淺析國內鋼鐵市場庫存預警

國內鋼材市場庫存的變化始終是市場關注的焦點。目前，業內針對國內鋼材市場庫存方面的討論和分析有很多，本文擬針對國內鋼材庫存預警方面提出一些淺見，供參考。

淺析鋼材市場庫存預警思路

所謂鋼材市場庫存預警，就是通過對鋼材庫存警情的把握和預測，輔助制定相關經營計劃，從而有效地規避市場庫存風險。圍繞庫存預警的編制，至少應從以下五個步驟展開：

第一步，庫存預警標的。根據自身條件和市場實際情況，合理地設計調查方案，對市場庫存進行準確、及時的調查和采集，并匯總出一套庫存數據，或者編制成庫存指數，以作為庫存預警的標的。

第二步，把握市場庫存的動向。從產業發展規律、經濟增長趨勢、市場供需狀況、政策和市場心態和預期等角度，較為全面、系統地厘清市場庫存波動的影響因素，及其對市場庫存的作用機制（程度和方向），從而及時、有效、較為準確地把握市場庫存的動向。

第三步，測定市場庫存容量。鋼材市場庫存容量是動態變化的量，在不同的經濟、產業環境和市場行情中，同樣的庫存量所包含的庫存預警信息也是不一樣的。那么就需要選擇穩定、合理、相關性較強的市場變量來標準化預警標的，其中庫存容量是最直接、有效的指標。因此，編制預警指數就需要選擇各種相關因素，從不同的研究角度，采用定性分析和各種定量方法測定市場庫存容量。

第四步，編制預警指數，劃定隸屬區域以及定義警情。在先期對庫存動向和庫存容量的把握和預測的基礎上，針對市場的實際需要，編制鋼材市場庫存預警指數（相對指數），并劃定市場警情隸屬區間。至此，基本完成了市場庫存預警的指數編制步驟。

第五步，圍繞市場需求，制定針對性預警服務方案。在指數編制、發布之后，還要定期提供解釋服務和市場分析報告；另外，也常常需要針對具有不同行業背景的客戶，提供專向性、定制化的預測預警服務方案。

鋼材市場庫存及其預警的市場分析

鋼材市場庫存是行業景氣中的一個重要組成部分，因此，鋼材庫存預警的市場分析也需要結合市場行情、宏觀經濟政策環境等方面展開。

首先，從庫存預警編制的本身看，''把握市場庫存動向''和''測定市場庫存容量''兩項工作本身就是建立在行業運行規律和經濟社會環境的基礎之上的。只有合理地選擇好所需基礎指標，并建立反應靈敏的定量關系，才能有效地為庫存預警及其指數編制提供前期準備工作。具體來看，有兩點：

第一、中長期趨勢：社會庫存和庫存容量都是伴隨著鋼鐵產業發展和國民經濟增長，而呈有規律的長期增長趨勢的。國內鋼材市場庫存量和鋼材市場規模、鋼鐵產量、產業產能和經濟增長等呈較好的對應增長關系。另外，經濟、產業政策也是鋼材庫存中長期變化的主要因素，比如，在金融危機時期，國家的刺激政策是當前鋼材市場庫存高企的政策驅動因素。

第二、短期趨勢：從短期看，不平衡的市場供求關系是造成庫存及庫存容量變化的直接原因。

國內鋼鐵產業產能加速過剩狀況和需求的不穩定性也是導致短期庫存迅速增加的因素。鋼鐵企業生產的特殊性也會導致一段時期的供給居高不下。如果高爐停產，其所付出的代價往往要比庫存增加還要高。因此，鋼廠存在''減產難''的問題。產業和經濟政策、金融市場也是庫存高企的重要原因，比如，社會貨幣、資金的供應情況，以及鋼材市場資金面的松緊程度，對鋼材市場庫存都會產生很大的影響。

