鋼鐵行業：國內外市場的鋼價礦價大幅反彈

國內鋼價：本周國內鋼價強勁反彈：熱軋上漲249元/噸，漲幅達6.4%；中板、螺紋鋼、線材上漲4.5%左右（163元/噸-199元/噸）；冷軋漲幅最小，僅1.2%。期貨方面：螺紋鋼指數上漲4.5%；線材指數漲3.3%。無取向上漲3%，取向硅鋼下跌0.5%。不銹鋼價格反彈，304冷軋上漲5%。根據Mysteel的調查，市場看漲比例明顯增加。

國際鋼價：本周國際市場價格繼續走跌，美國市場板材價格續跌，跌幅在3%~4%之間；韓國市場板材亦微跌1%不到，德國和日本市場價格相對穩定。國際廢鋼市場穩中走軟，周下跌1美元/噸左右。CRU國際鋼價指數為178.8，與上周持平。7月15日起，大部分熱軋和中板出口退稅正式取消，我們看到對國際鋼材有效價差縮小約55美元/噸，原本低于獨聯體的國內鋼價再度高出獨聯體出口報價。LME鋼坯期貨價格收于464美元，較上周上漲5.5%。

原材料：礦石價格跟隨鋼價快速反彈：國內礦石價格連續三周反彈，唐山礦上漲6.6%；印度礦到岸價上漲9.3%至135.5美元/噸，目前普氏指數4季度遠期合約報價從111反彈至124美元/噸；西澳到北侖港運費不變、巴西到北侖港運費上漲9%，BDI指數上漲6%至1826。焦炭、廢鋼、生鐵現貨價格基本不變。在國內鋼廠加大檢修力度甚至減產的背景下，我們認為礦石上漲空間有限。我們預計下半年唐山礦均價在1100元/噸；印度礦到岸價均價約在130美元/噸。

盈利趨勢：從成本變化來看：現貨鋼廠噸成本由于國內礦的率先反彈有所上升，為87元/噸；中間鋼廠因為庫存成本下降22元/噸；長協鋼廠下降15元。因為價格的大幅上漲達249元/噸，熱軋毛利恢復明顯：中間、長協鋼廠噸鋼毛利增加230元/噸左右，不過仍處在虧損區間。整體來看，現貨鋼廠狀況最好，各個產品略有盈利；中間鋼廠目前虧損最大，噸虧損200元左右；長協鋼廠噸虧損28-191元/噸之間。（詳細定義及假設見正文）

庫存：本周社會庫存小幅下降：全國范圍內庫存整體減少0.9%，其中長材減少明顯，為3.8%，其中螺紋鋼、線材分別減少3%、6.5%；板材小幅增加2.3%，中板庫存增加明顯為4.66%。受制于下游需求的減弱，今年鋼材庫存消化速度明顯放緩，隨著市場進入高溫、梅雨的鋼材消費淡季，社會庫存的消化難有起色。而鋼廠庫存增加使得市場面臨更大壓力。港口鐵礦石庫存為7557萬噸，較上周增長1%。

股價與估值：本周國內鋼鐵股表現一般，行業指數較前一周上漲6%，弱于滬深300指數0.5%。國際鋼鐵股上周強勢上漲，我們跟蹤的10支國際鋼鐵股全部上漲，全部跑贏所在市場。目前仍有華菱鋼鐵、安陽鋼鐵破凈；從PE排序看，寶鋼股份、大冶特鋼、凌鋼股份僅10倍左右；從噸鋼市值看，整個行業約2504元/噸，華菱鋼鐵、新鋼股份、南鋼股份低于1100元/噸。

要聞預覽：唐山三成以上小鋼鐵廠開始限產或停產；三大礦山做多掉期交易引發礦石鋼材連鎖漲價。

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