資金面收緊能否打破鋼價“糾結”狀態？

　　在經歷近兩個月的持續下跌之后，國內螺紋鋼市場價格終于在本月中旬止跌企穩，但隨后又陷入漲跌兩難的“糾結”狀態。一方面，產能和庫存仍居高位，需求持續萎靡，資金面上銀票貼現利率創出19個月以來新高；另一方面，有關減產和設備檢修的信息滿天飛，在鋼價超跌之下鋼鐵貿易商受到“抄底誘惑”。此外，國家對高污染、高耗能產業的調控力度和效果也為鋼價未來走勢增添了幾分復雜性。

　　產能居高，需求萎靡，減產影響幾何？

　　從供給上看，數據顯示，5月份國內螺紋鋼產量達1166.2萬噸，創歷史新高，日均產量37.62萬噸，與4月基本持平，同樣居于歷史高位。從需求上看，盡管本月是螺紋鋼需求旺季，但本月11日上海終端線螺采購量指數僅為2.75萬，與去年同期相比下降50%，而本月18日該指數僅為1.78萬，同比下降68%。東方鋼鐵電子商務有限公司交易運營部萬強表示，從歷年數據來看，6月該指數正常值在5萬至6萬之間，目前市場需求之低迷可見一斑。

　　值得注意的是，國家統計局數據顯示，上月國內房地產投資和新開工面積同比增速分別達到43.5%和100%，高于4月份的38.5%和73.9%。“這表明盡管國家出臺了一系列的房地產調控政策，但開發商的新開工節奏并未放緩。”萬強表示，盡管如此，隨著房地產宏觀調控政策的不斷出臺，預計下半年房地產投資會隨房價下滑而逐步放緩，新開工面積也會減少。因此，雖然短期內螺紋鋼需求仍然保持高位，但后期螺紋鋼需求恐將出現一定程度的下降。

　　在產能居高、需求低迷的情況下，關于減產的消息不斷傳出。鋼之家網站董軍浩告訴期貨日報記者，根據鋼之家的監測和統計，進入6月份以來，鋼廠的檢修減產步入密集期，本月以來，唐鋼、武鋼、山東鋼鐵、沙鋼、邯鋼和日照鋼鐵等約50家上規模的鋼廠均公布了檢修計劃。據此，董軍浩認為，6月份粗鋼產能可能會下降，而且此輪國家對高污染、高耗能行業的調控決心和力度，將會對鋼鐵行業產生沖擊。“雖然各鋼廠陸續出現減產，但在目前的價格下不少企業仍能賺錢，因此，局部減產不會影響市場整體供給。”國泰君安鋼材期貨研究所翟旭認為。西本新干線信息總監盛志誠也對期貨日報記者表示，目前上海地區螺紋鋼報價在3800元/噸左右，外地報價則大多在4000元/噸以上，很多鋼廠還有利潤，檢修和減產對于實際產能的影響有限。

　　“從歷史經驗來看，只有當行業全線陷入虧損至少達1個月以上時，鋼廠才會因無法承受彼此間的惡性競爭而被動減產，因此，本月螺紋鋼產量可能繼續保持高位。”萬強認為，在鋼價跌破鋼廠的邊際成本之前，鋼廠減產的積極性仍然有限，供給壓力仍然難以緩解。另據一位市場資深人士表示，6月上中旬粗鋼產量總體削減幅度有限，預計6月份粗鋼日產量仍然會維持在170萬—175萬噸之間。但也有市場人士認為，隨著前期采購的鐵礦石的消耗，鋼廠的生產成本將往上走，步入三季度后，鋼廠的減產力度或將超出預期。

　　持續惡化的資金面下高庫存何以為繼

　　西本新干線綜合庫存監測數據顯示，上周上海螺紋鋼庫存量為90.59萬噸，盤螺庫存量約為4.9萬噸，線材庫存量約為17.9萬噸。綜合來看，本期上海建筑鋼材庫存總規模約為113萬噸，且在螺紋鋼略減倉的背景下，綜合庫存增倉幅度較大。

　　“實際上，供需基本面并未出現明顯變化，資金面將對市場產生較大影響。”董軍浩表示。根據西本新干線披露的最新數據，目前銀行承兌匯票貼現利率已經攀升至3.79‰/月，創出19個月以來的新高。

　　實際上，該數據的持續走高在此前的宏觀面上已有征兆。6月24日，在財政部、央行進行第六期中央國庫現金管理商業銀行定期存款招標時，300億元額度被一搶而空，利率高達4.20%。雖然近期央行連續數周采取正投放操作，但是市場資金緊張的現狀尚未得到有效緩解。“如果類似利率水平繼續走高，則可以判定市場資金面緊張程度在進一步惡化，從而將增加財務成本。而面對持續惡化的資金面供應，鋼材現貨市場如此高庫存何以為繼，必將成為另一個關注焦點。”西本新干線在其報告中稱，一旦鋼材現貨市場高庫存現狀受到較大沖擊，有可能引發鋼價破位下行。

　　“目前出現市場價格下滑、供給不減、需求偏低、庫存上升的怪相，最主要原因就是鋼廠利用控制代理資格和‘明降暗補’等手段，強行將庫存轉嫁給貿易商，但在資金面收緊、銷售不暢的大環境下，無論由于鋼廠無力承受生產成本的上升，還是貿易商無力承擔鋼廠庫存的轉嫁，都將成為市場再次調整的導火索，特別是部分地區已經進入梅雨期，后期出現的螺紋鋼銹蝕問題將迫使貿易商加速清理庫存，螺紋鋼價格窄幅下跌的趨勢恐難改變。”萬強表示。

　　“鋼材價格此前的持續大幅下跌，已經反映了市場對于基本面的預期，目前來看價格已經超跌，下行空間不會很大。”翟旭告訴記者，反映市場情緒的國泰君安期貨市場預期指數目前處于低位，雖然鋼價可能會進一步下行，但也不排除超跌反彈的可能性。

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