市場心態和對未來行情的判斷、預期等也都是短期增加庫存及庫存容量的原因。市場心態積極、未來行情看好時，鋼廠、貿易商和下游生產商積極訂購、存貨惜售，需求供給快速增加，由于需求旺盛，在庫存被消耗的同時，新的庫存又被源源補充進來，導致社會庫存顯著上升；而在市場行情看跌或價格下行的時候，需求疲軟，由于種種原因造成供給仍然較大，庫存仍然很難降下來。

其次，從微觀層面上看，庫存預警是產業預警和景氣的重要組成部分。比如，企業在評估其持有的庫存所面臨的風險暴露時，常常會考慮，現在社會庫存有多大？后期庫存將如何變化？未來鋼材市場行情變化對所持庫存的損失和壓力有多大？庫存容量是否會繼續增加？等一系列問題。實際上，政府、企業、金融機構等在探討這些問題時，也必然是將庫存警情和市場行情變化、經濟政策環境等因素綜合起來考察的。

再者，從產業層面上看，庫存預警本身不僅僅是要具有警示警兆功能，而且其本身也要符合宏觀經濟、政策環境和產業市場行情現狀及趨勢。

把握市場庫存的動向的分析思路

把握市場庫存的動向包括兩層含義，其一，是對以往市場庫存變化規律的分析，系統地厘清各種影響因素及其作用機制；其二，是在總結規律的基礎上，通過對影響因素的調查或預判，實現對未來庫存的動向的預測或預警。

圍繞庫存增減的形成過程，可以簡單地用如下公式進行描述：

Ct+1=Ct+St+1-Dt+1

其中，Ct為基期庫存（如，月庫存），Ct+1為后一期庫存預測量，St+1為后一期的供給預測量，Dt+1表示為后一期的需求預測量。

從公式中可見，如果要想有效地把握市場庫存動向，就要分別較為準確地預測供給和需求兩方面市場未來的變化。

從供給角度看，一方面，可以從影響企業生產供給的因素角度預測整個鋼鐵行業未來供給趨勢。企業的供給意愿和能力受到產業的產能和生產特征、經濟政策環境、市場需求、成本、市場行情等多種因素影響。目前，市場上已有一系列能夠綜合、針對性地反映這些因素的指標，通過分析這些指標與產業供給的定量關系，可以在一定程度上預測和把握市場供給和庫存的動向。

另一方面，可以通過直接的微觀市場調查來把握未來供給情況。企業是否愿意供給，取決于其對未來的盈利預期，以及盡量規避損失的綜合評估。因此，只有把握行業、企業運營狀況，深入了解企業的供給決策影響因素，通過直接調查鋼廠的排產、檢修等供給計劃，才能更直接、有效地預估后期市場供應情況。那么，這也就涉及到，選擇什么樣的企業作為調查樣本？如何設計調查內容和程序？如何才能使調查準確、全面地反映未來供給狀況，等一系列問題。

從需求角度看，國內鋼材的消費流向包括三大類，即，下游行業的國內消費量、直接凈出口和間接出口量。

從往年的數據看，機電產品出口是國內鋼材間接出口的主要形式，約占80%。那么，根據相關的產品耗鋼參數，選取合適的指標，可以較為準確地估算該時期國內鋼鐵的間接出口量。國內鋼材出口總量主要受到進口國家的經濟、產業和居民消費等狀況，以及相關貿易政策等因素的影響，那么，就可以針對各個進口國家的情況，選擇一系列指標進行定量測算和跟蹤，進而及時把握其對國內鋼材的進口需求量。

