鋼鐵股行業精評：估值修復行情基本結束

　　8月24日，鋼鐵板塊全面啟動，韶鋼松山000717,股吧、首鋼股份000959,股吧漲停，南鋼股份600282,股吧、濟南鋼鐵600022,股吧、本鋼板材000761,股吧漲幅超5%。其中首鋼股份已經連續出現三個漲停。近五周鋼價連續上漲，統計顯示，國內鋼市在7月中旬止跌回升后，已連續五周上漲，目前各品種鋼價普遍從底部反彈超過350元/噸。

　　繼鋼價連續下跌了12周后，在鋼企大幅減產、宏觀經濟預期轉好的背景下，7月下旬鋼價出現止跌反彈。根據我的鋼鐵網公布的Myspic綜合指數，截止到8月20日，綜合指數為155.1，環比上周上漲0.5%,已經連續5周上漲。

　　具體看，長材成為反彈先鋒，8月19日螺紋鋼和線材價格分別為3960、4180元/噸，比7月同期反彈了10%、10.58%。板材也跟隨反彈，熱軋反彈幅度為6.83%，冷軋板反彈6.3%，中厚板反彈幅度最大，達到了11.11%。

　　庫存方面，長材繼續回落，板材依然保持高位。截止到8月20日螺紋鋼庫存572.67萬噸，環比上周下降0.78%，連續14周回落，顯示了減產效應的明顯；線材庫存140.73萬噸環比下降3.74%。板材熱軋和冷軋板因為受汽車產銷量下滑和家電庫存高位壓制，庫存繼續回升。8月20日冷軋庫存147.3萬噸，環比上周上升了0.2%；熱軋庫存490.4萬噸環比上升了0.2%。中板庫存145.2萬噸環比上升了1.09%。

　　鐵礦石價格在5、6月份跌幅比鋼價大，但反彈也更為堅決，7月中率先于鋼價反彈。 8月19日唐山鐵精粉價格為935元/噸，比7月同期上漲90元反彈幅度為10.65%；遷安價格為1220元/噸，上漲幅度為9.9%。

　　我們認為，鋼鐵板塊近日上漲主要因為本輪大盤反彈以來，鋼鐵板塊的反彈力度較小，自身有一定補漲要求，同時寶鋼等大型鋼企提高9月份出廠價格及鋼材價格連續反彈所致，但是這種趨勢并不能在下半年得到持續，近期鋼鐵股的走勢已經完全反映出鋼材在9月份提價的利好因素，庫存雖然有所降低但仍然維持在高位，除非有新增的下游需求大規模的進場，否則鋼鐵價格很難再有持續的上升空間，我們對于鋼鐵板塊下半年的整體判斷為“中性”，主要原因有三點：1、宏觀調控政策對于房地產的打壓，下游需求將會受到抑制。2、雖然鋼鐵行業基本面出現一定的好轉，但上游的漲價幅度超過了鋼材價格反彈的速度，這會削弱鋼鐵企業的盈利能力。3、受到出口退稅及人民幣升值的影響，鋼鐵企業的出口面臨著很大的壓力。

　　從房地產投資增速數據上分析，雖然同比增速還維持在高位，但環比增速已經開始出現下滑，因為房地產投資增速有明顯的滯后性，所以從環比數據上看，房地產開發商已經對明年的行情表現出并不十分的樂觀的態度，由于房地產行業是鋼鐵行業的消費大戶，這將會直接影響鋼鐵行業的未來的前景。

　　本輪鋼價反彈的主因是成本推動，近期國內鐵精粉的價格反彈幅度遠高于鋼價反彈幅度，在鋼價企穩反彈的背景下，礦價上漲的意愿更強，從鋼價/礦價比值看，2009年5月至今呈現持續走低態勢，由最高的6倍一直下降至3.27倍，顯示了礦價總體走勢強于鋼價，鋼鐵行業利潤向上游礦石轉移十分明顯，如果最終沒有需求的持續恢復作為支撐，那么成本推動鋼價上漲對下游所帶來的傷害終將體現。

　　與此同時，BDI（波羅地干散貨指數）近期已經從2130點上漲到2468點，上漲幅度為21.58%。成本的上漲幅度超過了鋼材提價的幅度，這會大大抵消掉鋼鐵企業漲價的利好因素，使鋼企的盈利能力降低，因此三季度鋼鐵企業業績環比增加的概率不大。

　從降低鋼鐵企業的出口退稅和人民幣升值的角度講，鋼鐵企業的出口動力在不斷地降低，7月我國鋼材出口為455萬噸，雖然同比依然大幅增長151.38%，但環比卻大幅萎縮了19.1%，本應出口到國外的鋼材回流到國內，會對國內市場造成一定的沖擊。

　　綜上所述，我們認為由于估值修復及利好因素推動鋼鐵股上漲的行情已經基本結束，市場反面已經得到充分的反應，未來鋼鐵行業的基本面由于內憂外患的因素并不明朗，短期資本市場上會為鋼鐵股找到一個新的平衡點，等待其基本面上的實質性轉變。

　　我們建議關注具備上游鐵礦石資源的個股如凌鋼股份600231,股吧、酒鋼宏興600307,股吧，及區域振興和具備重組預期的個股。

　　首鋼股份連續3天漲停的誘因是公司8月21日發布的公告。公司擬以持有的北汽投資23.62%的股權及部分現金投資北汽股份，交易完成后，首鋼股份將持有北汽股份18.31%的股份，為后者的二股東。隨著首鋼股份為汽車用板配套的后續鋼材深加工能力的形成，雙方的合作將會為公司發展以板材為基礎的鋼鐵主業提供更廣闊的發展空間。但本次交易短期內難以為公司的盈利帶來實質性貢獻，投資者要注意連續上漲后的回調風險。

作者：趙洋 來源：和訊獨家

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