間鋼廠噸毛利下降77-105元/噸。若不考慮庫存周期，因為礦石成本上升，各鋼廠毛利小幅下降2-32元/噸不等。按照我們的測算，預計行業整體盈利情況在3月環比大幅下降，不過預計4、5月將環比改善。

　　庫存:全國鋼材社會庫存減少1.14%。其中長材庫存在減少1.55%；板材庫存減少0.64%。本周庫存降幅低于上周的2.8%，另外市場成交也不樂觀。不過我們認為單周的數據不必過于在意，我們維持此前4、5鋼材消費旺季的判斷，加之出口增加，4月鋼材庫存將出現快速下降。

　　股價與估值:本周國內鋼鐵股表現一般，行業指數較前一周上漲1.7%，跑輸滬深300指數0.8%。國際鋼鐵股表現較差，我們跟蹤的10支國際鋼鐵股8支上漲，不過僅3支跑贏所在市場。目前國內鋼鐵行業平均PB 為1.54倍，略高于國際的1.46倍；相對市場平均PB0.61倍，低于國際相對市場平均的0.76倍估值。鋼鐵股價處于底部，即便市場繼續下跌，鋼鐵股下行空間不大。

　　要聞預覽:大商所焦炭期貨獲批上市；力拓稱上月颶風將影響第一季鐵礦石產量

　　一周行業點評:

　　下周關注:3 月出口或超預期；政府淘汰落后產能的力度和措施；國際焦煤價格

　　經過節后近一個月的調整，上周鋼價略有反彈，本周又再次小幅走低，這符合我們上次周報中鋼價出現震蕩的預計。我們認為在4、5 月旺季到來之后將出現明顯的上漲走勢，在內外需疊加效應下，鋼廠盈利也將有所改善。

　　國際大宗商品價格的上漲和原材料產地的極端氣候推高國際鋼廠成本，從2011 年初以來，CRU 國際鋼價上漲23%，其中北美地區漲31%、歐洲漲21%、亞洲漲19%。而國內普碳鋼價格僅上漲3%（150元/噸左右），國內鋼材價格優勢進一步體現，鋼材出口或在3、4 月有明顯提升。

　　我們看好鋼鐵未來相對市場的表現，重申推薦主要基于產品優勢和成本優勢屬性公司:寶鋼股份（600019）、大冶特鋼（000708）、凌鋼股份（600231）、八一鋼鐵（600581）、新興鑄管（000778）、華菱鋼鐵（000932）、ST釩鈦。

來源： 東方證券 作者： 徐衛 楊寶

　　版權及免責聲明：凡本網所屬版權作品，轉載時須獲得授權并注明來源“中國產業經濟信息網”，違者本網將保留追究其相關法律責任的權力。凡轉載文章，不代表本網觀點和立場。版權事宜請聯系：010-65363056。

延伸閱讀