獨家分析：年初鋼材價格開門紅背后因素

邁入了2011年的門檻后國內鋼價迎來開門紅的局面：主導鋼材品種市場價格呈小幅逐日上漲行情，鋼廠出廠價格則緊隨其后上調意圖隨時封堵價格下跌的空間。從上海市場上熱卷和線螺市場價格的走勢可以看到，5.5m規格普卷已經從1月4日的4510元/噸上漲至1月14日的4640元/噸，漲幅130元/噸；而去年底價格有所回落的二級螺紋鋼價格也同期上漲了80元/噸，從4520元/噸漲至4600元/噸。鋼廠方面寶鋼本周二將其二月份大部分板材的訂貨價普遍上調百元，隨后各鋼廠擺出你方唱罷我登場的架勢，出廠價格皆跟進上調。然而鋼材市場行情的“紅火”并不能掩蓋其背后蘊藏的矛盾，我們認為以下幾方面矛盾的變化在后期鋼材市場可能會成為影響價格走勢變化的重要因素。

首先是貨幣政策回歸穩健與短期內流動性依然過剩的矛盾

最近幾年我國的貨幣政策沿著從緊—寬松—穩健的途徑變化，而鋼材市場價格也在此過程中歷經了幾度興衰。2007年第四季度起央行實施從緊的貨幣政策，主要是為了抑制通貨膨脹，防止經濟增長過熱；而在此期間鋼材市場價格曾歷經長期偏低價位運行的行情，上海市場（下同）上5.5mm規格普熱卷價格長期在4000元/噸以下徘徊。2008年年中金融危機影響程度加深，央行及時調整貨幣政策，并將全年新增貸款預期目標適度提高，指導金融機構擴大信貸總量；鋼材市場價格則在2008年上半年出現了大幅上漲的行情，5.5mm規格普卷售價曾一度接近6000元/噸，達到了歷史峰值。

但是隨著金融危機程度的加深，國內鋼價也一路下行，5.5mm規格普卷價格在2008年底一度回落至3000元/噸以下，為應對危機央行開始執行適度寬松的貨幣政策。貨幣政策在市場上得到了有效傳導，2008年年底鋼價開始從底部回升，并盤旋上楊。2010年二季度在寬松貨幣政策護航下鋼價漲至本輪峰值，5.5mm規格普卷價格再度達到并超過4500元/噸，其后雖有所回落，但年末價格終以紅盤報收。

不過2010年12月3日中央政治局會議釋放出重要信息：2011年貨幣政策由此前的“適度寬松”調整為“穩健”，這是貨幣政策基調的重大轉變；而鋼鐵行業作為資金密集型行業之一，貨幣政策的變化無疑在很大程度上影響其市場運行，尤其是影響市場價格的變化。貨幣政策的收緊將成為抑制鋼價的上漲的因素之一，然而持續兩年多的寬松貨幣政策已經導致了目前市場流動性的泛濫，雖然貨幣政策已經轉向但是流動性短期收回較難并將在很大程度上支撐鋼價的繼續上漲。因此后期鋼市不得不在“貨幣政策回歸穩健與短期內流動性依然過剩”這一充滿矛盾的狀態下運行，鋼價的上漲過程也因此一直伴隨了“小心翼翼”和“慎而再慎”矛盾心態，以備隨時調整方向。

其次是粗鋼產量預期增長與短期市場庫存維持低位的矛盾

2010年四季度鋼價的再度攀升與鋼產量的下降有著密不可分的關系，從下圖2粗鋼月度產量與鋼材市場月末庫存量的走勢可以看出：自2010年5月份以來粗鋼產量處于逐月回落的態勢，直到10月份才開始回升；而鋼材市場月末庫存量在2010年2月份達到年內峰值后也持續回落并維持低位徘徊的態勢。粗鋼產量的持續下降在很大程度上影響了2010年下半年市場庫存量的持續低位，而庫存量的下降也構成支撐鋼價攀升的因素之一。

然而2010年下半年粗鋼產量的下降很大程度上是受到節能減排限電等政策的影響，且其影響已經隨著“十一五”節能減排任務的完成而結束。即使“節能減排”仍是十二五期間的重點之一，但是短期內再度出現2010年三季度初那樣利用行政命令強制限電等政策來節能減排的可能性畢竟不大，所以粗鋼產量的低位回升將不可避免。實際上從下圖2可見2010年10月份以后粗國內粗鋼產量已經出現回升的態勢，既然粗鋼產量的下降能影響到市場庫存量的下降那么粗鋼產量的回升也會帶來市場庫粗量的回升，不過這種影響具有一定的滯后性，考慮到新資源進入市場的周期可以達到一個月甚至一個半月以上，那么短期內鋼材市場庫存量的低位態勢仍將延續。

