鋼鐵行業：市場的需求低迷 礦價鋼價齊跌

　　國內鋼價：上周微漲0.5%左右的鋼價本周再次下跌：除螺紋鋼下跌0.2%外，其他普碳品種下跌0.7%。

　　和一個月前相比，鋼價微跌1.5%左右，和兩個月前比，鋼價平均漲幅約2%，在低迷的需求和高成本支撐下鋼價既不會大跌，也沒有大漲的動力，明顯呈現震蕩走勢。期貨方面：螺紋鋼指數下跌0.8%；線材指數基本不變。取向硅鋼下跌1.1%、無取向硅鋼價格下跌0.6%；不銹鋼價格基本和上周持平。根據Mysteel的調查，盤整的觀點占主導。

　　國際鋼價：本周國際市場價格漲跌互現，美國冷軋板卷價格下跌1.5%，德國市場價格上漲2.5%左右。

　　CRU國際鋼價綜合指數為177.7，與上周持平，比上月下滑1.5%。不過值得注意的是國際廢鋼價格繼續下跌3美元/噸左右，似乎預示著國際鋼價難有起色。9月鋼材出口量為301萬噸，環比上月增加21萬噸，未來幾個月出口預計在300萬噸左右。在國際需求難有起色的情況下，即使未來出口小幅恢復，對行業需求影響也很有限。LME鋼坯期貨價格收于491美元，較上周上漲0.7%。

　　原材料：礦石價格跟隨鋼價回調：唐山礦價格下跌3%、印度礦到岸價不變，普氏指數2011年一季度62%粉礦到岸價140.5美元/噸，較上周下跌1%，較現貨仍水10美元/噸；西澳到北侖港運費下跌1.2%、巴西到北侖港運費分別上漲0.6%，BDI指數下跌1.3%。焦炭價格上漲1.1%，不過廢鋼價格下跌1.3%，生鐵價格基本不變。低迷的需求明顯制約鋼價，從而最終將制約礦石價格：在近一月礦價上漲10%后，其繼續上漲的空間有限。

　　盈利趨勢：從成本變化看，考慮庫存周期后，中間鋼廠因為開始使用4季度長協礦噸鋼成本下降26元，不過因為鋼價下跌，除螺紋鋼產品外其噸毛利基本持平；長協鋼廠、現貨鋼廠噸鋼成本分別上升60、13元/噸，噸毛利較上周平均下降約39元。從整體來看，全行業仍處在虧損區間，其中現貨鋼廠由小幅盈利向盈虧平衡靠近；中間鋼廠微虧、長協鋼廠虧損最大。

　　庫存：全國鋼材社會庫存環比上周減少1.8%，其中板材增加1.1%、長材減少5.2%。同比來看，整體庫存仍高出18%，其中線材同比下降7.8%，庫存壓力相對最小。在需求相對高位的10、11月是減庫存的最佳時間，12月入冬后，庫存或將進入新一輪的上升周期。港口鐵礦石庫存為7371萬噸，較上周不變。

　　股價與估值：本周國內鋼鐵股表現較差，行業指數較前一周下跌1.8%，弱于滬深3003482.460,1.38,0.04%指數3.3%。國際鋼鐵股表現同樣較差，我們跟蹤的10支國際鋼鐵股有無一上漲，全部跑輸所在市場。因為整體市場的上漲，鋼鐵行業PB為1.57倍，低于歷史平均的1.69倍；相對PB有所下降到0.55倍，略微低于歷史平均的0.57倍。從年初到現在，行業弱于滬深300指數13%，表現明顯落后于其他周期行業。

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