歷史重演期鋼反彈 但反彈幅度或有限

　　1995年1月，日本關西地區發生了7．3級的阪神大地震，對于日本制造業和交通運輸造成了嚴重影響。據美林證券公司公布的最新數據，阪神地震拖累當年日本經濟增長0.4~0.5%。16年后，不幸再次降臨到這片土地上，2011年3月，日本發生9級地震，并引發大規模海嘯。預計此次地震影響可能大于當年的阪神地震。當年阪神地震后，鋼材價格大幅上漲，那么這次地震發生后鋼材價格會何去何從，歷史會重演嗎？

　　我們認為，此次地震后鋼材價格可能會上漲，但短期內幅度不會很大，并且鋼材價格上漲并不完全是地震的“功勞”，季節性需求旺季亦“功不可沒”。上周，全國主要城市鋼材庫存開始下滑，需求或將啟動，房地產項目開工旺季也即將到來。

　　另外，與阪神地震不同，此次地震并沒有直接影響日本鋼鐵主要產區，由于地震引發海嘯的間接影響,導致東京灣部分鋼廠的礦石廢鋼碼頭無法使用。再者，樣本量太小，只有阪神地震一個，以一個個體來預測另一個個體結果難以精確。

　　下面我們具體分析影響期鋼價格走勢的因素。

　　一、地震、災后重建利好國內鋼材市場

　　日本強震已導致包括新日鐵、JFE、住友金屬在內的5家鋼廠停產，部分鋼廠甚至遭遇“結構性破壞”。據估算，此次地震將使日本鋼鐵產量下滑10%~15%。短期，日本國內鋼材供給受限的同時，需求也會大幅縮減。據了解，日本各大汽車公司的生產基地都集中在東北受災地區，目前，日本已經有22家汽車工廠宣布停產。處于鋼材產業鏈下游的汽車制造業或將受到巨大損失，其國內鋼鐵的下游需求將面臨短期快速的萎縮。

　　但未來災后重建，勢必會引起日本鋼材需求量激增，由于日本鋼鐵企業基本不生產建筑鋼，這也將會在一定程度上拉動國內鋼材需求，刺激我國鋼材對日本出口，特別是建筑鋼材。這將有效消化中國鋼材部分產能，加速國內鋼材去庫存化進程，將助推國內鋼價走強。

　　二、日本地震使短期礦價進一步下跌

　　受地震影響，周一以來進口鐵礦石延續上周以來的市場弱勢，成交清淡，價格進一步走低。由于鋼廠資金壓力較大，雖自身庫存不多，但仍然限制鐵礦石采購，市場依然以觀望為主。至16日，天津港進口63%印粉現貨價格1250元/噸，較前一交易日下跌20元/噸。進口礦價連續數日走低，目前已與去年12月初水平相當。受進口礦市場低迷影響，國內鐵精粉市場小幅下滑，部分地區鐵精粉報價下跌。昨日，唐山地區66%鐵精粉濕基不含稅報價1020元/噸。

　　2月份粗鋼產量5431萬噸，較上年同期增長9.7%，同時2月份粗鋼日平均產量創紀錄新高。受此影響，春節積累的鐵礦石高庫存近兩周開始消化。上周（3.7-3.11）鐵礦石港口庫存總量環比減少0.48%，至8040萬噸，但仍高于金融危機以來歷史高點7546萬噸，庫存壓力依然很大。

　　受此次日本強震影響，多家鋼廠被迫停產，導致鐵礦石需求銳減，據估算將引發海運鐵礦石市場喪失2000萬噸左右鐵礦石需求。國內高企的港口庫存和日本萎縮的鐵礦石需求將使此前大漲的進口礦進一步降溫。

　　三、焦炭走勢還需看鋼材市場

　　由于鋼材市場需求不足，鋼價持續下跌，部分鋼廠對焦炭限量采購，加上市場普遍觀望心態，導致焦炭市場疲軟，成交價格普遍下降。16日，部分鋼廠限量壓價，南方地區鋼廠焦炭采購價意向下調100元/噸，北方地區幅度在50-80元/噸，目前供需雙方仍在博弈。由于中國的鋼材生產原料以國產焦炭為主，此次日本地震對國內焦炭價格影響不大。后市焦炭市場價格取決于鋼材市場走勢。

　　四、核泄漏危機進一步挫傷海運市場人氣

　　自春節后，海運市場加速回暖，波羅的海干散貨指數從2010年以來的最低點1064（2011年2月8日）報復性反彈至上周五的1562點，反彈幅度為46.8%。最近南美谷物出口增加，澳大利亞洪災影響消退，成為BDI連續上揚的動力。但好景不長，日本地震、海嘯以及核泄漏危機“震退”海運市場人氣，海運費自周一開始連續走低。與上周五相比，昨日BDI已經下跌24點，收于1538。我們預計，海運市場低迷趨勢短期將延續，直至核泄漏危機消除。

　　五、鋼材庫存首次減少，旺季需求或將啟動

　　今年以來鋼材庫存一路攀升，至3月4日達到頂峰，與我們預期一致。上周鋼材庫存首次出現下降。全國主要城市螺紋鋼庫存總量為762.755萬噸，較前一周減少10.948萬噸，但與去年同期相比，庫存總量增加84.022萬噸，比去年歷史高點高約3.13%。全國主要城市線材庫存249.844萬噸，較前一周減少8.6萬噸，仍高出歷史高點16.308萬噸。上周全國主要城市熱卷庫存474.914萬噸，較前一周減少1.896萬噸。冷軋庫存微幅增加為156.454萬噸，增加0.379萬噸。

　　庫存量首次下滑，當期鋼材產量能夠完全被消化，終端需求有啟動跡象。但不可否認的是，當前庫存量仍處于歷史較高水平。隨著日本災后重建和國內下游需求旺季來臨，鋼材市場將進入去庫存化階段。預計后期鋼材庫存將延續下降趨勢。

　　六、結論

　　目前，改善鋼材供需狀況的驅動因素增強，庫存首次出現下滑，鋼材去庫存化有望啟動。日本災后重建和國內季節性需求旺季疊加，利好國內鋼材市場，加之鋼企上調出廠價格，為鋼價進一步反彈提供有力的基本面支撐。但我們認為，在房地產項目大量動工之前，此次市場反彈幅度或將有限。

　　從技術層面上看，上周四、周五及本周一螺紋鋼主力合約1110組成啟明星，市場反轉信號非常強烈。本周二、周三市場應勢反彈，按結算價計算，僅三日期鋼價格就上漲119，由4673迅速攀升至4792。但如此大動作使貿易商內心不踏實，看漲信心有所動搖。從昨日螺紋鋼走勢來看，買賣雙方分歧較大，市場窄幅震蕩，直至收盤，由于賣方大量平倉，價格才被迅速拉起，總體來看，市場縮量上漲，買方資金尚未大量入市，期鋼上行壓力增加。

　　綜合上述分析，我們認為如當年阪神地震，歷史重演，鋼材價格反彈走強。但短期內反彈幅度或有限，后期須警惕鋼價微幅調整風險。短期須關注10日均線支撐和20日均線壓力。

來源：和訊網 作者：魯證期貨研究所

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