有色金屬行業：產業亮點指導投資方向

　　隨著美元的貶值趨勢再度顯現，市場對有色金屬行業的未來走勢再度充滿樂觀預期，因為美元貶值的潛臺詞就是國際大宗商品期貨上的有色金屬產品價格的彈升。那么，該如何看待這一走勢呢？

　　一、需求還是炒作

　　對于未來有色金屬股的走勢，業內人士其實分歧是很大的。為何？主要是因為凡是有期貨衍生工具支撐的有色金屬品種均在今年上半年一度出現大幅漲升趨勢，銅、黃金、鉛鋅等品種就是如此。但是缺乏金融衍生工具支撐的有色金屬品種反彈幅度并不樂觀，這不僅僅體現在同樣可以歸為基礎金屬行列的鐵礦石產品價格，而且還包括銻、鍺等小金屬品種。

　　正因為如此，有觀點認為，有色金屬產品價格的漲升其實缺乏強勁的產業支撐，主要是受到了金融衍生品種走勢的牽引。也就是說，有色金屬產品價格的漲升，一方面是因為美元貶值因素，另一方面則是因為全球熱錢的參與。如此不難看出，產品價格上漲或并不是市場需求的推動，而只是由于在美元貶值趨勢下所帶來的熱錢炒作的推動。事實上也可能的確如此，因為銅、鉛、鋁等諸多上市公司的半年報顯示業績雖然呈現出改善趨勢，但尚未與相關產品價格的上漲幅度保持著密切的關聯性。這其實就說明了市場需求相對有限，使得產品價格的上漲并未得到實體需求的支撐，從而使得相關上市公司的業績增長速度與產品價格回升速度出現了一定程度的脫節。

　　理解了這一點，似乎就可以理解有色金屬板塊為何在近期出現了兩個背離特征，一是近期美元指數雖然有繼續下行態勢，但國際大宗商品價格似乎漲幅相對有限，尤其是銅、鉛、鋅、鋁等品種，如此背離就說明了缺乏實體經濟配合的產品價格上漲空間是相對有限的。二是近期黃金等產品價格雖然上漲，但是相關股票的股價彈升幅度相對有限，山東黃金、中金黃金的近期走勢更是隨著大盤指數震蕩而不是隨著黃金價格走勢而上漲。

　　二、從產業亮點中尋找投資方向

　　正因為如此，筆者認為有色金屬板塊今年以來的表現已經充分反映了美元貶值的預期，進一步的漲升需要得到實體經濟強有力的支撐，而且目前有色金屬股的股價也基本上反映了未來經濟強勁回升的預期。也就是說，鉛、鋅、鋁等基礎金屬的股價其實目前已經存在著一定程度的估值泡沫，未來就算產品價格進一步上漲，股價也未必能夠同步上揚，這其實也是中國鋁業H股股價遠低于其A股股價的原因之一。所以在操作中，建議投資者對于中國鋁業、ST鋅業、山東黃金、中金黃金等品種予以謹慎，盡量不盲目追高。

　　但是，不同的有色金屬的下游需求是不一樣的，如銅主要應用于電力等相關領域，而目前我國電力、電網投資力度依然旺盛。也就是說，銅的下游需求依然旺盛，因此，銅相關上市公司的業績仍有望保持相對平穩的增長趨勢。這表明，下游需求的不同將會引發相關金屬產品價格前景，以及相關有色類個股股價走勢的不一致。故有色金屬行業目前存在著一定的產業亮點，而這些產業亮點將指引有色金屬行業的投資方向。就目前來看主要有三個：

　　一是下游需求旺盛且擁有新興產業熱點的相關小金屬品種，比如說鉭、鈮、鍺、銻等小金屬。其中鍺的產品主要應用于太陽能電池、紅外市場，太陽能電池隨著鍺單晶片應用于太陽能電池以提高其光電轉換效率的技術發展，高效三結電池的市場需求將隨著光伏產業的發展而擴大，地面光伏領域對鍺系列產品的市場需求將隨之增長。而軍用市場將對紅外熱像設備有著旺盛需求，民用市場的需求更為旺盛，2003年至2006年全球民用紅外熱像儀的年均復合增長率達到17%，未來民用紅外熱向像儀潛在的市場需求將高達上千億美元，超過軍用市場需求。故有行業分析師預測到2012年，全球鍺的實際消費量將超過325.94金屬噸，較2009年的210金屬噸增長55.2%。據此，云南鍺業等相關公司可跟蹤。

　　二是符合產業發展方向的品種，比如說符合環保型發展趨勢的產品，主要是指錫。由于錫在產業應用方面擁有較強的環保性，因此，替代鉛等產品的效應迅速顯現出來，從而使得錫需求迅速回升。但供應則面臨著一定的壓力，比如說印尼，由于私營冶煉廠產量的減少，上半年印尼錫出口量下滑14.5%至43263噸。目前印尼仍然在進一步打擊違法礦山，導致中小礦山關停，看來下半年出口將進一步減少。但由于下游需求依然樂觀，所以錫產品價格有進一步回升趨勢，錫業股份等相關公司的盈利能力有望進一步好轉。

　　三是我國啟動的戰略資源的保護性開采將帶來新的產業亮點。目前我國加大了對戰略資源的保護，對稀土、銻、鎢等我國優勢突出的相關產品進行了保護性開采，這無疑會提升全球相關產品的價格上漲趨勢。以銻為例，我國年產梯15萬噸左右，占全球產量的90%，其中湖南有色與辰州礦業各為4萬噸與2.3萬噸，如此的行業特征就意味著一旦我國保護性開采政策延續，就將賦予未來銻價進一步漲升的可能性，建議投資者密切關注辰州礦業等相關公司。

作者：沙金海 來源：上海證券報

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