短期鋼材價格保持高位成為大概率

　　年前無量，成本將繼續推動鋼價堅挺。

我們認為短期內鋼價保持高位為大概率，主要原因為持續性的成本上漲，導致市場對未來看漲預期依然較高，再加上貿易商資金還沒有受到太大的影響，而季節性供需面惡化還僅為削弱性的利空。我們認為供需面轉化為關鍵變量的變化為年前庫存顯著上升至1500萬噸。

持續性的成本上漲主要由于國外。我國對澳大利亞、巴西以及印度鐵礦石進口需求分別占總進口的37%，25%以及16%，但三國皆各自面臨的困境：1）澳大利亞天氣預報員發出警報，稱惡劣天氣恐怕還會蔓延至盛產鐵礦石的皮巴拉地區（未來三個月多數地區過量降雨的可能性高達70%），而該地區鐵礦石出口量占全球總出口量的比重達到三分之一；2）風災重創港口碼頭裝卸設施，1季度開始巴西可能也會受傳統雨季的影響減少發貨；3）為了滿足國內需求，印度奧里薩邦繼卡納塔卡邦7月起實行礦石出口禁令。

流動性存在不確定性，但貿易商短期受影響有限。

上周資金面壓力緩解，鋼價穩中略漲，我們認為短期成本將繼續上升（見下一條），但由于供需面持續惡化的影響，鋼價將以盤整為主。具體如下：

1）傳統上1月為信貸投放旺季。據悉金融機構在1月第一周新增信貸達5000億元；而第二周銀行間市場資金面也延續了這類較為寬松的格局。以上因素也使得貿易商貼現利率保持在月度千分之五左右，并沒有延續去年的漲勢。

2）央行1月20日將存款準備金率提高0.5個百分點，光大銀行（601818）分析師認為，此次上調存款準備金率應在市場預期之內，意指對沖當前過剩流動性及抑制銀行的放貸沖動。

3）綜上所述，未來流動性走勢在信貸投放節奏和政策的博奕下，同時受1月公開市場到期量和人民幣升值影響下，存在一定的不確定性。但就微觀層面來看，對鋼材貿易商影響有限。

供需面持續惡化，目前僅為削弱性因素。

就庫存來看，過去一周全國總庫存為連續第四周上升，達到1380萬噸，較上周上漲2.08%。就單周周環比變化和月平均值來看，1月份周環比變化的平均值為2.12%，歷史上1月份該數據平均值為3.91%，兩者相差1.69個百分點，今年平均值低于歷史平均值主要是因為供給端的減少。所以就目前來看，由于供給面的影響，但季節性供需面惡化還僅為削弱性而非決定性的利空，我們認為在春節之前供需面轉化為關鍵變量主要取決于市場心理層面。我們以去年春節前的高點作為市場心理層面的崩潰點，若低于去年春節前庫存的高點1470萬噸，則年前的庫存同比則為同比下降，同時也說明鋼廠復產力度得到一定的控制。

來源：中國鋼材價格網

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