建筑業（房地產業、基礎實施、廠房等）、機械制造、交通運輸（汽車、船舶和鐵路軌道等）、家電、集裝箱等是鋼鐵消費的主要幾大產業，約占國內下游用鋼需求的80%以上。那么，如果能夠較為準確地跟蹤這幾個行業未來鋼材的需求情況，就能夠掌握國內鋼材市場的主要需求趨勢。可以采用如下步驟定期跟蹤下游行業的鋼材消費量：首先，從行業耗鋼比重、行業產品結構、分類產品耗鋼系數和產量等指標和參數入手，建立較為細化的鋼材消費流向表和耗鋼參數表；其次，跟蹤下游各行業生產、經營狀況以及行業發展趨勢，并在此基礎上構造、選取一些能夠反映該行業趨勢的先行指標（如采購訂單、景氣指數、政策等）；最后，綜合建立先行指標、行業基礎指標（如，產量）和耗鋼參數之間的定量關系，并定期測算、跟蹤下游各行業的耗鋼情況。

同樣，對于多期（k）庫存的預測，可以通過以下公式來描述：

Ct+k=Ct+[St+k+...St+1]-[Dt+k+...+Dt+1]

多期預測就需要更深層次地把握需求和供給規律，在更長的時間內把握供需市場動向，這也必然會增大預測的難度，降低預測的準確性，同時對入選指標、調查內容和定量方法等方面都提出了更高的要求。

測定市場庫存容量的分析思路

定期測定和監測市場庫存容量，需要從各種相關因素和研究角度進行定性分析和定量測定、預測。

僅通過判斷庫存絕對量大小是無法完全反映該庫存量內涵的風險情況的。在不同經濟、產業環境和市場行情中，同樣的一個絕對庫存量隱含的風險，其暴露和釋放的預警信息是不同的。例如，隨著國內鋼鐵市場的發展和規模的擴大，社會庫存量總體是在增加的，那么就不能說以前的庫存量小，就表示以前同樣的庫存量包含的庫存風險低。再如，2009年初期，隨著國家刺激政策的出臺，需求和利潤刺激國內鋼材市場庫存快速增長，也并不一定意味著庫存風險就在對應增加。

既然庫存的絕對量不能全面、有效地反映庫存風險，進而不能直接轉化成警情信號，就需要用其它指標進行輔助和修正，使其標準化。這就會涉及到，在一個經濟環境中，市場所能夠容納多大庫存量的問題，即庫存容量。圍繞這樣的問題，至少得從以下兩個角度看：

一方面，影響社會庫存容量的因素有哪些？影響機制如何，以及存在何種定量關系？比如，目前，由于貿易商、下游企業持有庫存的資金常常是通過銀行等金融機構融資的，因此，鋼材市場資金面的松緊程度直接影響其持有庫存的風險，持有庫存的大小，以及所持庫存的計劃。那么，就可以通過監測市場資金面的充裕狀況，來定量地判斷庫存容量的增減變化情況；

另一方面，如何判斷庫存容量的最大值？雖然，從相關影響因素可以定量地判斷庫存容量的增減，但是，無法直接判斷庫存容量的極限。一般地，通常以市場對庫存的態度，以及價格反轉的時機兩個角度作為判斷標準。在庫存容量的實際測定過程中，首先，要剔除庫存趨勢（自然）增長的部分，例如，可以通過鋼材市場規模指標（產量、盈利）進行剔除；其次，通過綜合對比前期庫存高點對應的市場環境，與當前庫存對應的市場環境進行比較，通過選取相關的指標，建立相應的數量關系，以估算當前庫存容量；最后，市場、企業心態是影響庫存容量的至關重要的因素。如果市場對后期不看好，''庫存高企''就會引發市場對后期庫存的擔憂和風險預期，那么，市場所持有的庫存容量就會迅速縮小。一般，我們通常會采用經濟、產業景氣指數、采購訂單量、期貨市場的先行功能，以及市場調查等，來監測市場心態。

總體來說，市場庫存容量綜合反映了市場和經濟環境、行業和企業生產經營特征，以及廠商心態和行情走向等特征，可以綜合考慮這些因素，選取指標建立估算方法。

關于編制預警指數及定制化服務的若干問題

預警指數主要是，通過綜合對比基期（未來）市場庫存量與對應的庫存容量來編制的，反映了市場庫存相對于庫存容量的比值系數。該系數偏大，說明市場庫存偏高，持有庫存的風險也會偏大。

