鋼鐵行業：明年一季度礦石協議價上漲成定局

　　全球進入二次定量寬松潮流，以礦石為代表的資源品上升為四季度投資重點，重點關注業績彈性較大，礦石自給率較高，資源屬性強的礦石股，推薦金嶺礦業20.16,0.43,2.18%、創興置業15.87,0.42,2.72%、凌鋼股份9.58,-0.40,-4.01%。

　　明年1季度礦石協議價上漲成定局，接力催化礦石股，繼續推薦金嶺礦業、創興置業和凌鋼股份。

　　回顧上周漲幅，在這個邏輯下我們上周推薦的金嶺礦業、西寧特鋼9.40,-0.29,-2.99%、凌鋼股份等具備資源屬性的鋼鐵股分列周漲幅前三名。我們認為受到2011年1季度礦石協議價格上漲影響，鋼鐵股的礦石行情仍然具備持續性。目前現貨礦到岸價為160美元/噸，扣除運費價格約為148美元左右，這與四季度協議價135美元/噸的離岸價格，約有10%左右的空間，一季度協議價格上漲以填補價差的可能性很大，有可能成為下一個接力推動礦石股行情的因素。部分鋼廠看漲后市，已經開始補充礦石存貨。鋼廠的行為也反映在海關數據上，近期鐵礦石進口增幅較大，9月份進口鐵礦石5260萬噸，月環比增長18%。

　　鋼鐵行業投資機會將逐漸從資源子板塊逐漸擴展至整個周期子版塊。

　　外圍經濟和大宗商品受到國際寬松貨幣政策推動，資產價格繼續上漲勢頭，這將繼續推動礦石等資源價格。我們認為在房地產調控、國際貿易爭端和人民幣升值的不利背景下，我國宏觀政策將出現寬松拐點以對沖可能存在的經濟下滑風險，政策轉暖加上經濟向好，將推動包括鋼鐵行業在內的周期類行業將重新步入景氣通道，困擾鋼鐵股的盈利能力低下的問題將逐步得到緩解。雖然鋼鐵行業受房地產調控一定負面影響，但特有的低估值特征讓鋼鐵行業有望成為市場的下一個熱點板塊。

　　鋼材需求略有好轉，市場預期略微悲觀。

　　鋼材50-60%需求受制于房地產需求，我們研究了近期各地相繼出臺的房地產政策政策，大多從需求端入手，以抑制投資需求為主，順帶打壓了部分改善型消費需求。悲觀的銷售預期令房地產商傾向于推遲銷售，繼而推遲開工及施工進度，這或許解釋了近期鋼材市場成交量的低迷。我們跟蹤的上海建筑鋼材走貨量為3.5萬噸，較9月中下旬的2.5萬噸回升幅度較大，但較去年同期的5-6萬噸水平差距甚遠。根據我們微觀調研的情況來看，終端需求表現沒有明顯改觀，國慶后猛升的庫存及11月后即將進入淡季也讓貿易商的悲觀情緒見長。

　　鋼材供給月度回升比較確定，短期制約鋼價上漲。

　　經過9月大漲之后，雖然現貨價格不斷下調，但當前4200的價格相比7、8月份的3800平臺仍然較高，在價格高位刺激下，鋼廠傾向于快速向市場壓單以求高位出貨。

　　整個市場來看，雖然節能減排政策仍在執行中，各地仍不斷傳來新政策出臺的消息，但整體上并沒有妨礙到華東地區以及華北部分地區的產量卻在迅速恢復，對未來鋼價進一步上行形成壓力。

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