鋼鐵：與通脹共舞 看結構調整

　　2011年是中國進入“十二五”規劃的第一年，也是中國經濟結構轉型的關鍵一年，這一年經濟將直面高通脹的壓力，這一年經濟增長中樞的下移幾無懸念，這一年考驗的不僅僅是政府駕馭經濟的能力，還考驗著眾多中國企業能否成功實現華麗轉身。“通脹”、“加息”、“緊縮”、 “調整”、“轉型”將成為宏觀經濟的關鍵詞，中國能否順利開始中周期繁榮、完成經濟結構調整都將在2011年得到答案。

　　鋼鐵行業作為一個中游強周期行業，如何在混沌的宏觀經濟中立足、如何在迷茫中尋找方向、如何在壓力下創造利潤都成為我們思考的問題。

　　我們認為中周期繁榮是經濟結構優化的繁榮，改變了以往依靠資本支出拉動的增長模式，消費的增長決定了未來經濟結構的調整方向，這是一個從下游到上游的結構優化，鋼鐵行業的增長模式再也不是依靠規模擴張實現，而是轉變為依靠高端產品研發、市場開發、服務升級來實現。

　　投資要點

　　1．產業升級：獲取超額利潤的途徑

　　在中周期繁榮啟動的時期，鋼鐵行業整體將呈現高成本、高鋼價、低利潤的態勢，我們看好產品結構調整較早的寶鋼股份，以及2011年有高端產能釋放的公司，如金洲管道、久立特材。

　　2．上游資源類：高通脹中的防守品種

　　2011年鐵礦石價格能夠維持較高水平，預計2011國內現貨礦均價能夠在1400元/噸以上，我們認為有鐵礦石資源或有成本優勢的上市公司將極大受益，推薦西寧特鋼、凌鋼股份、酒鋼宏興、金嶺礦業。

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