精工鋼構：業務模式升級帶來增長潛力

　　業績增長符合預期2010年公司實現營業收入53億元,較去年同期上漲18%;歸屬母公司所有者的凈利潤2.2億元,較去年同期上漲16%;實現每股收益0.58元。

　　受鋼材價格影響毛利率有所下滑鋼結構企業一般報價模式為成本+噸鋼利潤,項目收入受鋼材價格影響較大,而噸鋼利潤較為穩定,在鋼材價格高企時,毛利率低,而鋼材價格處在低谷時,毛利率高,同時鋼結構項目主要采取閉口合同,有3-6個月的制作期,期間鋼價波動也影響毛利率,看待鋼結構企業更為合理的指標應該是鋼材產量和噸鋼利潤,公司2010年鋼材產量為39萬噸,同比增長11%。

　　“虛擬化工廠”模式推進突破產能瓶頸公司具有年產各類鋼構件55萬噸的生產能力,2010年鋼結構產量39萬噸,從產能利用率情況來看,紹興和上海美建基地由于人員配備齊全,產能利用率較高,而外地近年新增產能受到人員配備等多方面因素影響,利用率仍有提升空間。同時我們也注意到一味依靠產能擴張來拉動公司業務增長的模式并非最佳增長路勁,公司將推廣“虛擬工廠”模式,將非關鍵部件的制造外包,主要進行關鍵部件生產,進一步凸顯公司在設計和安裝環節的競爭力優勢,突破產能瓶頸,實現可持續增長。

　　行業前景依然廣闊鋼結構產業市場前景不僅來源于固定資產投資穩定增長所帶的市場空間,更重要是看好期對鋼筋混凝土結構的替代作用,與發達國家鋼結構建筑存量房50%,增量70%的結構相比,我國目前鋼結構建筑占總建筑面積僅為2%,鋼結構未來的替代空間依然巨大。

　　盈利預測及投資建議我們預計公司2011-2013年EPS為0.85元、1.10元和1.33元,鑒于公司在行業中的龍頭地位,以及業務模式升級所帶來的超預期增長的可能,依然給予“推薦”評級,6個月目標價25元。

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