鋼鐵行業:轉型之下看“結構”與“周期”

　　經濟轉型抑制鋼鐵行業的超常規發展。城鎮化和工業化為中國鋼材需求提供長期增長空間,但金融危機終結了中國傳統的經濟增長模式,全球經濟都在變革,中國“十二五”期間的經濟轉型將抑制鋼鐵行業的超常規發展,中國鋼鐵行業的驅動力下降,總體的成長性將放緩。

　　政策收緊和鐵礦石機制變化讓鋼鐵行業經歷陣痛。調控政策將影響下半年的新開工,開工回落將直接影響用鋼需求,保障性住房無法改變房地產投資增速下滑趨勢,只能部分緩解需求下滑壓力。鐵礦石新定價機制也將影響行業盈利模式。

　　政策傾斜的區域“藍海”風景獨好。新疆市場相對分割,有運輸瓶頸作為防火墻,是國內藍海屬性最強的地區。在中央政策傾斜、資源稟賦的背景下,新疆的城鎮化加速和產業集群效應為新疆鋼鐵行業成長提供強大驅動力。

　　強勢產業帶動相關鋼材需求。內需型產業和新興產業將成為未來帶動經濟增長的強勢產業。強勢產業不僅拉動高端工業用鋼材需求,而且帶來特殊鋼材品種的進口替代需求。

　　“均衡”和“失衡”周期交替,階段性投資機會仍在。從長周期來看,在經濟逐漸復蘇的2009—2011年,鋼鐵行業供需處于“弱均衡”狀態。從短周期來看,行業會因政策調控等因素出現短期的“失衡”和“均衡”的轉換,這種轉換將帶來投資機會。

　　2010下半年:供需形勢難逆轉。下半年需求超預期概率較低,高礦價、低鋼價將讓鋼鐵行業再度面臨虧損的境地,三季度盈利可能成為全年盈利低點,四季度礦價回落或能緩和這種困境,但盈利向上的空間并不大。

　　投資策略和評級。預計政策調控對行業的不利影響還將持續,我們下調行業評級至“中性”,建議等待政策回暖出現的修復性行情,建議重點關注兩類公司:1、受益區域藍海的公司:八一鋼鐵、酒鋼宏興、新興鑄管;2、受益內需型和新興強勢產業的公司:寶鋼股份、大冶特鋼、久立特材、恒星科技。

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