螺紋鋼反彈“半重天”　投資者該如何把握？

　　期市圓桌·金屬

　　主持人 李紅珠

　　特約嘉賓:

　　先融期貨研發部經理王泰強

　　國泰君安期貨研究所所長助理翟旭

　　永安期貨北方區投資總監張逸塵

　　新湖期貨工業品高級分析師翁鳴曉

　　新世紀期貨鋼材分析師查一中

　　主持人：最近螺紋鋼價格演繹了一波“過山車”行情，先是受大規模、強力度的減產影響，滬鋼主力1101合約上周一當天上漲210元/ 噸，漲幅高達4.8%，創下年內單日最大漲幅，可周四卻在市場傳聞的影響下飛流直下幾近跌停。如何看待上周四暴跌呢？

　　王泰強:個人認為，上周四投機資金被查的傳言是假，調控趨緊預期是真。上周六公布的8月份經濟數據中，“過熱”的數據并不少見：8月份CPI創22月以來新高至3.5%；房價同比上漲9.3%，銷售面積和銷售金額環比均明顯上漲，頗有“量漲價更漲”的強勁反彈態勢；資金面更是推波助瀾，M1、M2增幅分別較7月份上升1.0和1.6個百分點，結束此前連續八個月的下滑，新增貸款達5452億元，同比多增1348億元。而工業增加值在經歷數月下滑后的首次回升至13.9%，使得“經濟增速下滑”的擔憂大為緩解，這也成為下一步宏觀調控的堅實基礎。當前無論是央行行長提出的“適當管理利差調動銀行積極性”，還是李稻葵的“通脹溫和可控可適當提高存款利率”，抑或央行沈陽分行行長的“爭取東北試行存款利率上浮”，均表明國家正在考慮刺激政策退出的方式和路徑，“調控趨緊”并非空穴來風。由此可見，螺紋鋼價格雖有減產“撐腰”，但不得不在宏觀從緊和下游需求萎靡的趨勢下而“委曲求全”。

　　翟旭：贊同王總的觀點。9月9日商品市場上午集體跳水，隨后股市跟隨跳水，個人認為原由可能與高層對目前低利率狀況的表態有關，市場對于貨幣政策的調整較為敏感。投資者應予以警惕。

　　主持人：眾所周知，目前鋼材市場的焦點集中在國家節能減排力度加大和貨幣政策兩點。上述嘉賓從貨幣政策的角度對鋼材市場所處的宏觀經濟環境進行了剖析，那么限電限產措施對鋼材實際產量的影響有多大？這種影響能否持續呢?

　　翟旭：從我們對于唐山地區涉鋼企業的調研可以看到，眾多鋼企在未來一段時間限電減產措施仍將持續。例如我們調研的幾個唐山武安地區中小鋼企透漏，目前當地政府主要還是采取“掐兩頭，保中間”的方式，即首先控制用電大戶鐵礦石選廠和調坯軋材企業，暫時保證鋼坯生產企業生產。9月4日，河北省武安市轄區限電停產時間暫定為20天到1個月，但如果減排效果不佳，后期節能減排的力度還會加大。河北鋼材產量占到全國鋼材產量的25%，唐山地區產量占到河北地區的50%，此次單唐山地區產量可能將至正常水平的50%，影響到全國產量約6.25%。我們預計8、9月份鋼材產量會有較大降幅，對9、10月開工旺季的鋼價有一定支撐。

　　王泰強：粗略計算，此次限電措施對全國在8—12月份粗鋼產量影響達到2570萬噸左右，這會使得后期粗鋼供給減少約9.6％左右，供需關系將會呈現一定的偏緊格局，短期內對價格產生較強的刺激作用。但長期而言，這種限產方式的最大缺點在于不具備可持續性。限產期限一到，各鋼廠將會迅速復產，尤其是那些符合產業政策的產能，反而有導致報復性復產的隱患。

