鋼鐵行業：供需格局突變有利于扭轉估值劣勢

核心提示

短期而言，隨著節能減排“鐵腕政策”的深入執行，粗鋼日均產量無法在需求回暖之際出現反彈，相反會受到明顯的壓制。由于政策的介入，未來粗鋼日均產量的趨勢必然會違背以往的價漲量升的規律，從而導致鋼價和粗鋼日均產量的走勢出現明顯的背離。在礦價上漲受到抑制的情況下，鋼價與礦價差擴大，鋼廠盈利好轉。中長期而言，如果在“十二五”期間，政府嚴肅并切實地對待節能減排，大力淘汰落后產能并有效控制鋼鐵新增產能，鋼鐵板塊估值劣勢有望得到扭轉。

報告摘要

超預期的節能減排“鐵腕政策”其實早有前兆。早在今年上半年，國務院下發確保實現“十一五”節能減排的通知，之后政府又決定下調或取消部分低附加值和高能耗產品的出口退稅率，已經向外界傳達了一個非常明確的信號，即中央政府在對待節能減排問題上是非常認真和嚴肅的。因為限電限產政策，供給明顯偏緊，至少在短期內，節能減排的“鐵腕政策”打破了此前供需嚴重不平衡的預期。

上周鋼材社會庫存環比減少約24萬噸，其中長材庫存下降約18萬噸，板材庫存減少約6萬噸，去庫存速度略快于今年3月底至5月底的周度平均去庫存速度。如果按照這個去庫存化速度推進，到今年年底，鋼材社會庫存有望下降到1100萬噸左右。在需求回暖并且供給偏緊的情況下，國內鋼材去庫存化有望快速推進。鋼材庫存和日均消費量相比有望快速回歸到多年歷史平均水平，即鋼材市場和鋼廠庫存合計相當于14天的消費量。

根據三大礦與國內鋼廠簽訂的礦石供應的季度定價機制，如果今年四季度國內礦石現貨價弱勢盤整，估計今年9-11月份的礦價平均水平和6-8月份時候的水平接近。那么明年一季度的礦石協議價格與今年四季度的價格接近。由此來看，決定未來半年鋼廠盈利情況的主要因素是鋼價而非礦價。

由于今年節能減排壓力都集中到了下半年，為了完成政績考核，地方政府出臺了一些非常之舉，頗有“臨時抱佛腳”的感覺，也在市場上激起了千層浪。如果在“十二五”期間，政府在節能減排和淘汰落后產能的問題上實行常態化評估和監管的長效考核機制，這對于淘汰落后產能和控制鋼鐵新增產能來說是重大的利好，有利于扭轉鋼鐵板塊估值劣勢。

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