在“粗鋼產能階段性過剩”這一大環境不能改變的前提下，粗鋼產量的持續增加將帶來市場價格下降的可能，受此規律影響目前國內粗鋼產量的持續回升也為價格持續上漲鋼市埋下了隱患。而市場庫存量的持續低位又很好的支撐了鋼價的上漲和對未來繼續上漲的預期，所以粗鋼產量的預期增長與持續低位的市場庫存夠成了市場心態對未來預期的心理的矛盾。不過這一矛盾只是階段性存在，實際上隨著粗鋼產量的持續回升，市場庫存量也已經開始從低位回升，只不過庫存量的少量增加暫時不會扭鋼材市場庫存量偏低的現狀。我們從下圖3鋼材市場周庫存抽樣調查的走勢可以看出從2010年年末開始鋼材市場庫存已經處于緩慢回升的態勢中。我們預計在“粗鋼產量預期回升與市場庫存持續低位”這一矛盾中短期內“庫存低位”仍能起到主導作用并支撐價格持續上漲。尤其是馬上即將到來的“春運”將會在未來很長一段時間影響鋼材從鋼廠到市場的轉移，使得庫存偏低的狀態得以延續較長時間；但是隨著后期鋼產量的繼續增加，庫存低位將逐漸轉化為庫存高位，并重新成為抑制價格上漲的重要因素之一。

最后則是下游需求長期穩定增長與短期階段性回落的矛盾

雖然貨幣政策已經回歸穩健，但是為了保持經濟增長和調整經濟結構，財政政策仍將在今后一段時間保持適度的擴張，這為2011年經濟的平穩增長提供的一定的支撐，因此我們對2011年主要鋼鐵主要下游行業的用鋼需求仍秉持樂觀態度。中國鋼鐵工業協會常務副會長羅冰生指出，考慮2011年國家實施擴大內需，特別是消費需求的戰略，消費、投資、出口協調拉動經濟增長；投資的拉動將保持合理增長，重在優化投資結構。在這種情況下，如果2011年全社會固定資產投資保持20%左右的增長率，則2011年國內市場粗鋼表觀消費量將保持適度增長，全年國內市場粗鋼需求總量將比2010年增加4000萬噸-5000萬噸左右。中國聯合鋼鐵網對主要下游用鋼行業用鋼量進行了調研并在此基礎上預測了部分行業2011年的用鋼量，其中建筑行業用鋼將達到27600萬噸，鐵路用鋼保持在2300萬噸左右，汽車、造船和家電用鋼量分別為3900萬噸、1900萬噸和880萬噸，均較2010年的用鋼量有所增長，這為2011年鋼材價格維持相對高位奠定了基礎。

不過短期內下游用戶的鋼材需求量卻可能處于階段性回落的趨勢中，一方面春節到來很多下游用鋼企業會停工放假，減少需求量；另外一方面前期價格上漲的過程中不少下游用戶已經采購了一部分備用需求，短期內不需要再度采購；逐漸上漲的鋼價也會在一定程度上抑制部分下游用戶減少采購儲備量，而上述因素形成合力會成為抑制下游需求階段性回落的因素，并成為抑制鋼材價格上漲的因素之一。所以我們把“下游需求的長期穩定增長與短期階段性回落列為影響后期鋼市的又一個重要矛盾；而這一矛盾短期內起主導作用的將是階段性的需求回落。

通過對上述當前鋼市面臨的主要矛盾的分析我們發現短期內流動性過剩、庫存低位都將成為支撐鋼材市場價格上漲的因素，然而階段性的采購需求回落又將抑制市場價格的過快上漲。長期來看下游用鋼行業需求的穩定增長將支撐2011年國內鋼價處于相對高位區間，但是逐漸增長的庫存和未來預期減少的流動性將有效的牽制鋼價上漲的高度。因為我們認為在沒有其他意外因素影響的情況下，目前價格持續上漲的鋼價在春節前乃至春節后一段時間都可能延續，但是在一季度中后期價格上漲趨勢可能會發生階段性改變。

來源：中國鋼材價格網

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