鋼鐵行業：鋼材價格上漲與行業重組將是催化劑

　　事項：

　　24日鋼鐵股出現了久違的上漲，其中首鋼股份4.61,-0.02,-0.43%因為參股汽車北汽股份連續三個漲停，韶鋼松山4.48,-0.15,-3.24%漲停，多數鋼鐵股都有不錯的漲幅。

　　評論：

　　首鋼股份參股汽車與重組預期的示范效應。首鋼股份因為參股汽車公司北汽股份18.31%的股權，根據汽車行業09年EPS16倍PE估值，其汽車公司股權價值在50～60億元，而首鋼股份公告當日的全公司市值107億元。首鋼的汽車板如果根據鋼鐵行業的估值可能只有10倍，而如果作為汽車廠的上游原料供應商，其估值可能就有15～20倍。媒體報道首鋼年底搬遷的預期也對公司的股價起到了正面的影響。

　　節能減排下的淘汰落后和保障房建設的政策力度超市場預期。2010年淘汰3000萬噸產能目錄公布。湖南民營鋼企關停，或開創鋼鐵落后產能淘汰新思路，即土地置換。李克強連續兩次談保障房建設問題，短期停滯的房地產建設將重新恢復正常。2011年固定資產增長有望超過今年下半年也為鋼鐵行業的需求正常化創造條件。

　　鋼鐵上市公司中報超預期。2009年底開始投資者擔心鐵礦石價格的上漲將導致鋼鐵行業出現虧損，但是鋼鐵行業2010年上半年累計實現利潤總額506億元，同比增長489億元，增長29倍。已公布的鋼鐵上市公司的年報都超出了投資者的預期。每股收益如大冶特鋼13.16,0.01,0.08%0.65元，新興鑄管7.39,0.03,0.41%0.36元，鞍鋼股份8.11,-0.02,-0.25%0.38元，凌鋼股份7.47,0.07,0.95%0.34元，簡單市盈率水平在10倍左右。平均　市凈率水平在1.2倍，華菱、安陽、河北等鋼鐵公司破凈。

　　7月份將是今年鋼鐵行業業績最差的月份。原來我們估計鋼鐵行業可能三季度出現虧損，但經過7月中旬以來鋼材價格的上漲，鋼鐵行業有望逐步走出低谷，預計三季度鋼鐵行業應該能夠實現微利。四季度鋼鐵行業盈利有望隨著淘汰落后和保障房措施的落實明顯提升。由于鋼鐵行業目前噸鋼盈利水平在200元/噸，因此盈利價格彈性很高，5%的價格變動可能導致業績的100%變動。

　　風險提示。經濟轉型的速度與固定資產投資的增長速度。

　　業績預測和評級。上半年鋼鐵行業是全市場跌幅最大的行業，7月下旬以來鋼鐵行業隨著鋼材價格的上漲有所反彈，我們認為鋼鐵股與國際接軌仍然有15～20%的空間，即市凈率達到1.5倍。9～10月份是鋼鐵消費的傳統旺季，今年又有玉樹、舟曲等災后重建拉動鋼材消費。鋼材價格上漲與行業重組將是催化劑。建議重點關注：受益于轉變發展方式的特鋼行業；受益于西部大開發的公司；受益于鐵礦價格上漲的公司；以及資產重組公司。重點推薦：八一鋼鐵11.50,0.16,1.41%新疆概念+重組預期、凌鋼股份鐵礦+重組預期、大冶特鋼特鋼+重組預期、和新興鑄管新疆概念+鑄管，建議關注可能的重組公司。

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