內外承壓鋅價不容樂觀

　　受上周五外盤暴跌影響，昨日滬鋅再現跌停局面。鋅價上周在17000元/噸附近止跌企穩只是短暫的反彈而非下跌的結束，流動性的退潮使之前由泡沫支撐的有色金屬價格暴露出了其虛弱的本質。同時下游產業的疲軟也難以支撐鋅價的反彈。對此我們認為滬鋅長期下行趨勢仍未改變。

　　歐元區危機對鋅價產生較大影響

　　歐元區債務危機再次被關注，其對鋅價的影響是不可忽視的。在歐洲統一貨幣而非統一財政的畸形政策下，外加歐元區國家經濟發展的不均衡，最終導致了今日愈演愈烈的債務風暴。而一直保持貿易出超的德國與希臘等高福利高赤字國家在貿易競爭上的不平衡，也會對今后歐元區國家自身經濟結構的調整有巨大的阻礙作用。目前歐洲各國都達成了盡快削減自身赤字的協議。歐盟財政緊縮，必將對中國出口帶來重大負面影響。近期歐盟對產自中國的鋁輪轂征收的進口關稅就是例證，貿易保護主義的盛行將對鋅價產生較為長期的負面影響。

　　中國高企的PPI將傳導至下游，引發新一輪調控

　　由于CRB指數連續3個月保持高位，今年一季度我國大宗商品價格指數同比上漲29％，其中有色金屬類價格上漲64.6％，居重要大宗商品價格漲幅之首。進口大宗商品和原材料價格直接帶動了PPIRM的上漲，而PPI/PPIRM值卻不斷走低，3月份只有0.74。考慮到2個月的傳導延遲，生產成本的不斷上漲必將傳導到下游產品上。雖然近期央行采取了如發行國債，央票等一系列數量化工具大量回收流動性，但CPI數據仍舊在4月攀升至2.8％。盡管近期大宗商品價格有較大幅度下滑，但前期高成本對下游產品的壓力將在七八月份逐漸表現出來，未來流動性仍有望進一步收緊，甚至有差別化加息的可能。

　　產量過剩，需求疲軟

　　從有色金屬冶煉投資情況看，歷史經驗表明，當冶煉投資增速快于固定資產投資增速的時候，有色金屬存在供大于求的危險。而今年2月以來，有色金屬投資增速達到43.7％，相對的資產投資增速僅為26.6％，伴隨著后期固定資產投資增速的不斷下滑，如果繼續保持這一趨勢，產量過剩是顯而易見的。冶煉廠商也意識到這一問題，3月冶煉增速減緩為42％。總體趨勢來看，仍存在供過于求的危險。

　　1—4月份，國產汽車累計生產585.86萬輛，累計銷售485.90萬輛。數據顯示，今年前4個月，汽車企業和流通環節的庫存量達到99.96萬輛，國內經歷了2009年汽車購置稅下調等政策刺激后，在2010年能否繼續保持較高的銷售增速將值得懷疑。這對鍍鋅板需求將產生負面影響。

　　滬鋅長期趨勢向下，短期反彈亦顯乏力

　　從滬鋅近期走勢來看，自1月的高點回落以來，經歷了近3個月的盤整。而近期爆發的歐洲債務危機以及房地產嚴厲調控政策的出臺，促使鋅價快速回落，步入下行通道。尤其是5月7日，受美國道瓊斯指數大跌收盤以及國內淘汰落后產能，推行階梯電價等利空消息影響，滬鋅跳空低開。從CRB指數來看，整個大宗商品市場已下跌至趨勢線下方兩周，如果近期無法向上突破反彈，商品市場的牛市盤整或將結束，熊市大幕即將拉開。盤面上，滬鋅17000點已經由前期支撐位轉化成了阻力位，未來即便有反彈，也將在此位置面臨較大壓力。

　　綜上所述，筆者認為受歐洲經濟復蘇前景撲朔迷離，國內調控力度加大，房地產新政頻出，房市車市銷售不利等多重因素影響，基本面庫存高企，技術面破位下行，鋅價將很難擺脫目前的下降格局。

來源：期貨日報

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