　　主持人：除了供給因素，成本和需求因素在鋼價的波動中一直占據主導地位，那么現在鋼材的成本和需求情況如何呢？

　　查一中：最近鋼材的原料價格在上漲。隨著遷安66%干基鐵精粉的價格7月3日率先觸底反彈后，此后的時間內，國內其它地區的各類鐵精礦粉和進口礦也紛紛開始反彈，并且一直持續到現在。從底部算起，反彈幅度均在15%以上，國內鋼鐵行業的成本壓力短期仍難明顯緩解。

　　鋼價上漲高度取決于下游新訂單增幅。單方面的鋼廠拉電限產帶來的鋼價反彈高度可能較為有限，后期新訂單數量提升跟進才能進一步推動鋼價上行，根據下游新訂單指數，從7月開始各行業接單數量都出現一定回升，其中建筑行業的恢復最為明顯，主要是最近房地產行業有走穩回升現象。

　　主持人：隨著螺紋鋼期貨價格發現和規避風險的功能不斷發揮，越來越多的鋼鐵企業開始參與期貨套期保值交易。那么，當前位置鋼材企業是否具有保值的可行性？企業又該采取怎樣的策略進行風險對沖呢？普通的投資者如何把握投資節奏？

　　張逸塵：受原材料成本不斷攀升而鋼價劇烈下跌的雙重擠壓，鋼鐵行業長期在虧損邊緣艱難運行，三季度以來隨著下游需求的恢復和去庫存化的不斷進行，特別是本月初各地節能減排政策導致鋼價出現報復性強烈反彈，再次為鋼鐵企業套期保值提供了絕佳的機會。

　　套期保值能否成功，關鍵在于制定周密而不失靈活的策略。首先，確定套期保值的目標。目前三級螺紋鋼平均生產成本和多數貿易商的庫存成本在4000元/噸左右，而目前期貨盤面4500元/噸以上的價格可鎖定400元/噸以上的現貨利潤。其次，要明確企業面臨的風險敞口。第三，確定套保工具和套保持續時間。我建議企業選擇螺紋1101合約，并根據市場變化適時做出期貨平倉、移倉或交割策略，套保時間鎖定在明年2月份之前。最后，一定預留足夠的風險準備金，以預防極端情況的發生，整個套保能否成功資金是關鍵環節。

　　翟旭：整體來看，我們預計9月份鋼價仍以上行為主，投資者以逢低做多為宜。對于鋼廠來說，可能這一階段也會帶來較好賣出套保機會。

　　根據我們的成本估算模型，目前主要采用協議礦的大型鋼企三級螺紋成本約為4100元/噸，采用現貨礦為主要成本的中小鋼企三級螺紋成本約為4180元/噸，目前（9月13日上午10點15分）螺紋期貨1101合約收盤價4483元/噸，螺紋期貨1105合約收盤價4551元/噸。我們估算螺紋1101合約的持倉成本：資金成本約9.52元/噸，交易費、運輸費、交割費和入庫費等固定成本為37.8元/噸，倉儲費和增值稅約47.06元/噸，合計約188.6元/噸的持倉成本，如果目前鋼企三級螺紋成本能穩定在4100元/噸，則采用1101合約進行賣出套保能鎖定4個月期限的噸利潤約為195元；如果采用1105合約進行8個月期限的賣出套保，則估算持倉成本約215元/噸，鋼企能鎖定利潤約236元/噸。

　　翁鳴曉：從13日盤面來看，滬鋼高開，部分多頭平倉，空頭乘勢打壓至4480元/噸一線，逢低吸納熱情高，使得滬鋼下行有限，基本面的堅挺使多頭不斷積蓄力量，上行空間將逐步打開。

　　根據成本及利潤測算，預計滬鋼上漲至4800元/噸一線，市場套保需求將有所放大，屆時關注空頭資金的變動情況，切忌盲目追高。

　　主持人：通過本次論壇，不難看出，盡管嘉賓們對于后市鋼材價格出現了分歧，卻在鋼材企業在目前價位保值的可行性上達成高度一致。“節能減排將持續，鋼企套保有機會”，感謝以上嘉賓為我們帶來的投資策略和技巧，接下來如何操作還需要企業和個人投資者自己判斷和把握。

來源：期貨日報

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