鋼鐵行業：三季度全球鋼鐵企業盈利回落

　　周報要點：國內鋼材市場：上周國內鋼材市場表現基本平穩，建筑鋼材穩中趨漲，各類板材震蕩走低，大中型材有小幅下滑跡象。

　　國際鋼材市場：國際鋼材價格整體小幅下跌。近期國際大型鋼鐵企業公布三季報，顯示全球鋼鐵企業盈利回落；歐洲鋼廠下調螺紋鋼出廠價格。

　　庫存情況：MySteel統計的全國26城市長材和23城市板材庫存總和為1461萬噸，周環比下降1.55%。本周庫存比較明顯的特點是建筑鋼材受北方限電影響，新到資源不多；板材方面，由于下游需求并不旺盛，交易量不大，庫存總量變化不大。

　　原材料市場：上周國內礦價格穩定，由于節能限電政策影響，鋼廠采購量和礦山生產量都有所減少。我們預計11年1季度長協礦環比小幅上漲的概率較大，依據目前假設我們推算2010年1季度長協礦價格季度環比漲幅在6.5%左右。

　　利潤情況測算：從目前利潤測算情況來看，以全現貨計算的長材和中板噸鋼毛利均回落到8月上旬的水平，盈利回落除了鋼材價格自9月中旬回落外，近期鐵礦石價格上漲也是主要因素。熱軋和冷軋卷的盈利水平仍處于全年低位。

　　投資策略：

　　截止上周五，鋼鐵板塊與滬深300的PB比值為0.56,2008年11月的階段性低點為0.45,09年初以來該比值在0.55-0.66區間波動，目前該比值處于區間下限。

　　在目前行業估值偏低以及鋼市平淡的背景下，我們認為更應關注具備相對競爭優勢鋼企的中長期投資機會，我們推薦：1。區域性需求高速增長且具備壟斷壁壘的鋼企，首推八一鋼鐵參考我們前期調研報告《分享新疆成長盛宴》；2。基于11年1季度鐵礦石價格環比持續上漲的預判，投資者仍可關注具有鐵礦石資源優勢的上市企業如凌鋼股份和西寧特鋼；3。大鋼類：具備產品差異化優勢的寶鋼股份和資源優勢的鞍鋼股份具備長期投資價值；4。事件性投資機會：關注韶鋼松山，凌鋼股份等的潛在被整合機會。

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