鋼鐵行業：外圍經濟復蘇趨緩 出口環比回落

　　事件：據海關最新統計，7月份我國鋼材出口回落，鐵礦石進口出現回升。7月份出口鋼材455萬噸，較6月份減少107萬噸，與去年同期相比增長15138%。1-7月累計出口2813萬噸，同比增長152.1%。7月份我國進口鋼材140萬噸，較6月份減少7萬噸，比去年同期下降19.54%。1-7月累計進口983萬噸，同比下降0.4%。7月出口鋼坯0萬噸。7月進口鋼坯5萬噸，比6月份增加3萬噸，1-7月累計進口31萬噸，較去年同期下降90.4%。7月份我國出口焦炭59萬噸，同比增加54萬噸。1-7月累計出口198萬噸，同比增長599.3%。7月份進口鐵礦石5120萬噸，比上個月增加403萬噸，同比下降11.85%。1-7月累計進口36041萬噸，同比增長1.5%。

　　點評：

　　2010年7月折粗鋼凈出口330萬噸，環比下降115萬噸，降幅25.9%，出口自今年3月以來首次下滑。1-7月份合計粗鋼凈出口1925萬噸，同比上升2,111萬噸2009年1-7月粗鋼凈進口186萬噸。

　　我們在上期出口點評中提到，自6月起部分主流鋼鐵企業出口訂單下滑明顯，和制造業PMI出口訂單指數明顯下滑可以一定程度印證從5月份的53.8下滑到6月份51.7，7月為51.2。由于鋼廠出口訂單和鋼廠出口統計有1-2個月的時間差，海關統計的出口量在7，8月時點環比下降的可能性較大，尤其在6月份搶關出口導致出口基數較高的情況下。從7月統計數據來看，出口環比下滑符合我們預期。

　　從出口驅動力看，外圍主要經濟體復蘇趨緩，尤其美國7月經濟指標環比有所下滑。從7月各經濟體PMI數據看，美國日本的制造業PMI指數環比下滑：美國7月ISM制造業PMI為55.5，連續第3個月下降，為近7個月來最低值，6月為56.2。其中新訂單和產出指數分別下降5.0、4.4至53.5和57.0，庫存變化指數上升4.4至50.2，進口指數從56.5下降至52.5。日本制造業PMI也小幅下滑，從6月的53.9下降至7月的52.8。而歐元區方面PMI環比上升1.1個點，從6月的55.6升至56.7。

　　7月份我國制造業PMI出口訂單指數為51.2，環比6月小幅下滑0.5個點。從我們近期的鋼廠調研情況看，7月份16家主流鋼廠的出口訂單環比6月有所好轉，而8月份的出口訂單組織情況環比小幅好轉16家主流鋼廠8月熱卷出口量環比7月上升12萬噸，因此，如果以以1-2個月的時間差推測，6月份我國鋼材出口量可能是個短期高點，8月出口量環比7月仍有下滑可能。

　　鐵礦石7月份進口鐵礦石5120萬噸，比上個月增加403萬噸，鐵礦石進口環比三個月下降后首次回升，放長來看，09年以來我國鐵礦石月度進口量一直在4500-5500萬噸水平。

　　由于鐵礦石月度進口量相對比較穩定，而國內粗鋼產量連創新高不斷推升對鐵礦石需求，同時10年以來現貨價格平均處于較高位置，使得國內很多高成本鐵礦石資源開采性增強，國內原礦產量自3月份以來環比持續上升：3-6月國內原礦產量分別為7972,8807,9105,10155萬噸，環比升幅分別為29.6%，10.5%，3.4%，11.5%，自4月起國內原礦產量連續三個月創歷史新高我們沒有將國產礦和進口礦進行等度換算。

　　從鐵礦石庫存情況看，截至2010/8/6日，國內港口鐵礦石庫存為7438萬噸，環比7/9日上升3%。09年7月以來，鐵礦石庫存一直在7000萬噸左右。結合7月份生鐵產量計算我們估算7月生鐵產量為4920，粗鋼產量為5200萬噸，目前鐵礦石港口庫存可使用天數為28天，仍處于歷史平均水平。

　　綜合粗鋼產量，鐵礦進口量，庫存，國內原礦產量，以及印度63.5%和國內遷安礦的價差等，我們認為2010年國內鐵礦石供給同比09年偏緊，我們持續看好鐵礦石下半年的均價，持續看好具備鐵礦石資源的鋼鐵上市企業凌鋼股份7.52,-0.21,-2.72%、西寧特鋼7.49,-0.25,-3.23%。

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