社會庫存（或指數）作為庫存預警使用標的，既定的預警目標是預警指數和警情、隸屬區間設定的基礎。在編制預警指數后，通常還會圍繞預警目標將指數劃分成不同的預警區域，并定義對應的警情，比如，''嚴重偏高''、''偏高''、''一般''、''偏低''等級別。實際中，市場通常出于兩個比較集中的預警目標，對庫存及預警狀況予以了關注：一是市場庫存及警情狀況如何，及其對后期鋼材市場行情有何影響；二是在當前或未來的市場行情環境中，持有或質押的庫存是否存在較大的市場風險，需要通過庫存預警信號，及時制定規避庫存風險的策略。那么，警情的定義及其區間的劃分也將主要考慮這兩項預警目標，使庫存預警的設計進一步地滿足市場需求、貼近市場實際，從而具有可操作性。

在庫存預警的編制、發布之后，必然需要定期提供解釋服務和定期報告；同時，也要針對市場上各種不同行業背景的客戶，提供專向性、定制化的預測預警服務方案。由于客戶經營的項目、自身具有的條件、''收益-風險''偏好和投資的策略，以及產業等諸多背景的不同，所以，客戶也會對警情及區間產生不同的要求，那么就需要結合客戶的實際情況，制定針對性的預警服務。比如，在政策敏感期和經濟不景氣的時候，如果市場庫存高企，銀行就會擔心鋼材價格暴跌造成大量的呆賬壞賬，出于信貸風險控制的考慮，銀行會對庫存預警的要求較為謹慎，那么警情區間設置將會偏于保守。

國內鋼材庫存調查及預警的現狀、趨勢

當前，國內鋼材市場庫存的社會調查工作也是處于初期階段，從調查方法、數據的全面性（調查的范圍）和調查的及時性等方面都有待完善與提高。就當前市場現狀上看，Mysteel的市場庫存統計數據已被國內外所認可，但也只是對全國一些主要城市進行了調查。雖然，鋼材市場庫存及其預警非常重要，但是，國內鋼材庫存預警工作比較滯后，市場上尚未有庫存預警指數及其預警的研究。

國內鋼材市場庫存量一直是市場關注的焦點，自金融危機之后，庫存迅猛增長，居高不下。這不僅讓鋼鐵生產企業、貿易商、上下游等產業和企業陷入深度的''糾結''之中，也讓相關金融機構高度關注其信貸的風險暴露情況，鑒于盈利性和對高庫存風險的擔憂，金融機構在評估鋼材市場庫存風險時表現得''左右搖擺''。究其原因，主要是目前市場上缺少一套比較系統、權威的、輔助其決策的庫存調查、預測和預警工作。同時，國內鋼鐵產業及其上下游產業在工業產值和經濟總量中舉足輕重，鋼材市場庫存情況也受到了國家的重點關注。從另一角度看，鋼材市場庫存及其預警的重要性，不僅表現在其始終是市場關注的焦點，具有持久、強勁的市場需求性，而且其市場需求也是極其廣泛。

可見，鋼材庫存預警工作的開展應是正當其時，不論從盈利方面，還是從經濟社會的服務方面看，都具有非常重要的開發價值和廣闊的市場前景。

另外，國內鋼材市場庫存預警指數的編制是一項比較系統性的工作，必然會涉及到一系列龐雜的具體工作和數據。比如，品種和時間分類選擇，指標測試、測算、選擇、建立系統的指標監測體系，數據的誤差修正，包括突變性修正和季節修正方法，各種基礎數據和參數的準備等等。

因此，系統地籌劃，分解并制定一系列工作計劃是非常必要的，這也為編制鋼鐵行業景氣及其他專向預警指數提供了基礎和參考。

來源:我的鋼鐵

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