世界杯如火如荼　礦石市場博弈未停

　　主要觀點：足球世界杯如火如荼，鐵礦石市場的博弈從未停息。礦石市場是全球定價的商品，由于其占到鋼鐵企業生產成本的五成左右，因此每年價格的變化關乎到鋼鐵行業的生死存亡。當協議礦定價機制轉變之后，我們認為鐵礦石在地殼中儲量豐富，供給面可以無限擴展，在需求一定的情況下，實際上邊際采選成本決定了礦價的高低；

　　礦山成本三大階梯：從全球鐵礦石市場來看，采選成本由低到高可以分成三個檔次：1原有的世界級礦山，以三大礦業巨頭為代表，不僅享受極低的采選成本，同時完善的基礎配套設施使其一直位于成本線的最底端；2海外新興礦山，采選成本具有優勢，但物流、環保等一系列外圍成本攤銷，推高了整體費用，這部分礦山位于全球礦業成本的中檔區域；3高敏感性的國內礦山，由于采掘條件惡劣，原礦品位低，以及附帶高昂的選礦成本，這部分礦山位于成本曲線的最頂端，對礦價極其敏感，這部分礦山的邊際成本決定了鐵礦石價格變化；

　　國內礦供給數量：全球鐵礦石市場上，礦石供應商受到長單及關稅約束，優先滿足本國及長期訂單生產需要。因此我們通過統計了一、二類礦山的生產能力，去除外圍市場需求，從而確定國內鐵礦石供給缺口，這部分需要高成本礦山進行補足。具體數字如下：

　　國際鐵礦石供給量：通過礦石產地產能加總，我們推算全球貿易鐵礦石2010年供給量約為16.49億噸，同比增長5.7%；

　　除中國外鐵礦石需求量：2010年除中國外貿易鐵礦石需求數量將達到8.77億噸，同比增長27%左右，需求量的大幅增長主要是09年各地鋼鐵企業開工率低迷，基數較低的原因；

　　結論：2010年中國可獲取的鐵礦石約為7.5億噸，產生的缺口在3.4億噸左右。

　　中長期價格判斷：我們對國內礦山采選成本數據進行處理，得到成本曲線。我們認為在今年鐵礦石價格中樞區域在920元/噸，2011年價格中樞在1400元/噸，2012年則由于海外礦山新產能釋放，礦價有望回落至1000元/噸。我們要說明的是以上價格的推論只是中長期均價的變動的判斷，短期并不排除庫存周期波動下造成價格的大幅波動；

　　投資策略：我們以每股鐵精粉含量測算礦石股的彈性，國內創興置業、金嶺礦業、西寧特鋼分別以每股精粉含量4公斤、3公斤和3公斤位于國內前列，因此我們認為以上公司在中長期礦價上漲中將獲得較高收益。在本輪礦價回調后，可以配置一定的礦石股，中期給予“買入”評級。

來源:國金證券

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