供需結構緩慢調整 期鋼中線有望重拾升勢

　　8月中旬以來，滬鋼結束反彈轉勢下跌。這一方面是因為鋼廠現階段迅速復產增添市場供應壓力；另一方面則是由于樓市第二波調控弱化了鋼材市場需求前景。歸根結底，還是供求寬松預期壓制了鋼價抬升空間。應該說，目前鋼鐵行業落后產能淘汰政策正在狠抓落實，我國鋼鐵產量的長期無序過剩供應格局或因此得到一定改觀。而從需求角度，盡管房地產市場后期仍有繼續下探可能，但是下半年保障房建設以及區域經濟基建投入會有效填補此項空缺。所以，鋼市供需結構性偏差將緩慢向利多方向調整。9月份將迎來固定資產投資的年內次旺季周期，在此背景下，鐵礦石等原料成本對鋼價的支撐作用在四季度結束前不會減弱，滬鋼中期再度恢復上行的機會猶存。

　　樓市調控政策繼續深入，但對鋼市整體需求影響有限

　　8月初，配合經濟增速放緩宏觀背景下調控政策松動的預期，國內主要城市房屋成交再度出現量價齊升局面，顯示本輪“史上最嚴厲”樓市調控政策截至目前收效并不明顯。在此背景下，國土資源部8月19日召開房地產用地專項整治工作新聞通氣會，公布全國2815宗、面積達16.95萬畝的閑置用地，并計劃在10月底前完成查處任務，這一事件強化了政府對房地產調控從嚴不放松的態度，加上此前關于京滬深杭四城市商業銀行停止發放第三套房貸的消息，第二波樓市調控大門驟然開啟。

　　本輪地產調控重點是打擊樓市投機行為，這難免會抑制一部分表觀房產需求，并通過供應鏈傳導環節降低新屋施工增長率以及鋼材消費量。盡管如此，其對鋼市未來整體需求的影響預計比較有限。首先，截止到目前，并沒有嚴格的證據表明樓市投機活動的下降會縱向約束房地產新增開工率。國家統計局本月公布數據顯示，1—7月份，全國房地產開發企業房屋施工面積25.07億平方米，同比增長12.5%。雖然7月份單月該數據環比上月出現大幅回落，但剔除季節性因素影響仍然處于歷史高位。其次，當前國土管理部門加強對閑置土地的打擊力度，這其實也是未來住房供應增長的一個積極線索。再次，隨著樓市調控進一步深化，增加保障房供應政策將在下半年得到重點督促和落實。而區域經濟發展規劃和戰略新興產業布局也將部分彌補地產調控引致的固定資產投資空缺，所以未來鋼市需求并不會出現大幅度縮減的情況。

　　落后產能淘汰加速推進，市場供應過剩有望積極變局

　　在國家“十一五”節能減排硬性目標約束下，調整產業結構、加速淘汰落后產能目前正在緊鑼密鼓規劃實施當中，而作為能耗大戶的鋼鐵行業無疑是本輪產業調控重點目標。2010年以來，國務院和相關部門陸續出臺多項鋼鐵行業整頓措施，不斷“加碼”的調控重拳凸顯高層從嚴從緊的態度和決心。8月8日，工信部公布落后產能淘汰企業名單。其中顯示，今年共有175家煉鐵企業需要淘汰落后產能共3524.6萬噸，另有28家煉鋼企業需要淘汰落后產能876.4萬噸。根據“我的鋼鐵”網研究推算，如果這些落后鋼鐵產能得到有效清理，那么最終將影響煉鐵日均產量9.66萬噸，以及煉鋼日均產量2.40萬噸。

　　除了明確限時淘汰既有落后產能以外，尚有一系列政策配套措施積極跟進。6月17日發布的《國務院辦公廳關于進一步加大節能減排力度加快鋼鐵工業結構調整的若干意見》要求2011年底之前不新建單純擴大鋼鐵產能的項目。在這一政策指引下，很多地方原定投建的新增鋼鐵煉化項目目前已經擱置，這對緩解未來鋼鐵產能壓力十分有益。另外，政府部門還出臺了鼓勵各類鋼企擴大兼并重組、提高產業集中度的具體政策。在新一輪行業兼并重組細化政策背景下，各類鋼鐵生產要素將得到更加科學、合理的布局，企業生產也將更多體現終端市場需求，這最終有利于解決鋼鐵行業嚴重的供應過剩難題。

　　2010年鋼鐵行業淘汰落后產能目標任務

　　原料價格繼續高位運行，成本支撐將貫穿次旺季周期

　　4月份開始鋼價連續三個多月的調整，曾經倒逼鐵礦石現貨價自高位回落。不過自7月中旬以來，由于鋼價上漲提振市場樂觀情緒，加上鋼企確實存在低位補庫行為，進口鐵礦石價格強勁反彈20%，并推動波羅的海綜合運費指數（BDI）一個多月以來大幅反彈60%以上。相比而言，鐵礦石價格上漲幅度遠超過同期鋼價表現，這是因為當前鐵礦石具備較強金融屬性的緣故。近期隨著鋼價再度轉勢下行，鐵礦石報價也出現小幅調整。但從下游需求增長趨勢來看，其未來下跌空間是比較有限的。中國7月份鐵礦石進口量為5120萬噸，同比下降11.8%，環比則回升8.5%，顯示中國礦石需求依然強勁。8月25日，63.5%印粉主流港口報1160—1180元/噸，PB粉114—1150元/噸，64.5%巴粗1210—1230元/噸，63.5%印粉外盤報價在158—160美元。

　　從鐵礦價格和鋼材價格的歷史聯動規律來看（上圖），在一個鋼價下行周期里，鐵礦石初始反應往往比較鈍化；而在一個鋼價上漲周期，鐵礦石領漲特征又會比較明顯。隨著國內9月份進入鋼鐵消費的年內次旺季周期，加上當前全球鋼鐵行業產能利用率觸底反彈格局也比較清晰，鐵礦石成本支撐效應會對未來鋼價走強施加積極影響。

　　經濟二次探底憂慮再起，短期金融避險情緒利空鋼市

　　近來歐美國家系列悲觀經濟數據直指經濟二次探底隱憂。持續回落的制造業擴張指數、高位徘徊的失業率、初露端倪的歐洲財政緊縮后遺癥，似乎通通印證未來經濟再陷衰退的可能性在加大。在此背景下，8月22日，歐洲第二大經濟體法國宣布將2011年的GDP增速預期由2.5%下調至2.0%。此前，美國、日本和英國等主要經濟體均已相繼下調經濟增長預期。而世界主要中央銀行對寬松政策退出開始變得十分謹慎，美國、日本政府甚至考慮出臺新一輪經濟刺激方案，這其實相當于各國是對經濟復蘇放緩的官方確認。因此，金融市場避險情緒在上個月短暫消失后又一次卷土重來。截至8月25日，美元指數在資金避險買盤推動下較上旬低位反彈了近4%。

　　盡管目前關于世界經濟再陷危機泥潭的證據并不十分確鑿，但在全球宏觀局勢進一步明朗之前，商品市場或將繼續以振蕩調整方式等待新的經濟事件驅動。這也決定了期鋼短期內仍將在偏空基調下運行，其中線轉勢回升還需要一段時間。

作者：張有 來源：期貨日報　　

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