政策調控密集期 鋼材后市寬幅震蕩整理

　　近期，在國家貨幣政策轉向和美元反彈的影響下，股市和大宗商品市場都大幅下挫，螺紋鋼由于在前期的通脹炒作下漲幅相對較少，且隨著基本面的逐步回暖，在此輪商品大幅度回調中表現相對抗跌。目前，在庫存持續下降、成本硬性支撐以及期現價差倒掛的情況下，市場對期鋼后市相對樂觀。筆者認為，商品市場在經過前期的大幅下挫后，對投資者信心打擊很大，且目前處于政策調控密集期，系統性風險依然不可小視，在央行再次上調存款準備金率的影響下，期鋼極可能再次下探短期的支撐平臺，后市或將呈現寬幅震蕩整理的態勢。

準備金率密集上調商品市場再度承壓

11月19日晚，為加強流動性管理，適度調控貨幣信貸投放，中國人民銀行決定，從2010年11月29日起，上調存款類金融機構人民幣存款準備金率0.5個百分點。此次為央行年內第五次上調存款準備金率，時隔上一次上調不足十天，本次上調以后，一般金融機構存款準備金率將達到歷史高位18%,而此前被實行差別存款準備金率的6家銀行則提高至18.5%。在11月9日央行決定上調存款準備金率0.5個百分點和10月份CPI數據公布后，市場擔心中國貨幣政策即將轉向，極可能進入加息周期，股市和大宗商品市場都應聲大幅下挫，狂歡的牛市行情暫時告一段路，股市和大宗商品市場都進入中期調整期。筆者認為，央行最近頻繁調控存款準備金率的舉措充分說明其對目前通脹壓力的擔憂，貨幣政策轉向跡象已經非常明顯，貨幣緊縮步伐或將進一步加快，由于目前存款準備金率已經處于歷史高位，調控空間有限，年底加息的可能性比較大，商品市場在經過前期的深幅下挫以后，市場信心仍很脆弱，而此次存款準備金率的再次上調，對原本脆弱的市場信心將構成進一步的打擊，商品市場也因此再度承壓。螺紋鋼由于基本面看好，預計下行空間有限，但在目前這種政策調控密集期，其金融屬性將進一步凸顯，如果股市和商品市場再度大幅下挫，期鋼價格也極有可能再次下探短期的支撐平臺，后市或將呈現寬幅震蕩整理態勢。

基本面的逐步回暖仍將對鋼價構成較強支撐

期鋼價格在前期大宗商品市場普遍大幅回調的情況下表現為極強的抗跌性，除了在前期的通脹炒作下漲幅相對較少之外，還有一個重要的因素就是其基本面的逐步回暖對期鋼價格構成較強的支撐。首先，雖然隨著冬季的到來，鋼材市場即將面臨消費淡季，需求方面起色不大，但受前期節能減排效應的影響，近期我國粗鋼產量持續維持低位，國內供需矛盾得到了一定程度的緩解。據統計我國10月份粗鋼產量為5030萬噸，同比下降3.8%,10月份鋼材日均產量210.6萬噸，環比下降3.4%。其次，從庫存方面來看，在國家節能減排政策的影響下，今年螺紋和線材都基本處于去庫存化階段，庫存量自今年3月以來連續36周下降，特別是近兩周下滑幅度進一步增大，11月12日全國螺紋庫存環比上周下降8.67%，線材庫存環比上周下降6.84%。此外，近期原材料價格也未見出現大幅回調的跡象，當前外盤品味在63.5%的印度粉礦的報價延續在167-169美元/噸，國內河北唐山礦報價延續在1360元/噸。筆者認為，鑒于目前國家節能減排的形勢依然較嚴峻，據傳言河北地區又開始限電減產，國內供需矛盾有望進一步緩解。另外，由于目前鐵礦石價格實行的是季度定價方式，明年一季度協定價格將依據9-11月份鐵礦石價格決定，而自9月份以來，鐵礦石價格已經有一定幅度的上漲，使得明年一季度鐵礦石協定價格回落的機率不大，而全球量化寬松的貨幣政策引發的通脹預期也使得鐵礦石等資源性商品仍將成為資金追捧的對象，因此鐵礦石價格在短期內仍將維持在高位。同時隨著冬季的到來，焦炭的需求量也將進一步增加，后期焦炭價格也仍有上升的空間。因此預計原材料價格在短期內仍將在高位運行，鋼材基本面持續向好的態勢在短期內不會改變，將對期鋼價格后市構成較強支撐，雖然在央行再次上調存款準備金率的影響下，期鋼價格短期面臨系統性風險，但預計下行空間有限。

綜上所述，目前期鋼價格的走勢主要受到兩個方面因素的影響，一是貨幣政策調控密集期下系統性風險的影響，二是基本面的逐步回暖對鋼價的較強支撐。筆者認為，此次央行再次上調存款準備金率將對目前原本脆弱的市場信心造成進一步的打擊，而期鋼的金融屬性也會因此進一步凸顯，期價極可能再次下探短期的支撐平臺，但鑒于目前鋼材庫存的持續減少與原材料價格的堅挺對期鋼價格構成較強的支撐，同時期現價差的倒掛現象也將使得期鋼價格下行空間有限，后市或將呈現寬幅震蕩的態勢。從技術上看，期鋼整體仍處于上升態勢之中，RB1105主力合約價格于11月17日下探支撐線以后再度上行，11月19日收于4643元/噸，上方壓力位為前期高點4740元/噸一線，下方第一支撐位4555元/噸一線為支撐線的支撐，第二支撐區間為4410-4330元/噸之間。從操作上來看，建議前期多單暫時出場回避短期政策調控風險，投資者后期可重點關注央行和相關部門的政策動向以及美元的走勢，如果后續調控政策沒有陸續出臺、美元也相繼反彈無力，在系統性風險減弱的情況下，面臨一些重要支撐位時可以小量多單入場。

來源：中國鋼材價格網

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