鋼鐵行業：地震影響分析 短期將有所表現

　　我們認為日本地震對我國鋼鐵業短期正面，加上突然事情帶來的催化作用，鋼鐵將有所表現。受益較大的為冷軋與特鋼，推薦標的為寶鋼汽車板、取向硅鋼、特鋼、鞍鋼汽車板、出口、撫順特鋼7.79,-0.20,-2.50%。

　　鋼價有望止跌企穩。

　　供給層面，據鋼協旬報數據顯示，2月下旬全國日均產量為191.2萬噸，環比上升5.5%，創歷史新高；需求層面，下游需求逐周好轉，本周滬上建筑鋼材走貨量為28341噸，環比上漲9.2%，綜合來看，供給端已處于歷史高點，且首次上穿我們數據庫中“拐點線”，預計未來繼續上升的概率不大，需求端恢復力度雖不及往年，但持續恢復應該是大概率事件，因此當下的供需狀況可以說是年內的“底部”，未來會持續好轉。資金層面，本周貿易商銀行貼現利率繼續下行，至5.77‰/月，較2月底下降12.18%，壓力有所緩和。

　　庫存產量比拐點已現。

　　本周全國總庫存年內首降，至1862萬噸，環比下降1.5%。從我們跟蹤的庫存產量比指標來看，繼上周首次上穿我們數據庫中的“拐點線”，本周下降1.5%，至10.6天，回落至“拐點線”以下，也從另一方面印證供需面的相對好轉。

　　日本地震對鋼鐵行業的影響。

　　此次地震主要發生在日本東海岸，據之較近的工業帶為“京濱工業帶”，該地區集中了大量的鋼鐵，汽車，石化，核電工業等日本支柱產業。地震發生后，該地區大量鋼廠受到影響。來自媒體的報道，位于東京灣的5個煉鋼廠都遭到了結構性的破壞，并且短期內無法恢復。從各生產基地的鋼鐵產量來看，此次地震影響的鋼鐵產能在3000萬噸左右。若考慮半年左右的復產周期高爐和碼頭等設備復產較慢，影響產量在1500萬噸左右。

　　冷軋和特殊鋼受益于日本地震。

　　從2010年的我國分國別進口數據來看，我國鋼材進口1643萬噸，其中從日本進口778萬噸，占比高達47.37%。而我國進口從品種來看，冷軋相關含冷軋基板、鍍層板、電工鋼板和彩涂板占進口總量的70%以上，由此我們可以判斷我國每年從日本進口冷軋相關產品至少600萬噸以上，考慮到我國冷軋相關1億噸左右的冷軋相關產能，600萬噸占比在2%以上。

　　若按汽車板、電工高端冷軋來計算，該比例將上升至20%以上假設汽車需求為5000萬噸，則汽車板需求為2500萬噸左右。同時從我國具體冷軋品種的進口占比也可以印證這一點。

　　我國特鋼產量為3500萬噸左右，每年的進口量皆保持在300萬噸以上，占比10%以上，日本此次地震后對我國特鋼出口量占我國產量的比重將在3%以上，影響有限。但比冷軋更給力的是，特鋼進口量的90%以上的是高端特鋼，3%的比例將上升至50%以上。

　　因此從進出口數據來看，日本地震對我國鋼材短時間內的進口可能會造成較大的影響，尤其是高端汽車板材以及特殊用鋼方面。

來源：光大證券

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