螺紋鋼調整空間有限 將圍繞4400元關口振蕩蓄勢

　　自9月9日遭遇期貨市場系統性風險，螺紋鋼期價一蹶不振，主力1月合約一路跌至4400元/噸關口，完全回補了9月6日形成的調控缺口。目前，日線圖的20日均線正逼近4400元/噸，而4400元/噸也是8月25日期價反彈以來的50%菲那波契折返位，結合缺口理論和突破理論，1月合約在4400元/噸附近或有較強支撐。

　　中國加息預期增強

　　上周末公布的數據顯示，中國8月CPI增幅達到了3.5%，為年內最高。較高的通脹數據意味著央行調整利率政策的可能性增加，同時中國央行行長周小川表示“貨幣政策目標應相機而動”，或在暗示將調整貨幣政策，由此增加了市場對央行政策的擔憂，也給市場帶來了較大壓力。市場憂慮利率政策調整所產生的不穩定情緒，在一定程度上是9月9日商品市場暴跌的原因之一。從本周金融市場表現看，金融、地產領跌大盤，人民幣匯率加快升值步伐以及商品整體表現疲弱等都是市場焦慮情緒的集中體現，在央行確定是否調整貨幣政策之前，鋼材期價表現不佳也在情理之中，不過一旦央行確定要加息，反而可能出現利空出盡的表現。

　　限產限電對鋼價利好有限

　　由于上半年我國單位GDP能耗不降反升，導致下半年完成降耗4.48%的全年目標難度很大，為了完成節能減排任務，9月份開始地方政府采取強制性限產限電措施，限產限電措施主要為實施懲罰性電價、控制月度產量和用電額度、錯峰限電等，前兩項措施預計要實施到年底。可以說強制性限產限電范圍之廣、時間之久都前所未有，而且值得注意的是本次實施限產限電措施是由地方政府主動發起的，這意味著措施執行力度將會很強。

　　鋼鐵行業作為耗能大戶以及淘汰落后產能的重點行業，自然是限產限電的主要領域，由于大鋼廠通常擁有自行發電設備，受到限產限電沖擊最大的主要是中小鋼廠。從品種看，粗鋼、建筑鋼材，熱軋類板材和帶鋼生產都受到較大影響。據了解，此次限電措施可能影響鋼鐵產量2570萬噸左右。短期來看，限產限電將減少鋼材供應量，鋼廠將借此機會提高鋼材出廠價格，由此增加企業噸鋼利潤。然而，中長期來看，限產限電只是短期減少鋼材供應，一旦限產限電措施松動或噸鋼利潤大幅增加，鋼廠復產又會增加鋼材供應。因此，行政手段無法從根本上解決鋼材產能過剩的局面，即使鋼廠提高鋼材出廠價格，如果下游需求沒有有效增加，貿易商不大可能跟風買入，限產限電也就對鋼價利好有限。

　　螺紋鋼庫存仍然偏高

　　盡管限產限電效果明顯，但螺紋鋼庫存并未出現較大幅度下降。截至9月10日，全國主要城市螺紋鋼庫存環比減少10萬噸，剩余庫存556.042萬噸，而去年同期螺紋鋼庫存僅為412.29萬噸。線材周庫存僅下降近3萬噸。從建筑鋼材周庫存變化看，限產限電并沒有導致建筑鋼材庫存大幅減少，扣除掉建筑鋼材供應量的下降，這意味著建筑鋼材市場下游需求還沒有有效啟動，由此反映在庫存上并未有效減少。考慮到中秋節和國慶節時間較長，預計建筑鋼材需求轉旺有可能推遲到10月中旬之后，在下游需求增強之前，中間貿易商將保持謹慎態度，不會輕易跟風買貨，而且，鋼廠大幅提高出廠價格在一定程度上也抑制了下游需求。

　　限產限電或降低鐵礦石價格

　　鋼鐵行業的限產限電也導致國內鋼企對鐵礦石的需求量下降，特別是山西、河北的鋼企限產對鐵礦石出貨量影響很大。有關數據顯示，京唐港63.5%的印度粉礦現貨價格已經從9月3日的1150—1160元/噸降至9月15日的1140—1150元/噸。國內精鐵粉價格也略有下降。鑒于限產限電措施有可能將持續到年底，鋼鐵行業對鐵礦石的需求減弱將會抑制鐵礦石價格。近期以運輸鐵礦石為主的好望角型運費指數出現滯漲情況也反映出鐵礦石市場正受到“中國因素”的影響。上周，力拓與日本企業就第四季度鐵礦石價格達成協議，鐵礦石價格下調13%，這至少說明，第四季度鐵礦石價格水平將低于第三季度，成本下降或抑制鋼材價格上漲空間。

　　螺紋鋼期價調整空間有限

　　截至9月14日，螺紋鋼現貨價格表現出較為抗跌的走勢，相對于限電之前的9月3日20mmHRB400三級螺紋鋼價格，上海上漲220元/噸，北京上漲210元/噸，廣州上漲230元/噸。對比來看，期價走勢明顯弱于現貨價格，1月合約期價距離9月3日收盤價沒有高出100元/噸。現貨價格的強勢與鋼廠持續提高出廠價格有關。9月11日，沙鋼將螺紋鋼價格上調300元/噸，Ф16-25mmHRB400螺紋出廠價格升至4650元/噸。此外，武鋼和寶鋼也提高熱冷軋出廠價100—300元/噸。考慮到運輸周期對價格傳導的滯后性，螺紋鋼期價在 4400元/噸一線應有較強的支撐。

　　綜合來看，短期鋼材期價回落與國內貨幣政策預期變動有關，同時在下游需求啟動之前，限產限電措施對期價的影響有限，鋼材期價走勢在10月上旬之前不會太樂觀。但鋼廠提價令現貨價格保持高位，以及鋼材期價在技術上存在較強支撐等，將使得螺紋鋼主力1月合約在4400元/噸一線具有較強的抗跌性，其下跌空間有限，預計9月份螺紋鋼1月合約將圍繞4400元/噸一線振蕩蓄勢，10月份期價或將重新沖擊4600元/噸關口。操作上建議中線布局多單，其中螺紋鋼1月合約在4400元/噸附近可中線做多。

作者：侯書鋒 來源：期貨日報

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